目前正值我國主要農(nóng)產(chǎn)品的上市開秤初期，是新一年度價格形成的重要時點，也是供需平衡驗證的試金石。受雙臺風(fēng)干擾，或已經(jīng)在局部區(qū)域形成較大面積甘蔗倒伏，有助于緩解國內(nèi)遠期供給過剩壓力，而玉米(2388, 9.00, 0.38%)在上市初期的大幅下跌或拉開新季序幕，再度深化了對于“抄底”邏輯的警惕；另一方面玉米的大幅下跌或進一步引致生豬和雞蛋(3976, -26.00, -0.65%)的整體供給去化周期拉長，市場化出清線索下的雞蛋生豬價格的下跌尚未步入完成時，而是進行時。海外定價的品種上，棕櫚(7878, 112.00, 1.44%)油減產(chǎn)預(yù)期逐步升溫支撐價格，而美豆季度庫存超預(yù)期下降引致美豆反彈，油脂油料的相對強勢表現(xiàn)有望持續(xù)，而美豆1000美分的支撐仍舊完好。
白糖(6128, -19.00, -0.31%)：廣西產(chǎn)地連續(xù)面臨臺風(fēng)，倒伏敘事或有望引致修復(fù)性反彈
事件描述：2025年國慶假期期間，第21號臺風(fēng)“麥德姆”先后于10月5日以強臺風(fēng)級別（14級）登陸廣東湛江徐聞縣，并于10月6日以強熱帶風(fēng)暴級別（10級）在廣西防城港再次登陸，隨后途經(jīng)崇左等地進入越南。此次臺風(fēng)對廣西桂南、桂西甘蔗主產(chǎn)區(qū)（如北海、欽州、防城港、崇左、南寧）造成顯著風(fēng)雨沖擊，導(dǎo)致甘蔗出現(xiàn)較大面積倒伏、折斷和漬澇災(zāi)害。此時正值甘蔗伸長生長中后期，植株高大、重心偏高，強風(fēng)雨極易引發(fā)倒伏。倒伏后甘蔗根系受損，吸水吸肥能力下降，且田間通風(fēng)透光惡化，可能引發(fā)蔗莖減產(chǎn)、糖分轉(zhuǎn)化受阻及病蟲害蔓延。盡管具體損失數(shù)據(jù)仍需進一步統(tǒng)計，但臺風(fēng)帶來的倒伏和漬澇已直接威脅甘蔗產(chǎn)量與品質(zhì)，可能影響后續(xù)榨季生產(chǎn)。
受外盤部分影響，當(dāng)前國內(nèi)暫時沒有利好出現(xiàn)，雙節(jié)前交投清淡，觀望氛圍濃厚，節(jié)后或?qū)⒀永m(xù)，節(jié)后關(guān)注巴西產(chǎn)量發(fā)酵以及席位持倉，預(yù)計將在5500元/噸一線爭奪，01合約日內(nèi)參考區(qū)間5480-5530。2025年8月份我國進口食糖83萬噸，同比增加6萬噸，繼續(xù)保持在近十年同期最高水平。
StoneX稱，2025/26年度全球食糖市場預(yù)計將出現(xiàn)277萬噸的供應(yīng)過剩。普氏預(yù)估，9月上半月巴西中南部糖產(chǎn)量為360萬噸，同比增加15%。全球增產(chǎn)預(yù)期和國內(nèi)供給充足的基本面依舊沒有明顯變化。ICE糖市主力合約震蕩運行，近期糖價呈技術(shù)性反彈，但全球食糖供應(yīng)預(yù)估過剩令糖價上漲受限，關(guān)注16美分/磅一線支撐。海外糖市也需要關(guān)注到巴西的榨糖季逐步渡過供給壓力最大的時間點，原糖的反彈有望逐步演繹，甚至優(yōu)于國內(nèi)鄭糖的多頭機會。
玉米：開秤賣壓濃厚，北港內(nèi)貿(mào)收購價大跌90-100元每噸
假期期間，北港內(nèi)貿(mào)收購價落90-100，2125-2120元/噸，晨間平均到貨565車，區(qū)間420-660車，較節(jié)前一周平均增60車。深加工方面企業(yè)到貨增加，東北深加工假期期間落價70-150不等，30水潮糧收購區(qū)間0.76-0.82元/斤，華北因陰雨天氣基層保管條件差，到貨增加，企業(yè)收購價以落為主，收購價區(qū)間2200-2400之間，底部落90左右。新糧供應(yīng)逐漸增加，供應(yīng)矛盾逐漸從短期延展到中期。短期市場更多受到港口交貨帶來的支撐偏強，轉(zhuǎn)折點在于東北陸續(xù)上市對于港口到貨量的變化。玉米主力合約觀察下方2030-2050的支撐，上方觀察2150-2160的阻力。淀粉(2828, -1.00, -0.04%)方面，華北原料增加，企業(yè)為維持現(xiàn)金流或維持繼續(xù)開機態(tài)勢，米粉差仍存走縮影響。主力合約觀察2350-2370附近的支撐，上方觀察2430-2450附近的阻力。
