產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)不佳與政策反復(fù)共振，棕櫚(7878, 112.00, 1.44%)油經(jīng)歷10月中下旬連續(xù)下跌近1000點(diǎn)后于11月進(jìn)入盤整狀態(tài)，豆棕價差修復(fù)逾800點(diǎn)。
產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)不佳。馬來方面，MPOB9月馬來國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)有此前的45-50萬噸修正至33萬噸，使得9月馬棕超預(yù)期累庫打壓市場情緒，節(jié)后棕櫚油短暫上漲后快速回吐漲幅。高頻數(shù)據(jù)顯示10月馬棕產(chǎn)量表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，出口端受印度進(jìn)口下滑拖累表現(xiàn)不佳，市場交易馬棕繼續(xù)累庫邏輯，盤面持續(xù)承壓。隨著MPOB10報告馬棕累庫預(yù)期兌現(xiàn)，且出口數(shù)據(jù)超預(yù)期靚麗（主要來自中國和歐盟的需求增加），短期馬來利空出盡。印尼方面，2025年需求強(qiáng)勁，前9個月棕櫚油產(chǎn)品出口增13.4%至2500多萬噸，尤其2季度月出口高達(dá)350-360萬噸；生柴端消費(fèi)約增13%至942萬噸，月均105萬噸，高于2024年B35實施期的月均93萬噸，B40生柴計劃整體推進(jìn)良好，截止11月10日，生柴消費(fèi)量已達(dá)1225萬千升。產(chǎn)量的季節(jié)性特征在2季度表現(xiàn)突出，各月均超500萬噸，前9個月累計產(chǎn)量超4000萬噸，同比增10%。需求持續(xù)旺盛，產(chǎn)量大增節(jié)奏慢于需求，印尼棕櫚油供需持續(xù)偏緊，截止8月底印棕庫存254.3萬噸，已連續(xù)15個月低于300萬噸。不過針對2025全年產(chǎn)量，GAPKI最新預(yù)估增4-10%，高于之前預(yù)估，一定程度上緩和印棕供需偏緊局勢。印度方面，節(jié)日備貨效應(yīng)后，10月印度棕櫚油進(jìn)口量大幅下滑至近5個月低點(diǎn)的60萬噸，短期對產(chǎn)地的反饋有正轉(zhuǎn)負(fù)。印尼產(chǎn)量超預(yù)期及印度需求下滑進(jìn)一步打壓棕櫚油走勢。
B50消息反復(fù)，生柴題材交易降溫。此前印尼政府表示已完成B50實驗室測試并計劃2026年下半年實施B50，不過10月下旬多個采礦行業(yè)協(xié)會呼吁叫停該計劃，市場對B50能否順利實施擔(dān)憂增加導(dǎo)致生柴題材交易降溫，進(jìn)一步施壓棕櫚油盤面。盡管印尼政府在11月13日公布將于今年12月初啟動B50生物柴油道路測試，但鑒于該政策的反復(fù)，資金對此持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場反應(yīng)平淡。
而同期成本端堅挺支撐，豆油(7630, 36.00, 0.47%)相對抗跌。國內(nèi)大豆(4521, -21.00, -0.46%)進(jìn)口主要來自南北美，今年中美貿(mào)易關(guān)系再度緊張下國內(nèi)進(jìn)口集中于南美，10月下旬之前巴西大豆升貼水維持在200美分/蒲高位，提升國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)品豆油估值。10月底以來隨著中美關(guān)系緩和預(yù)期逐步變?yōu)楝F(xiàn)實，中國恢復(fù)美豆采購，美盤情緒獲支撐，CBOT大豆突破此前持續(xù)了15個月的震蕩區(qū)間并創(chuàng)近17個月高點(diǎn)；國內(nèi)豆系成本邏輯暫時轉(zhuǎn)向北美，豆油估值進(jìn)一步提升，與棕櫚油走勢劈叉，豆棕價差大幅修復(fù)。
短期，市場對馬來增庫及印尼增產(chǎn)交易動能減弱，但東南亞產(chǎn)業(yè)及政策端均未有新的指引出現(xiàn)，內(nèi)外棕櫚油低位盤整，等待減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)；豆油則繼續(xù)交易產(chǎn)地偏強(qiáng)邏輯。
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