本周市場焦點(diǎn)集中在美國45Z法案，生柴懸念導(dǎo)致植物油波動劇烈，ICE菜籽(5208, 89.00, 1.74%)亦受到外生沖擊。相比而言菜粕(2479, 38.00, 1.56%)主要受05合約交割壓力約束，整體偏弱運(yùn)行。預(yù)計下周菜系油粕仍將受到外圍信息干擾，波動率維持在偏高水平。就自身供需而言，目前懸念仍在于6.10號之后加菜籽進(jìn)口意愿是否受到顯著約束，以及新季加菜籽的播種情況。
美國生柴政策反復(fù)，美豆油(7630, 36.00, 0.47%)擾動ICE菜籽走勢
本周美國生物柴油稅收抵免時間延期以及RVO義務(wù)量調(diào)整的消息對美豆油造成較大擾動，外盤先揚(yáng)后抑，導(dǎo)致ICE菜籽觸頂后顯著回落。目前來看ICE05合約在700加元/噸出現(xiàn)較大阻力，但隨著舊作庫存的不斷消耗，預(yù)計ICE07合約仍有向上潛力?？偟膩碚f，2025年1-2月美國生柴原料中菜籽油用量同比出現(xiàn)了明顯下滑，后期能否受益于45Z法案的調(diào)整尚未可知，市場對加菜油(8340, 2.00, 0.02%)能否被納入美國生柴原料的原產(chǎn)地存在較大分歧。
加菜籽舊作壓榨消耗相對較多，但環(huán)比可能下降
雖然美國生柴中加菜油需求前景仍具有較大懸念，但從加菜籽累計壓榨情況來看，24/25年度加菜籽舊作壓榨消耗已經(jīng)較多。24年8月-25年3月，加菜籽累計壓榨約784萬噸，同比增加約47萬噸。不過，受近期加拿大菜籽現(xiàn)貨價格上漲影響，加菜籽榨利有一定走弱，5-7月的壓榨或環(huán)比減少。
澳菜籽產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)，加菜籽或喪失對歐盟競爭力
本周USDA月度報告中預(yù)估澳菜籽產(chǎn)量為620萬噸，相較于ABARES預(yù)估的590萬噸偏多。目前來看澳菜籽在歐盟市場報價性價比高于加拿大，而澳菜籽產(chǎn)量的上調(diào)有可能壓縮加拿大對歐盟出口份額。當(dāng)前歐洲菜籽榨利出現(xiàn)較多反復(fù)，也受到了全球生柴需求前景懸念的沖擊。
新季加菜籽播種偏快，土壤狀況較好
總的來說預(yù)計5-7月加菜籽壓榨和出口數(shù)量都有可能回落，但24/25年度加菜籽總體壓力已經(jīng)不高，繼續(xù)看好ICE07合約的上漲潛力。新季展望方面，截至2025年第19周，加菜籽主產(chǎn)區(qū)薩斯喀徹溫省菜籽播種進(jìn)度為29%，去年同期約17%，進(jìn)度偏快。近期加菜籽播種進(jìn)度偏快主要是因?yàn)榻涤昶伲鞖庀鄬η缋?。本年度加菜籽主產(chǎn)區(qū)累計降雨相對偏弱，但從當(dāng)前的土壤水分狀況來看，墑情表現(xiàn)尚可。
國產(chǎn)菜籽上市，進(jìn)口菜籽仍懸而未決
5月中旬，國產(chǎn)菜籽陸續(xù)上市，目前主產(chǎn)區(qū)荊州/綿陽/南通凈菜籽價格分別為2.9/3.15/3.07元/斤左右，同比均出現(xiàn)下滑。2024年9月中國啟動對加菜籽反傾銷調(diào)查時，曾提出要保護(hù)國產(chǎn)菜籽產(chǎn)業(yè)利益，維護(hù)國內(nèi)菜籽價格水平。目前調(diào)查仍在進(jìn)行當(dāng)中，但上周2025年第83號公告發(fā)布后，國內(nèi)進(jìn)口商對6月10號之后進(jìn)口加菜籽已經(jīng)抱有疑慮，預(yù)計6月后加菜籽進(jìn)口數(shù)量環(huán)比將明顯下降。
從交易層面來看，國際菜籽供需短期內(nèi)偏緊的格局沒有改變，歐盟、烏克蘭和加拿大新季菜籽上市仍需較多時間，估值層面菜系下方存在支撐。但近期美國生柴政策的擾動以及加菜籽相對較好的播種前景，也使得多頭情緒受到階段性打壓。國內(nèi)方面，預(yù)計05合約交割結(jié)束后，市場將密切關(guān)注5-6月加菜籽進(jìn)口的實(shí)際情況，以及“反傾銷”調(diào)查進(jìn)度，在品種間價差方面我們?nèi)匀粌A向于逢低做多菜油、菜粕和其他品種的價差。
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