全球白銀(48.73, 1.48, 3.13%)供應(yīng)已連續(xù)5年出現(xiàn)缺口，庫(kù)存不斷下降使其現(xiàn)貨溢價(jià)明顯
在金價(jià)(4066.07, 65.67, 1.64%)突破每盎司4000美元、全球貴金屬市場(chǎng)持續(xù)升溫的背景下，現(xiàn)貨白銀也迎來(lái)改寫歷史的時(shí)刻。
10月9日，倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格首次突破50美元/盎司關(guān)口，最高觸及51.23美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。截至10日，報(bào)50.126美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)到73.53%，表現(xiàn)甚至優(yōu)于同期上漲約53%的現(xiàn)貨黃金價(jià)格。
上海一位貴金屬分析師對(duì)記者稱，白銀同時(shí)具備金融與工業(yè)雙重屬性，在光伏、新能源等綠色需求快速擴(kuò)張的背景下，價(jià)格彈性明顯高于黃金，短期仍有望繼續(xù)領(lǐng)漲貴金屬板塊。
倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）發(fā)布的報(bào)告顯示，分析師們對(duì)于白銀價(jià)格的樂(lè)觀態(tài)度不僅與其工業(yè)和投資需求有關(guān)，也將白銀與黃金價(jià)格走勢(shì)通常較為相似的趨勢(shì)納入了考量范圍。且對(duì)供需失衡加劇的擔(dān)憂以及各國(guó)央行逐漸放寬的貨幣政策，都將使得投資者對(duì)白銀的購(gòu)買興趣持續(xù)增加。
金價(jià)大漲帶動(dòng)白銀創(chuàng)新高
當(dāng)前白銀的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)主要受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇以及工業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)等多重因素推動(dòng)，同時(shí)投資者對(duì)白銀ETF的配置熱情也為銀價(jià)提供長(zhǎng)期支撐。
盡管相較于每盎司4000美元的黃金價(jià)格，白銀每盎司50美元的價(jià)格顯得有些“便宜”。但隨著白銀價(jià)格超預(yù)期突破50美元，市場(chǎng)開(kāi)始重新考慮其價(jià)值。
資管機(jī)構(gòu)斯普洛特（Sprott Asset Management）的市場(chǎng)策略師Paul Wong認(rèn)為，如果銀價(jià)能持續(xù)交投于50美元上方，可能意味著“市場(chǎng)正在重新評(píng)估其經(jīng)濟(jì)價(jià)值和價(jià)值儲(chǔ)存功能”。
一直以來(lái)，白銀價(jià)格的漲勢(shì)與黃金帶動(dòng)密切相關(guān)。今年來(lái)，地緣沖突和全球宏觀環(huán)境的不確定性，以及全球央行繼續(xù)增持黃金，“去美元化”敘事進(jìn)一步強(qiáng)化避險(xiǎn)需求，黃金價(jià)格持續(xù)突破歷史高位。截至10月10日，COMEX黃金期貨、倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格年內(nèi)分別累計(jì)上漲52.8%、53.1%。
瑞士寶盛新世紀(jì)思維研究主管卡斯滕·門克（Carsten Menke）對(duì)記者分析稱，伴隨金價(jià)上漲，白銀目標(biāo)價(jià)有所上調(diào)，市場(chǎng)也開(kāi)始看好其未來(lái)走勢(shì)。
門克表示，市場(chǎng)對(duì)美元走軟和美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)注，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲。由于白銀市場(chǎng)的規(guī)模不到黃金市場(chǎng)的十分之一，相對(duì)更少的資金便可推動(dòng)價(jià)格發(fā)生變化，這使得白銀市場(chǎng)更易急劇波動(dòng)。近期白銀投資需求增加的同時(shí)，短期風(fēng)險(xiǎn)積累也在快速增加。
投研機(jī)構(gòu)Gavekal Research的創(chuàng)始合伙人路易斯-文森特·蓋夫（Louis-Vincent Gave）則在一份報(bào)告中寫道，白銀市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)小于黃金，這意味著美元價(jià)值的波動(dòng)對(duì)其價(jià)格影響更大，除非美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鷹派，或美元大幅走強(qiáng)，否則貴金屬牛市很難停止，而目前這些情況似乎都不太可能發(fā)生。