集運歐線：10月停航不足，難以支撐有效漲價
本周指數(shù)1046.5點，基本符合我們前期多次提及的10月的SCFIS則可能出現(xiàn)數(shù)期在1000~1050區(qū)間的情況。此外我們需要強調(diào)，該期指數(shù)受停航，晚點等影響，整體更貼近ocean聯(lián)盟的高價情況。馬士基線上放出1800$/FEU的價格，然而10月停航不足，且按照當(dāng)前（已考慮Premier聯(lián)盟近期調(diào)整）的停航安排，11月持穩(wěn)回升嘗試可能難度偏高，需要更多停航支撐。故我們認為10月挺價嘗試更多屬于避免運費滑向1000$/FEU，而非實際有效的漲價。從各陣營線下報價沿用為主看，這一觀點正在得到驗證。我們不認為10月挺價能有明顯效果。而1800-2200$/feu的價格在11月中下旬能否落地尚存疑問，至少運力控制可能需要更高規(guī)模與決心。
蘋果(6987, 33.00, 0.47%)：高價抑制需求仍將主導(dǎo)蘋果定價
我們已經(jīng)進入10月，收購價，質(zhì)量（優(yōu)果優(yōu)價）等問題本身最直接向上影響10/11等合約，但此類合約限倉已經(jīng)或即將開始，對于絕大部分交易者都有著明顯較高的參與難度或門檻。在短期內(nèi)市場可能與往年一般圍繞高交割價格/交割成本進行交易。但這一高漲情緒也可能在未來通過高價抑制消費，果農(nóng)積極入庫等邏輯轉(zhuǎn)化為主力遠月（12-01等）合約的壓力。
豆系：美豆1000美分支撐完好，聚焦多頭布局機會
9月季度庫存報告顯示舊作大豆(4521, -21.00, -0.46%)期末庫存3.16億蒲，略低于此前9月供需報告給出的3.3億蒲預(yù)估，影響偏中性。10月USDA報告將于周五發(fā)布，預(yù)計在需求端大概率維持或僅小幅微調(diào)，焦點仍集中在是否會將9月上半月部分主產(chǎn)區(qū)不利天氣體現(xiàn)在新作單產(chǎn)的下調(diào)上。
特朗普近期在社交媒體上表示將在幾周后與中方領(lǐng)導(dǎo)人會晤并討論大豆貿(mào)易議題，引發(fā)市場評估中國恢復(fù)美豆進口的可能性。若雙方重啟大豆貿(mào)易，由于9月–次年2月歷來是國內(nèi)集中采購美豆的高峰窗口，短期供應(yīng)端的“增量定價”或率先體現(xiàn)，并打壓豆粕(3111, 18.00, 0.58%)表現(xiàn)。然而，隨著時間推移，成本邏輯有望逐漸占據(jù)主導(dǎo)。若節(jié)后連盤豆粕因交易“恢復(fù)美豆進口預(yù)期”而再度顯著下跌，反而為多頭提供了逢低布局的機會窗口，但豆粕上方空間亦有限，其受到全球供應(yīng)寬松格局的約束。
豆一方面，市場處于新陳交替階段，集中收割陸續(xù)開展，現(xiàn)貨價格面臨季節(jié)性供應(yīng)壓力。新豆上市期間空頭敘事相對集中，價格重心大概率延續(xù)震蕩偏弱，拐點或需等待中儲糧收購信號明確。
花生：開秤走弱
假期期間東北地區(qū)天氣狀況穩(wěn)定，花生收割及上量正常，308通米4.1-4.2，小日本3.8-3.9，環(huán)比偏弱運行，預(yù)計節(jié)后將首先反應(yīng)東北產(chǎn)區(qū)壓力。需求側(cè)方面，節(jié)日走貨力度有限，下游仍維持謹慎，并未出現(xiàn)規(guī)模性補庫，部分油廠下調(diào)通米收購價格。觀點：預(yù)計單邊首先反饋利空壓力，pk11合約或震蕩偏弱，關(guān)注7600支撐位。
