摘要
10月在產(chǎn)蛋雞存欄轉(zhuǎn)降，但短期供給過剩格局未改，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于淘雞進(jìn)度存在一定分歧，盤面從超跌轉(zhuǎn)為快速反彈，定價(jià)邏輯轉(zhuǎn)向預(yù)期端。盡管從短期趨勢(shì)來看，盤面上行態(tài)勢(shì)尚未結(jié)束，但追高面臨的風(fēng)險(xiǎn)已顯著加大。
存欄轉(zhuǎn)降，淘雞分歧仍存
據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，10月份在產(chǎn)蛋雞存欄量轉(zhuǎn)降，是今年卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)口徑下的首次轉(zhuǎn)降，當(dāng)月存欄量為13.59億羽，環(huán)比小幅下調(diào)，同比增幅仍達(dá)5.59%，表明盡管存欄拐點(diǎn)已現(xiàn)，但當(dāng)前供給總量仍處于較高水平，并未脫離過剩格局。從供給端來看，三季度養(yǎng)殖端補(bǔ)欄心態(tài)有所放緩，對(duì)應(yīng)四季度新開產(chǎn)蛋雞量下滑，而從淘汰端來看，9-10 月市場(chǎng)出現(xiàn)階段性淘雞加速現(xiàn)象，尤其是國慶假期后，蛋價(jià)下跌導(dǎo)致養(yǎng)殖端利潤再次轉(zhuǎn)負(fù)，疊加對(duì)后市預(yù)期悲觀，養(yǎng)殖端集中淘汰老雞，大量淘雞出欄直接沖擊下游淘雞市場(chǎng)。
圖1 在產(chǎn)蛋雞存欄量（億羽）
當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)淘雞數(shù)據(jù)的解讀存在一定分歧，從淘雞日齡來看，近期延續(xù)下滑趨勢(shì)，本周平均淘汰日齡在 493 天左右，較月初提前 7 天，但未出現(xiàn)斷崖式下降，表明淘汰節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)；從淘雞出欄量來看，10月以來有明顯增加，近兩周平均出欄量較去年同期增幅接近20%，但持續(xù)時(shí)間稍顯不足，且隨著蛋價(jià)反彈后，淘汰進(jìn)度有所放緩；而從淘雞價(jià)格表現(xiàn)來看，超淘信號(hào)則更為顯著，10月淘雞價(jià)格下跌幅度超20%，呈現(xiàn)出明顯的超跌特征。淘雞量?jī)r(jià)之間的矛盾，使得短期市場(chǎng)難以判斷是否已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性超淘階段，進(jìn)而導(dǎo)致盤面合約定價(jià)出現(xiàn)分歧。
圖2 淘汰雞價(jià)格（元/斤）
盤面博弈加劇，預(yù)期主導(dǎo)定價(jià)
本周初盤面整體處于僵持狀態(tài)，周一低開后逐步轉(zhuǎn)為上行，近月合約基本維持與現(xiàn)貨平水，上行與下跌均面臨較大阻力，方向尚不明確。周三多頭大量增倉推動(dòng)盤面快速上行，多頭的邏輯一方面是盤面估值仍處于相對(duì)偏低位置，具備修復(fù)空間；另一方面淘雞話題始終是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，在現(xiàn)實(shí)端淘雞情況尚未明朗的背景下，超淘既不能被證實(shí)，也難以被證偽，而明確的是當(dāng)前蛋價(jià)仍處于震蕩上行趨勢(shì)，且淘汰行為并未停止，產(chǎn)能拐點(diǎn)已出現(xiàn)，未來存欄下降的方向確定。因此，從多頭交易邏輯出發(fā)，只要現(xiàn)貨價(jià)格未跌，養(yǎng)殖端的高淘雞進(jìn)度還在持續(xù)，盤面就有進(jìn)一步向上修復(fù)的空間，此時(shí)盤面定價(jià)的核心已從基本面轉(zhuǎn)向預(yù)期端。
回顧10月以來的盤面波動(dòng)，整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的劇烈走勢(shì)，雞蛋(3976, -26.00, -0.65%)指數(shù)先超跌至歷史最低3000點(diǎn)，隨后在10余個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)上漲突破3300點(diǎn)，累計(jì)漲幅接近10%。隨著存欄拐點(diǎn)的出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月供需預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)月合約給出了較高的升水幅度，且隨著現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)上漲，盤面整體上行趨勢(shì)暫未結(jié)束，當(dāng)前盤面整體呈現(xiàn)contango結(jié)構(gòu)。當(dāng)前近月合約均升水現(xiàn)貨，其中11合約以高升水狀態(tài)進(jìn)入交割月，盤面給出200-300點(diǎn)的交割利潤，預(yù)計(jì)后續(xù)將陸續(xù)有倉單注冊(cè)，近月交割壓力逐步顯現(xiàn)。
總結(jié)
當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)基本面尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)勢(shì)，供給過剩的核心矛盾仍在，盤面上行一方面面臨高位存欄對(duì)價(jià)格的壓制，另一方面也面臨交割帶來的壓力。盡管從短期趨勢(shì)來看，盤面上行態(tài)勢(shì)尚未結(jié)束，但此時(shí)追高面臨的風(fēng)險(xiǎn)已顯著加大。綜合來看，建議短期以觀望為主，等待市場(chǎng)方向進(jìn)一步明確。
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