工業(yè)需求強(qiáng)勁，現(xiàn)貨庫(kù)存告急
與黃金不同，白銀兼具貴金屬與工業(yè)金屬雙重屬性。近年來(lái)，隨著全球綠色能源轉(zhuǎn)型加速，白銀在光伏、新能源汽車、半導(dǎo)體等高科技產(chǎn)業(yè)中的需求持續(xù)攀升。
上述貴金屬分析師提到，這輪白銀價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，離不開(kāi)工業(yè)與投資屬性的雙重驅(qū)動(dòng)。一方面，太陽(yáng)能電池板和人工智能相關(guān)半導(dǎo)體等領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，帶來(lái)了旺盛的工業(yè)需求；另一方面，部分認(rèn)為黃金交易已過(guò)于擁擠的投資者，正將目光轉(zhuǎn)向白銀，以其作為替代的避險(xiǎn)工具。
資金面上，全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust的持倉(cāng)顯示，截至10月9日，白銀ETF持倉(cāng)達(dá)到15452噸，較年初增加逾1000噸。
LBMA發(fā)布的季度報(bào)告顯示，投資與工業(yè)需求方面，2025年第一季度通過(guò)交易所交易基金（ETF）購(gòu)入的白銀約220萬(wàn)盎司。報(bào)告分析指出，白銀因工業(yè)用途而對(duì)經(jīng)濟(jì)因素更為敏感，波動(dòng)性較高，全球市場(chǎng)已連續(xù)五年供不應(yīng)求。2024年用于工業(yè)用途的白銀需求量增長(zhǎng)4%至6.805億盎司，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)主要來(lái)自綠色經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)金銀分會(huì)副秘書長(zhǎng)石和清分析稱，最近幾年白銀呈現(xiàn)較強(qiáng)工業(yè)屬性，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)推動(dòng)光伏銀漿需求劇增。近5年來(lái)，全球白銀實(shí)物供應(yīng)都處于短缺狀態(tài)。
“全球白銀供應(yīng)已連續(xù)5年出現(xiàn)缺口，庫(kù)存不斷下降使其現(xiàn)貨溢價(jià)明顯?！蹦先A期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩分析，近期白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)緊缺明顯，倫敦市場(chǎng)白銀租賃利率本周以來(lái)飆升，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格較COMEX期貨價(jià)格出現(xiàn)異常溢價(jià)，而COMEX白銀2510合約于10月9日也出現(xiàn)了接近222噸的交割量，遠(yuǎn)超以往非主力月份交割量，進(jìn)一步加劇了白銀市場(chǎng)的短缺，反映出白銀市場(chǎng)存在階段性擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
LBMA最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月底，倫敦金庫(kù)共有24581噸白銀，比8月份下降0.3%，價(jià)值365億美元。
但門克也提示，不斷攀升的銀價(jià)最終會(huì)打壓工業(yè)的白銀需求。2010~2011年的白銀投機(jī)狂潮就是非常典型的例子，該風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致白銀需求一度停滯了十多年。從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來(lái)看，黃金更適合用于實(shí)現(xiàn)投資組合多樣化，而白銀因其波動(dòng)性更適用于投機(jī)情景。
對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)分析，中長(zhǎng)期看，寬松的貨幣政策預(yù)期與持續(xù)的地緣不確定性將繼續(xù)為白銀價(jià)格提供支撐，但仍需警惕白銀價(jià)格快速拉升后，投機(jī)資金獲利了結(jié)可能引發(fā)高位震蕩；另外，若美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，可能促使市場(chǎng)重新定價(jià)降息節(jié)奏，從而抑制白銀進(jìn)一步上行的動(dòng)力。
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