菜系：跟隨美盤大豆走強
假期期間，加菜籽(5208, 89.00, 1.74%)收獲加快，目前進入收尾階段，ice菜籽下跌后企穩(wěn)，跟隨cbot及bmd國際油脂走勢反彈。目前來看中加經(jīng)貿(mào)關(guān)系暫無變化，后期仍需關(guān)注加拿大官方表態(tài)。觀點：國內(nèi)菜系合約有望跟隨外盤反彈上行，但自身新增驅(qū)動并不明顯，單邊謹慎追高。
豆油(7630, 36.00, 0.47%)、棕櫚油：MPOA預(yù)計馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比降2.35%，去庫預(yù)期提供支撐
市場焦點：長假期間海外油脂油料上漲明顯，其中CBOT大豆?jié)q逾2%，CBOT豆油和BMD毛棕櫚油漲逾3%。USDA季度庫存報告顯示美國截至9月1日的大豆庫存低于市場預(yù)期，市場在等待美國政府農(nóng)民援助計劃和月底中美領(lǐng)導(dǎo)人的會晤的消息，美盤豆類從低位有所走強。馬盤在馬棕去庫預(yù)期及印尼B50樂觀情緒下表現(xiàn)更為強勢。MPOA預(yù)計馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比降2.35%，船運機構(gòu)預(yù)計馬棕9月出口環(huán)比增7.3%-9.6%，或令馬棕9月出現(xiàn)去庫。印尼在完成B50實驗室測試后，朝B50計劃實施又邁進一步，亦提振棕櫚油市場情緒。觀點總結(jié)：長假期間海外油脂油料漲幅可觀，預(yù)計節(jié)后內(nèi)盤油脂將補漲。短期棕櫚油01上方壓力9500-9600附近，豆油01上方壓力8350-8450。
生豬：集中拋售跡象暫未緩解
昨日主產(chǎn)區(qū)生豬均價約11.5元/公斤。節(jié)日期間主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，集中拋售跡象暫未緩解，各地區(qū)現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)下行，恐慌情緒進一步加劇拋售壓力，形成負反饋螺旋。本輪行情核心在于高供給與弱需求的基本面矛盾難以快速緩解。雖然反內(nèi)卷政策帶來些許預(yù)期支撐，但產(chǎn)能去化緩慢決定了價格磨底時間可能較長，現(xiàn)貨反彈的空間也受到供給側(cè)的制約。新生仔豬指引的供給壓力可能在四季度集中呈現(xiàn)，仔豬供給曲線可能進一步加劇25Q4的供給壓力預(yù)期。操作策略：近月預(yù)計持續(xù)承壓，繼續(xù)觀察拋售壓力以及恐慌情緒變化情況。
雞蛋：補欄壓力可能要到26年二季度才能迎來徹底出清
主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格回落。今日主產(chǎn)區(qū)均價約3.37元/斤，較節(jié)前-0.35元/斤。現(xiàn)貨出現(xiàn)旺季漲幅兌現(xiàn)后的觸頂回落，行業(yè)仍面臨高供給壓力。24年下半年養(yǎng)殖端的高盈利引發(fā)大量補欄，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)出現(xiàn)較為嚴重的踏空情緒下的激進入局，而這輪補欄可能要到26年二季度才能迎來徹底出清。產(chǎn)能達峰的節(jié)點可能出現(xiàn)在三季度這個時間窗口，壓力最大的時間窗口基本在8月份左右。三季度過后存欄迎來逐步下行，但斜率較為平緩。操作策略：近月由于現(xiàn)貨壓力可能出現(xiàn)補跌，遠月合約關(guān)注存欄拐點預(yù)期下的配置機會。
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