當(dāng)前供應(yīng)端壓力持續(xù)主導(dǎo)生豬市場(chǎng)，能繁母豬存欄基數(shù)偏高，產(chǎn)能去化仍需時(shí)間兌現(xiàn)，疊加生產(chǎn)效率提升，供給整體延續(xù)寬松格局。規(guī)模場(chǎng)為沖刺年度目標(biāo)，年末集中出欄的意愿較強(qiáng)，同時(shí)前期壓欄、二育豬源也將在年底陸續(xù)出欄，供給有進(jìn)一步放大預(yù)期。受春節(jié)較晚影響，腌臘、節(jié)日備貨推遲，需求復(fù)蘇緩慢，終端承接能力不足，需求端短期仍顯疲弱，不過(guò)季節(jié)性需求回升的預(yù)期尚在。綜合來(lái)看，短期內(nèi)生豬市場(chǎng)供需寬松格局難以改變，需求端缺乏有力支撐，豬價(jià)延續(xù)偏弱運(yùn)行。中期來(lái)看，隨著氣溫進(jìn)一步下降，大豬需求增量，腌臘活動(dòng)逐步開(kāi)啟，對(duì)市場(chǎng)形成一定托底，但供應(yīng)壓力仍未根本緩解，年末集中出欄將壓制價(jià)格漲幅，預(yù)計(jì)后市豬價(jià)整體呈震蕩態(tài)勢(shì)。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注需求實(shí)際落地情況及產(chǎn)能去化進(jìn)度。生豬2601參考區(qū)間11500-12500元/噸。
一、行情回顧
出欄節(jié)奏偏快，氣溫逐步轉(zhuǎn)涼，需求緩慢復(fù)蘇，供強(qiáng)需弱延續(xù)，豬價(jià)偏弱震蕩。
二、生豬基本面分析
2.1 豬源供應(yīng)充足 豬價(jià)小幅走弱
截至11月12日，生豬出欄均價(jià)11.7元/公斤，較上周環(huán)比下跌0.23元/公斤。標(biāo)肥價(jià)差-0.72元/公斤，較上周環(huán)比擴(kuò)大0.03元/公斤。隨著養(yǎng)殖端壓欄、二育情緒有所降溫，供給回升，豬源供應(yīng)充足，雖有季節(jié)性需求回暖預(yù)期，但現(xiàn)階段需求支撐力度仍需不足，豬價(jià)小幅走弱。
截至11月12日，仔豬出欄均價(jià)20.09元/公斤，較上周環(huán)比上漲0.4元/公斤。供給壓力較大，養(yǎng)殖端對(duì)后市預(yù)期不強(qiáng)，補(bǔ)欄積極性不高，仔豬價(jià)格處于下行通道。近期仔豬價(jià)格持續(xù)低迷，低價(jià)補(bǔ)欄意愿略有上升，仔豬價(jià)格止跌企穩(wěn)。
2.2 出欄意愿較強(qiáng) 供給延續(xù)寬松看待
根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2025年9月末全國(guó)能繁母豬存欄量4035萬(wàn)頭，同比下降0.7%，環(huán)比下降0.2%，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新修正的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案》，當(dāng)前能繁存欄相當(dāng)于正常保有量的合理區(qū)間上限。環(huán)比同比均出現(xiàn)小幅下降，反映出產(chǎn)能去化勢(shì)頭初顯。不過(guò)當(dāng)前能繁母豬存欄基數(shù)較大，加之生產(chǎn)效率提升，至26年二季度，理論產(chǎn)能依舊偏大。
據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2025年9月底，樣本規(guī)模場(chǎng)能繁母豬存欄量為504.21萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.28%，同比增長(zhǎng)1.09%。8-9月傳統(tǒng)需求旺季，豬價(jià)卻持續(xù)低迷，加之政策引導(dǎo)下的產(chǎn)能調(diào)控，規(guī)模場(chǎng)開(kāi)始優(yōu)化產(chǎn)能，低效母豬淘汰加速，規(guī)模場(chǎng)能繁母豬存欄開(kāi)始小幅下降。但從生產(chǎn)周期推算，2025年規(guī)模場(chǎng)理論產(chǎn)能仍呈現(xiàn)環(huán)比上升態(tài)勢(shì)，產(chǎn)能調(diào)控若順利推進(jìn)，實(shí)際兌現(xiàn)效果也要等到26年二季度后，后續(xù)也要持續(xù)觀察產(chǎn)能調(diào)控的持續(xù)性。樣本規(guī)模場(chǎng)9月商品豬存欄數(shù)為3684.99萬(wàn)頭，環(huán)比增加1.44%，同比增加5.29%。樣本規(guī)模場(chǎng)9月商品豬出欄量為1021.73萬(wàn)頭，環(huán)比減少4.54%，同比增加23.49%。9月中小散認(rèn)賣(mài)意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)豬源充足，加之需求提振力度有限，部分規(guī)模場(chǎng)出欄計(jì)劃未能完成。10月上旬，規(guī)模場(chǎng)加速出欄，供給集中釋放，豬價(jià)持續(xù)低迷。至10月下旬，挺價(jià)情緒升溫，出欄節(jié)奏放緩。供給過(guò)剩情況未根本性扭轉(zhuǎn)，而壓欄導(dǎo)致部分供給后置，近期豬價(jià)回暖后，養(yǎng)殖端認(rèn)賣(mài)情緒升溫，二育因補(bǔ)欄成本增大，入場(chǎng)積極性下降，出欄節(jié)奏逐步恢復(fù)，供給延續(xù)寬松預(yù)期。
截至11月7日，生豬出欄均重123.25公斤，較上周環(huán)比上升0.01公斤。近期出欄節(jié)奏逐步恢復(fù)，前期壓欄、二育豬源增量出欄，出欄均重小幅回升。????
