周五晚上美國媒體報道特朗普政府已決定對委內(nèi)瑞拉境內(nèi)軍事設施發(fā)動攻擊，且打擊行動可能隨時展開，這給過去三天缺乏驅(qū)動、走勢萎靡的油價打了一劑興奮劑，短時間內(nèi)油價反彈沖高1美元，不過從沖高之后油價的表現(xiàn)來看，顯然市場對該消息維持觀望態(tài)勢，稍晚美國總統(tǒng)特朗普否認其已決定對委內(nèi)瑞拉境內(nèi)軍事目標實施打擊，此舉與媒體報道其已批準攻擊行動的說法相悖，周五在“空軍一號”上被記者問及是否就此做出決定時，特朗普簡短回應“沒有”。對于《邁阿密先驅(qū)報》當日早前對此消息的報道，白宮發(fā)言人安娜·凱莉表示“匿名消息人士根本不清楚實際情況”，并強調(diào)任何官方聲明都將由總統(tǒng)親自發(fā)布。考慮到今年6月底的周五特朗普同樣表示無意打擊伊朗，但周日就出現(xiàn)了B2轟炸伊朗核設施的行為，顯然市場對該事件的進展保持謹慎，油價在沖高之后雖然有大幅波動，但最終還是維持了一定的風險溢價，這也讓油價周五小幅收漲。
10月原油(607, -8.60, -1.40%)月線級別收出一根長下影線，雖然10月一度深跌，月線也連續(xù)第三個月收跌，但10月油價最終跌幅只有2.5%左右，這樣的表現(xiàn)顯示油價一方面由供應過剩作為方向運行最核心驅(qū)動，但油價交易的內(nèi)容顯然絕不僅僅是供應過剩這一題材，包括對俄制裁、對委內(nèi)瑞拉持續(xù)軍事施壓等地緣因素，以及美聯(lián)儲降息及中美經(jīng)貿(mào)磋商等特朗普政府關稅博弈等諸多事件均不斷給油價帶來影響，所以我們正在經(jīng)歷油價歷史上影響因素非常復雜的階段，這也讓油價運行節(jié)奏明顯多變。
從基金持倉報告變化可以看出10月份市場觀點的劇烈搖擺，WTI原油持倉繼續(xù)受美國政府停擺影響暫停更新，洲際交易所（ICE）的最新數(shù)據(jù)顯示在截至10月28日的一周內(nèi)，布倫特原油投機者將凈多頭頭寸增加119，046手至171，567手。柴油投機者將凈多頭頭寸增加33，930手至79，696手。一周之內(nèi)原油近12萬手的投機凈多頭寸增長顯示美國跟歐盟對俄羅斯的新一輪制裁給市場帶來的影響是不可忽視的，在此之前的一個月時間里投機資金剛剛增加了空頭押注，減持了多單，讓凈多頭寸回落了20萬手，顯示了押注看跌油價的判斷。但隨著對俄制裁落地，基金又迅速調(diào)整了其對油價的評估。
歐佩克+繼續(xù)增產(chǎn)及對俄制裁的復雜影響
10月23日，歐盟和美國先后發(fā)布了對俄羅斯的新一輪大力度制裁，從制裁后各方反應來看顯然市場無法忽視制裁帶來的影響，隨著時間過了一周對制裁的影響逐漸有一些較為客觀的評估，目前還在進口俄羅斯原油及成品油的大國未來很可能會繞過制裁繼續(xù)購買，市場預期俄羅斯石油銷售將轉(zhuǎn)向中介和貿(mào)易公司，此舉將增加賣方成本但可緩沖買方風險，綜合多家評估機構的判斷可能有50-100萬桶/日的俄羅斯原油在11月和12月被擱置，難以找到買家，這一影響在原油市場正處于供應過剩最為明顯的階段對油價的影響烈度相對有限。在制裁公布后一度有消息傳出，稱為遵守美國對俄新制裁，印度煉油企業(yè)準備大幅削減俄石油進口量，俄羅斯對印度的石油供應預計將降至“接近零”的水平。但隨著與美國關稅談判遇挫，有最新消息稱印度石油公司正從未受制裁實體處繼續(xù)采購俄羅斯原油，印度最大煉油企業(yè)印度石油公司（IOC）已從非受制裁實體采購5船俄羅斯原油，該公司此前表示，只要原油符合制裁相關規(guī)定，公司將繼續(xù)購買俄羅斯原油。綜合評估下來對俄制裁對在短期內(nèi)讓一部分供應離開市場，但制裁的擔憂也從最初的反應中有所降溫，油價小幅回落。過去的幾年時間里我們見證了多次西方國家對伊朗、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯的石油出口的限制，無一例外的這些制裁公布初期都給市場帶來擔憂，但最終又都沒有給石油市場帶來預期的供應大量中斷的風險，這些制裁國家的供應及出口仍維持在了高位，損失量遠低于制裁初期預期，因此從中長期來看，美歐制裁難以完全實現(xiàn)其預設目標，制裁在相當程度上增加了俄羅斯的石油交易成本，實質(zhì)性影響更多體現(xiàn)在改變了俄羅斯石油的貿(mào)易流向、推高了其交易成本并催生了合規(guī)風險，而非在總量上成功封堵其出口。
