9月26日，國際白銀價格強(qiáng)勢上行，倫敦現(xiàn)貨白銀突破46美元/盎司，最高觸及46.62美元/盎司，創(chuàng)下自2010年以來的新高。在過去6個月內(nèi)，現(xiàn)貨白銀價格累計(jì)漲幅超過30%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超多數(shù)大宗商品，年內(nèi)漲幅更是達(dá)到59%，超過黃金(582, 8.80, 1.54%)價格43%的漲幅。
對白銀價格的持續(xù)上漲，華鑫期貨研究所負(fù)責(zé)人章孜海向期貨日報(bào)記者表示，美聯(lián)儲于2025年9月重新啟動降息，釋放25個基點(diǎn)流動性，使得以美元計(jì)價的白銀吸引力顯著增強(qiáng)。同時，光伏新增裝機(jī)量居高不下，白銀作為銅、鉛、鋅礦的副產(chǎn)品，主礦產(chǎn)量增速較低，無法滿足光伏、電子等新興行業(yè)快速增長的需求。
“近期白銀價格持續(xù)走強(qiáng)，背后主要是宏觀環(huán)境、基本面狀況和資金推動的疊加效應(yīng)。從宏觀層面看，美聯(lián)儲啟動溫和降息周期，伴隨著通脹逐步回落、實(shí)際利率持續(xù)下行，直接降低了持有白銀這種無息資產(chǎn)的機(jī)會成本。同時，美元指數(shù)階段性走弱，也給銀價提供了有力支撐?！苯鹑鹌谪涃F金屬研究員吳梓杰說，此外，黃金價格在歷史高位盤整，對白銀價格產(chǎn)生明顯的聯(lián)動效應(yīng)，形成了顯著的價格支撐。從資金層面看，今年以來白銀ETF持續(xù)大幅流入白銀資產(chǎn)，期貨市場上的投機(jī)性多頭也有增加，進(jìn)一步推升了價格彈性。從供需基本面看，近年來白銀市場供應(yīng)缺口持續(xù)擴(kuò)大，以光伏、新能源汽車和電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為代表的工業(yè)需求強(qiáng)勁增長，也極大地支撐了銀價的上漲。
談及當(dāng)前的金銀比價，徽商期貨貴金屬分析師從姍姍告訴記者，今年以來金銀比價不斷走高至105附近，這一水平接近2020年疫情期間創(chuàng)下的歷史峰值123，且顯著高于長期均值60~70。近期，金銀比價持續(xù)修復(fù)至80附近，但仍處于較高水平，表明白銀價格相對于黃金價格被低估，具備明顯的比價修復(fù)空間。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，白銀當(dāng)前需求強(qiáng)勁的核心動力依然來自工業(yè)，尤其是光伏發(fā)電、電網(wǎng)升級以及汽車電子等領(lǐng)域。盡管在高成本的壓力下，2025年光伏產(chǎn)業(yè)繼續(xù)推進(jìn)“減銀化”，即降低每瓦電池的白銀使用量10%~12%，但由于整體新增裝機(jī)容量保持增長，白銀的工業(yè)需求總量仍然保持在較高的水平。此外，今年白銀的投資需求也明顯回暖，白銀ETF在上半年累計(jì)凈流入超過9500萬盎司，超過去年全年的總和，總持倉約11.3億盎司，再次接近歷史峰值。與此同時，印度市場的投資性買盤和進(jìn)口補(bǔ)庫存需求也在白銀價格上漲中明顯加速，形成了重要的邊際增量，歐美地區(qū)二級市場出售銀幣的現(xiàn)象也大幅減少，緩解了供應(yīng)壓力，助推了白銀價格的上漲。
對白銀的后市，吳梓杰認(rèn)為，短期內(nèi)白銀價格仍將受到宏觀環(huán)境與黃金價格走勢的錨定效應(yīng)影響。如果美聯(lián)儲繼續(xù)保持溫和降息節(jié)奏，實(shí)際利率進(jìn)一步下行，美元走弱和地緣局勢的不確定性繼續(xù)存在，那么資金流入和市場避險(xiǎn)需求將繼續(xù)支撐銀價的強(qiáng)勢表現(xiàn)。此外，目前美聯(lián)儲降息更多是預(yù)防式的，隱含了美國經(jīng)濟(jì)將會在降息后觸底反彈的預(yù)期，這進(jìn)一步利好白銀的工業(yè)屬性。而從基本面角度看，預(yù)計(jì)2025年白銀市場仍將呈現(xiàn)供需短缺狀態(tài)，但缺口可能由2024年的高位回落至4000噸左右。光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)的“減銀化”趨勢以及制造業(yè)擴(kuò)張的波動性可能增加銀價短期內(nèi)的波動風(fēng)險(xiǎn)。綜合而言，白銀價格仍有較好的上行前景，價格有望在今年年內(nèi)挑戰(zhàn)50美元/盎司的歷史最高值，不過，如果全球制造業(yè)增速明顯放緩或貿(mào)易摩擦再度升級，則需要警惕其階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
“在美聯(lián)儲降息開啟以及市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂下，美元走弱疊加全球流動性改善，將支撐工業(yè)金屬特別是貴金屬板塊相關(guān)品種的價格。短期銀價或偏強(qiáng)運(yùn)行，但仍需警惕投機(jī)資金獲利了結(jié)以及降息預(yù)期調(diào)整可能引發(fā)的高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，需密切關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)與資金動向?qū)κ袌銮榫w的擾動。長期看，若美國經(jīng)濟(jì)通脹持續(xù)下行，美聯(lián)儲或釋放更多的貨幣寬松信號，從而進(jìn)一步提振貴金屬的需求與價格。”從姍姍說。
章孜海認(rèn)為，目前世界整體的經(jīng)濟(jì)格局依然是低利率+低物價，且通脹持續(xù)上行，美元信用的危機(jī)本就助推黃金價格向上，“經(jīng)濟(jì)軟著陸”的預(yù)期或?qū)⒏永脦в泄I(yè)屬性的貴金屬白銀的價格。白銀價格的快速上漲并非單純的投機(jī)行為，而是能源轉(zhuǎn)型、貨幣信用重構(gòu)與地緣動蕩交織的必然結(jié)果。盡管短期可能存在部分投機(jī)溢價，但長期的供需缺口與工業(yè)需求剛性將支撐白銀價格中樞穩(wěn)步上移。
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