在近日中美就擴大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易達成共識的背景下，受中國市場采購預(yù)期的推動，美國芝加哥CBOT大豆(4521, -21.00, -0.46%)期貨價格創(chuàng)近15個月新高，主力合約回到1100美分/蒲式耳關(guān)口之上，走出了年內(nèi)最為猛烈的一波上漲行情。
不過，業(yè)內(nèi)人士分析，盡管美方對中國潛在采購的利好兌現(xiàn)預(yù)期強烈，但在13%的關(guān)稅影響下，美國大豆相較于巴西大豆的競爭力仍然偏弱。
豆類期貨品種強勢走高
11月6日，受國際豆類市場樂觀情緒推動，國內(nèi)豆一期貨繼續(xù)成交量放大，主力2601合約收盤價突破前期高點，創(chuàng)近5個月新高。豆粕(3111, 18.00, 0.58%)主力2601合約盤中刷新階段性高點，一度觸及3089元/噸。從盤后公布的持倉龍虎榜數(shù)據(jù)來看，豆粕呈現(xiàn)多增空減格局，凈空倉繼續(xù)在50萬手以下。
在中國市場采購預(yù)期推動下，美國芝加哥CBOT大豆期貨價格近期大漲，攀升至15個月以來的高點，主力合約回到了1100美分/蒲式耳關(guān)口上方。11月6日，在亞洲交易時段，CBOT大豆期貨成交最活躍的明年1月份合約報價在1123美分/蒲式耳附近。
自10月25日中美經(jīng)貿(mào)磋商以來，美國大豆上漲了7.26%。不過，據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）公告，在美國聯(lián)邦政府停擺期間，將不會公布《交易商持倉報告》。因此，外界難以了解大豆期貨凈多頭寸的具體數(shù)據(jù)。
美國大豆競爭力偏弱
業(yè)內(nèi)人士分析，國內(nèi)自11月10日起取消對部分美國農(nóng)產(chǎn)品征收的最高關(guān)稅，但減稅之后，美國大豆仍需承擔(dān)13%的關(guān)稅，而巴西、阿根廷大豆僅需繳納3%的關(guān)稅，因此美國大豆的競爭力相對較弱。
此前，中國對美國大豆加征關(guān)稅，中國買家轉(zhuǎn)向購買巴西等國家大豆，導(dǎo)致巴西大豆溢價一直高于美國大豆。但是，隨著中美擴大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易取得新進展，巴西大豆出口面臨更多競爭壓力，巴西大豆報價已低于墨西哥灣同類貨源。
根據(jù)國家糧油信息中心的測算，我國進口12月船期美國大豆CNF報價500美元/噸，比巴西大豆高3美元/噸；按13%稅率計算折合華南地區(qū)到港完稅成本4466元/噸，比巴西大豆高410元/噸。
在此背景下，美豆期貨合約價格短期漲幅明顯，部分中國進口商近期仍增加采購南美大豆。海外媒體稱，中國買家訂購了約10船12月裝運的巴西大豆和另外10船2026年3月至7月裝運的大豆。
中金公司分析，由于關(guān)稅摩擦問題，中國此前并未對美豆進行采購，新季美農(nóng)售糧壓力較大，預(yù)計短期過剩1200萬噸左右，表現(xiàn)在盤面上，美豆價格此前震蕩偏弱，持續(xù)低于種植成本線。因此，中方采購量將對美豆期末庫存有最終影響力。
建信期貨分析師余蘭蘭認(rèn)為，我國常年采購2000萬—3000萬噸美豆/年。如果采購協(xié)議成真，有望使得美豆2025/2026年度期末庫存顯著降低，由前期的供大于求轉(zhuǎn)為緊平衡，美國CBOT大豆仍有一定上漲空間。
余蘭蘭表示，后續(xù)關(guān)注我國是否如期采購美豆，是政策性采購還是商業(yè)性采購。政策性采購意味著美豆關(guān)稅成本仍未降至3%，且后續(xù)商業(yè)性采購依然需要依靠巴西，在全球大豆出口需求被顯著拉動后，有望帶動國內(nèi)大豆進口成本進一步抬升，進而利多豆粕；若是商業(yè)性采購，則美豆進口關(guān)稅需降至3%才有比價優(yōu)勢。在此背景下，巴西大豆的壓力將會更加明顯，制約外盤的上漲空間。
中國市場需求不可或缺
目前美豆收割工作進入尾聲。根據(jù)標(biāo)普全球的最新預(yù)測，美國大豆平均單產(chǎn)為53蒲式耳/英畝，與10月預(yù)測一致，產(chǎn)量預(yù)估為42.60億蒲式耳，此前預(yù)估為42.61億蒲式耳。
從歷史數(shù)據(jù)來看，近年來我國大豆進口來源國已逐步向巴西轉(zhuǎn)移，巴西已完全超越美國，成為中國最大的大豆進口來源國。2025年巴西大豆產(chǎn)量達1.7億噸，扣除國內(nèi)自身需求后，可出口量超過1億噸。
對美國大豆而言，中國買家依舊不可或缺。根據(jù)國投期貨研究院分析師宋騰的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，過去3年（自然年），我國進口美國大豆均在2000萬噸以上。2025年1—9月份我國共計進口美國舊作大豆1680萬噸。
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