最近2周尤其是10月最后一周的美國EIA周度數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存下降，全口徑油品庫存同樣大幅下降，雖然主要是因為美國增加了出口而非需求提振的去庫。但還是在短期上一定程度上緩解了投資者對供應過剩壓力的擔憂，盡管從Kpler的跟蹤水上石油數(shù)據(jù)來看目前仍有龐大的數(shù)量 ，隨著歐佩克+周日決定12月繼續(xù)小幅增產(chǎn)13.7萬桶/日，這意味著進一步鞏固了未來一段時間原油市場供應過剩局面。根據(jù)歐佩克會后公布的一份聲明中表示，考慮到全球經(jīng)濟的穩(wěn)定前景和當前有利的低庫存的市場條件，歐佩克+八個國家的部長們決定在12月份將石油產(chǎn)量配額增加13.7萬桶/日。12月之后，由于季節(jié)性因素，這8個國家還決定在2026年1月、2月和3月暫停增產(chǎn)。協(xié)議各方重申，165萬桶/日的產(chǎn)量可能會部分或完全恢復，取決于不斷變化的市場情況逐步恢復。歐佩克+八個成員國的下一次會議將于2025年11月30日舉行。另外歐佩克秘書處周日宣布，已收到俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦和阿曼的最新補償計劃，以彌補超過目標的產(chǎn)量，時間表涵蓋了從上個月到2026年6月的這段時間。明年一季度暫停增產(chǎn)這個決定，在一度程度上能緩解12月繼續(xù)增產(chǎn)給市場帶來的壓力，如果在市場供應壓力不大或市場情緒較好階段，無疑會進一步提振市場情緒。但在2025年歐佩克+已經(jīng)整體將產(chǎn)量計劃提升了291.1萬桶/日，截至9月底半年時間實際產(chǎn)量已經(jīng)增長了211萬桶/日的背景下，還是難以改變市場對于原油后市供應過剩的基本判斷，只是在明年一季度略微緩解過剩壓力。從另外一個角度來看，歐佩克+不得不暫停增產(chǎn)，是擔心明年一季度季節(jié)性需求低位因素，意味著其本身也意識到后續(xù)的過剩壓力難以承接繼續(xù)增產(chǎn)。
中國憑自身實力在中美經(jīng)貿(mào)關系上贏來一年穩(wěn)定期
10月份中美經(jīng)貿(mào)再次經(jīng)歷了一次摩擦持續(xù)升溫，直到特朗普情緒激動喊出要給中國再加100%關稅達到頂峰，緊張的局勢一度引發(fā)了市場擔憂，油價也因此出現(xiàn)暴跌。但隨著10月底中美元首在釜山會晤，中美雙方公布了馬來西亞經(jīng)貿(mào)磋商達成的共識，雙方就各自關切的核心要求達成了讓步，中國商務部表示美方將取消針對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的10%所謂“芬太尼關稅”，對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的24%對等關稅將繼續(xù)暫停一年。中方將相應調(diào)整針對美方上述關稅的反制措施。雙方同意繼續(xù)延長部分關稅排除措施。美方將暫停實施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年。中方將暫停實施10月9日公布的相關出口管制等措施一年，并將研究細化具體方案。美方將暫停實施其對華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年。美方暫停實施相關措施后，中方也將相應暫停實施針對美方的反制措施一年。10月份的這次中美經(jīng)貿(mào)摩擦最終以這樣的結果收尾，有分析認為這次中美博弈最核心的突破在于，中美兩國自此真正進入了平起平坐的新階段，中國憑著自身實力贏得了一年的穩(wěn)定發(fā)展期。美國總統(tǒng)特朗普將此次中美元首會晤直接稱為“G2會議”，這不僅是形式上的對等，更是雙方乃至國際社會在心理層面上的共同認知，中美已成為全球格局中唯二具有全面影響力的“超級大國”。這一說法并非外交辭令式的客套，而是反映出其內(nèi)心已實質(zhì)上承認，中國已是與美國處于同一實力層級的戰(zhàn)略對等方。
回顧2025年前10個月的走勢，油價在大幅波動中重心進一步下移，10月之后油價重心下探至年內(nèi)低位區(qū)間，隨著對俄制裁帶來的供應擾動，油價再一次守住了下檔支撐，隨著歐佩克+決定12月繼續(xù)增產(chǎn)，油價仍將在供應過剩壓力下繼續(xù)考驗下檔支撐。而歐佩克決定一季度暫停增產(chǎn)的決定對油價來說相對友好，包括地緣層面仍會給市場帶來擾動，這意味著油價在未來一段時間仍易出現(xiàn)反復，將繼續(xù)保持高波動特征，從機會選擇上重點仍建議維持逢高沽空，注意節(jié)奏把握。（根據(jù)慣例美國通常在每年11月的第一個星期日開始冬令時。2025年美國冬令時從11月2日起交易時間推遲一小時）
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