2.3 需求呈現(xiàn)季節(jié)性復(fù)蘇 現(xiàn)階段仍顯偏弱
截至11月12日，重點(diǎn)屠宰企業(yè)開(kāi)工率為33.95%，較上周環(huán)比回升0.42%。冷凍肉庫(kù)容率18.23%，較上周環(huán)比上升0.02%。氣溫轉(zhuǎn)涼后，居民肉類消費(fèi)有所回升。不過(guò)年關(guān)較晚，腌臘、年底備貨集中啟動(dòng)推遲，當(dāng)前需求仍顯偏淡。凍庫(kù)庫(kù)存方面，凍肉走貨緩慢，且豬價(jià)仍處低位，存在被動(dòng)入庫(kù)的現(xiàn)象，凍品去庫(kù)緩慢。需要注意的是，豬價(jià)低迷時(shí)，屠企低價(jià)分割入庫(kù)，一定程度上緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，在下方支撐豬價(jià)。但豬價(jià)回暖，低價(jià)凍品投放市場(chǎng)，將對(duì)鮮肉消費(fèi)造成一定沖擊，抑制豬價(jià)上方空間。
2.4 養(yǎng)殖利潤(rùn)仍處虧損區(qū)間 關(guān)注產(chǎn)能去化進(jìn)度
截至11月11日，玉米(2388, 9.00, 0.38%)現(xiàn)貨均價(jià)2251.57元/噸，較上周環(huán)比上漲17.26元/噸，豆粕(3111, 18.00, 0.58%)現(xiàn)貨均價(jià)3049.14元/噸，較上周環(huán)比上漲55.15元/噸，玉米、豆粕小幅上行。玉米從基本面上看，當(dāng)前處于集中上市階段，供應(yīng)充裕相對(duì)充足。不過(guò)售糧進(jìn)度較快，疊加成本端支撐，玉米下方仍有支撐，預(yù)計(jì)短期震蕩為主。??豆粕從基本面看，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，海關(guān)10月數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月及1-10月大豆(4521, -21.00, -0.46%)進(jìn)口量為近年歷史同期高點(diǎn)，四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆以及豆粕供應(yīng)寬松預(yù)期不變，庫(kù)存超預(yù)期反彈，豆粕上方承壓。
截至11月7日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖虧損34.91元/頭，利潤(rùn)較前一周環(huán)比下降10.21元/頭。外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖虧損116.92元/頭，利潤(rùn)較前一周環(huán)比上升12.58元/頭。10月中下旬開(kāi)始，豬價(jià)低位快速反彈，近期虧損程度已得到大幅緩解，但仍處于虧損區(qū)間。進(jìn)入11月，出欄節(jié)奏恢復(fù)，豬價(jià)承壓小幅回落，虧損幅度略有擴(kuò)大。關(guān)注虧損下，養(yǎng)殖端產(chǎn)能去化進(jìn)度。
三、行情總結(jié)
能繁母豬存欄仍處相對(duì)高位，產(chǎn)能去化進(jìn)程尚需時(shí)間逐步落地，疊加生產(chǎn)效率提升，市場(chǎng)供給整體維持寬松格局。規(guī)模場(chǎng)為達(dá)成年度目標(biāo)，年末集中出欄意愿較強(qiáng)，而前期壓欄及二育的豬源也將在年底集中釋放，進(jìn)一步放大了供給端的寬松預(yù)期。受春節(jié)偏晚影響，傳統(tǒng)腌臘消費(fèi)及節(jié)日備貨需求有所推遲，終端市場(chǎng)需求復(fù)蘇節(jié)奏緩慢，承接能力不足導(dǎo)致短期需求端仍顯疲弱，但季節(jié)性需求回升的預(yù)期仍存。綜合來(lái)看，短期內(nèi)生豬市場(chǎng)供需寬松的格局難以逆轉(zhuǎn)，需求端缺乏有力支撐，豬價(jià)大概率延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從中期來(lái)看，隨著氣溫持續(xù)走低，大豬消費(fèi)需求有望逐步增加，腌臘等季節(jié)性消費(fèi)活動(dòng)也將陸續(xù)啟動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)形成一定托底作用，但供應(yīng)端的核心壓力尚未根本緩解，年末集中出欄行為仍會(huì)壓制價(jià)格上漲空間，預(yù)計(jì)后續(xù)豬價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行特征。后續(xù)關(guān)注終端需求復(fù)蘇進(jìn)度以及產(chǎn)能去化進(jìn)度。生豬2601參考區(qū)間11500-12500元/噸。
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