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25年上半年是產(chǎn)能恢復(fù)兌現(xiàn)期，理論產(chǎn)能環(huán)比增長，加之近期標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)收窄，養(yǎng)殖端出欄積極性較高。前期壓欄、二育豬源后置的供給也在逐步釋放，進(jìn)一步加大短期供給壓力。需求端上，臨近清明，需求有所恢復(fù)，不過季節(jié)性淡季下，需求回升緩慢，且節(jié)后需求將慣性回落，不足以支撐供給增量，供強(qiáng)需弱局面延續(xù)，現(xiàn)貨回落壓力較大。盤面上，主力2505合約臨近主力換月，目前仍深貼水現(xiàn)貨，繼續(xù)大幅下挫的動力有限，以低位震蕩，等待現(xiàn)貨回落，修復(fù)基差為主。生豬2509合約短期在供需寬松背景下，承壓運(yùn)行，逢高沽空思路，關(guān)注壓力位14000元/噸一線。中期來看，需求的季節(jié)性回暖預(yù)期尚存，關(guān)注4月豬價(jià)下行后的逢低布多機(jī)會。

一、行情回顧

養(yǎng)殖端出欄積極性上升，不過清明將至，短期需求利好支撐下，現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動。盤面則在供給壓力以及節(jié)后需求回落預(yù)期下，反彈受阻回落，延續(xù)弱勢運(yùn)行。

二、生豬基本面分析

2.1 清明需求短期提振 豬價(jià)偏穩(wěn)運(yùn)行

截止4月1日，生豬出欄均價(jià)14.64元/公斤，較上周環(huán)比下跌0.01元/公斤。標(biāo)肥價(jià)差-0.3元/公斤，較上周環(huán)比縮窄0.16元/公斤。臨近清明，需求回暖支撐豬價(jià)窄幅波動。近期標(biāo)肥價(jià)差逐步縮窄，4月面臨供給后移，加之清明后需求下滑，豬價(jià)有較大回落壓力。

截止4月1日，仔豬出欄均價(jià)41.87元/公斤，較上周環(huán)比上漲1.24元/公斤。近期隨著氣溫轉(zhuǎn)暖，補(bǔ)欄積極性增加，市場交投轉(zhuǎn)好，價(jià)格經(jīng)歷節(jié)后回調(diào)后，再次上行。

2.2 供給面臨進(jìn)一步釋放壓力

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2025年2月末全國能繁母豬存欄量4066萬頭，同比上升0.6%，環(huán)比上升0.01%，在24年12月至25年1月，能繁母豬存欄短暫下調(diào)后，再度回升，供給增量形勢延續(xù)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新修正的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案》，當(dāng)前能繁存欄相當(dāng)于正常保有量的104.6%，處于綠色偏高區(qū)域。

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止2025年2月底，規(guī)模場能繁母豬存欄量為504.46萬頭，環(huán)比上調(diào)0.05%，同比增長4.86%。進(jìn)入2月，疫病影響逐步減弱，加之養(yǎng)殖端仍有一定盈利空間，去產(chǎn)能意愿不強(qiáng)，能繁母豬存欄小幅上調(diào)。自24年3月起，養(yǎng)殖利潤回暖支撐下，規(guī)模場產(chǎn)能逐步回升，從生產(chǎn)周期推算，2025年規(guī)模場理論產(chǎn)能呈現(xiàn)環(huán)比上升態(tài)勢。規(guī)模場2月商品豬存欄數(shù)為3535.02萬頭，環(huán)比增加0.51%，同比增加6.87%。規(guī)模場2月商品豬出欄量為885.01萬頭，環(huán)比下降14.04%，同比增加26.98%。2月出欄天數(shù)較少，加之春節(jié)后標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)，養(yǎng)殖端有一定壓欄操作，整體出欄量環(huán)比大幅下降。3月出欄天數(shù)大于2月，規(guī)模場出欄計(jì)劃增加，預(yù)計(jì)3月出欄量將環(huán)比增長。從生產(chǎn)周期推算，2025年一二季度，進(jìn)入產(chǎn)能增長兌現(xiàn)期，疊加前期壓欄、二育供給后置，供給面臨進(jìn)一步釋放壓力。

截止3月28日，生豬出欄均重123.9公斤，較上周環(huán)比增加0.06公斤。當(dāng)前出欄均重處于近四年高位，單頭生豬提供的肉量增加，供給端面臨量重雙高的局面。

2.3 清明提振力度有限 開工率緩慢回升

截止4月1日，重點(diǎn)屠宰企業(yè)開工率為27.61%，較上周上升1.06%。冷凍肉庫容率17.14%，較上周環(huán)比上升0.09%。雖有清明備貨短期支撐，但需求處于季節(jié)性淡季，提振力度有限，屠企以銷定宰，開工率回升偏緩。淡季市場，鮮肉價(jià)格偏低，對凍肉需求較小，凍品去庫緩慢。加之白條走貨緩慢，屠企分割入庫情況增多，凍肉庫存節(jié)后開始小幅回升。

2.4 飼料成本回落 養(yǎng)殖利潤窄幅波動

截止4月1日，玉米(2388, 9.00, 0.38%)現(xiàn)貨均價(jià)2255.59元/噸，較上周環(huán)比下跌11.47元/噸，豆粕(3111, 18.00, 0.58%)現(xiàn)貨均價(jià)3143.43元/噸，較上周環(huán)比下跌107.43元/噸，近期飼料原料價(jià)格回落。玉米從基本面看，近期國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)余糧水平有限，潮糧銷售接近尾聲，部分貿(mào)易主體獲利了結(jié)，市場流通量增加，對高價(jià)糧源接受度偏低，采購以剛需補(bǔ)庫為主，玉米現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行。?豆粕從基本面看，隨著進(jìn)口大豆(4521, -21.00, -0.46%)集中到港油廠開機(jī)將明顯提高，豆粕庫存預(yù)期回升，供給將由緊轉(zhuǎn)松。下游飼料企業(yè)處于低庫存狀態(tài)，但基本仍維持剛需滾動補(bǔ)庫，國內(nèi)進(jìn)口大豆供給形勢正由緊轉(zhuǎn)松，豆粕現(xiàn)貨大幅下跌。

截止3月28日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖盈利51.83元/頭，盈利較上周環(huán)比擴(kuò)大2.61元/頭。外購仔豬養(yǎng)殖虧損27.13元/頭，虧損較上周縮小15.26元/頭。飼料原料價(jià)格走弱，豬價(jià)區(qū)間震蕩運(yùn)行，養(yǎng)殖利潤窄幅波動。

三、行情總結(jié)

25年上半年是產(chǎn)能恢復(fù)兌現(xiàn)期，加之近期標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)收窄，養(yǎng)殖端出欄積極性較高。前期壓欄、二育豬源后置的供給也將進(jìn)一步加大短期供給壓力。需求端上，臨近清明，需求有所恢復(fù)，不過季節(jié)性淡季下，需求回升緩慢，且節(jié)后需求將慣性回落，供強(qiáng)需弱局面延續(xù)，現(xiàn)貨回落壓力較大。盤面上，主力2505合約臨近主力換月，目前仍深貼水現(xiàn)貨，繼續(xù)大幅下挫的動力有限，以低位震蕩為主。生豬2509合約短期在供需寬松背景下，承壓運(yùn)行，逢高沽空思路，關(guān)注壓力位14000元/噸一線。中期來看，需求的季節(jié)性回暖預(yù)期尚存，關(guān)注4月豬價(jià)下行后的逢低布多機(jī)會。