摘要
當(dāng)前生豬期貨行情本質(zhì)是預(yù)期差與情緒共振的短期修正，而非基本面反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，后續(xù)行情需警惕4月下旬五一備貨結(jié)束后供需矛盾激化的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注能繁母豬存欄實(shí)質(zhì)性去化，例如跌破4000萬頭帶來的長期拐點(diǎn)信號(hào)。期貨市場已從單邊下跌轉(zhuǎn)為震蕩博弈階段，建議以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，避免過度押注單邊行情。
短期現(xiàn)貨價(jià)格抬升受到出欄節(jié)奏以及二育影響較大，中長期壓制仍在，供需基本面暫未反轉(zhuǎn)。據(jù)鋼聯(lián)定點(diǎn)樣本數(shù)據(jù)顯示，3月豬料總銷量環(huán)比上漲2.30%，同比上漲18.61%。母豬料銷量環(huán)比下跌0.20%，同比上漲1.30%；仔豬料銷量環(huán)比上漲1.22%，同比上漲0.46%；育肥料銷量環(huán)比上漲3.04%，同比上漲29.02%，仔豬與育肥端都呈現(xiàn)繼續(xù)擴(kuò)張的趨勢。
出欄量預(yù)計(jì)仍將延續(xù)高位，根據(jù)涌益數(shù)據(jù)，4月計(jì)劃出欄環(huán)比預(yù)增3.67%。成本支撐持續(xù)弱化，自繁自養(yǎng)成本降至13元/公斤以下，頭部企業(yè)成本逐步逼近12~12.5元/公斤，養(yǎng)殖端現(xiàn)金流壓力緩解，主動(dòng)去產(chǎn)能動(dòng)力不足。養(yǎng)殖端行為分化明顯，頭部企業(yè)主動(dòng)控量，通過壓欄調(diào)節(jié)供應(yīng)節(jié)奏，同時(shí)外銷仔豬回籠現(xiàn)金流。散戶跟風(fēng)惜售，即使標(biāo)肥價(jià)差收窄至0.1-0.15元/公斤，壓欄增重趨勢仍在延續(xù)，可能導(dǎo)致后期體重集中釋放壓力。
我們認(rèn)為，防守與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖可能是25年生豬市場剩余時(shí)間窗口的主題，6-7月潛在的拋售沖擊需要提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范，二次育肥集中出欄可能引發(fā)價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
操作策略：2507、2509反彈后擇機(jī)逢高套保，價(jià)差方面可關(guān)注2507-2601反套。
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