日前，阿里巴巴、百度、騰訊、美團(tuán)等多家科技企業(yè)在香港發(fā)行點(diǎn)心債，合計(jì)發(fā)行金額超過470億元。本次發(fā)行總認(rèn)購金額接近1500億元，是發(fā)行金額的3.2倍。
什么是點(diǎn)心債？為什么要發(fā)行點(diǎn)心債？
記者了解到，點(diǎn)心債（Dim Sum Bond）又稱“離岸人民幣債券”，是指在境外發(fā)行的、以人民幣計(jì)價(jià)的，定期獲得利息、到期歸還的本金及利息皆以人民幣支付的債券。由于初期單筆發(fā)行規(guī)模較小，便被市場稱為“點(diǎn)心債”。隨著我國在海外的經(jīng)貿(mào)合作日益擴(kuò)大，大量人民幣通過貿(mào)易結(jié)算等渠道流轉(zhuǎn)至境外，并在香港形成了規(guī)?？捎^的離岸人民幣資金池。如何盤活這一資金存量，為其提供高效、穩(wěn)健的投資渠道，成為推動離岸市場健康發(fā)展的關(guān)鍵課題。在此背景下，點(diǎn)心債市場應(yīng)運(yùn)而生。
“點(diǎn)心債作為離岸人民幣債券的標(biāo)桿，其意義遠(yuǎn)超融資工具本身?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝向記者表示，點(diǎn)心債既是人民幣國際化的前沿載體，通過提供境外人民幣資產(chǎn)配置標(biāo)，增強(qiáng)國際投資者持有人民幣意愿；又是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的“避風(fēng)港”，以人民幣計(jì)價(jià)規(guī)避匯率波動，降低融資成本。其發(fā)行可以推動香港離岸人民幣市場生態(tài)完善，與在岸熊貓債形成“雙輪驅(qū)動”，構(gòu)建跨境投融資閉環(huán)，助力人民幣在全球貨幣體系中提升地位。
2007年7月國家開發(fā)銀行在香港發(fā)行首只離岸人民幣債券，年發(fā)行量不超過200億元，歷經(jīng)十余年探索，點(diǎn)心債市場于近年迎來快速增長。特別是自2022年以來，點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2022年全市場發(fā)行點(diǎn)心債1179只，發(fā)行總金額為7469.69億元；2023年全市場發(fā)行點(diǎn)心債1484只，發(fā)行總金額為9675.31億元；2024年全市場發(fā)行點(diǎn)心債2086只，發(fā)行總金額達(dá)12786.98億元，首次年度發(fā)行規(guī)模破萬億元。2025年以來，截至11月17日，全市場點(diǎn)心債發(fā)行總金額達(dá)9794.54億元。
為什么點(diǎn)心債市場在近年來加速擴(kuò)容？
田利輝表示，其原因是高低國際息差獲利、跨境發(fā)展政策紅利和產(chǎn)業(yè)主體融資趨利三重結(jié)構(gòu)性力量的共振。首先，中美貨幣政策分化催生獲利空間，美元高息背景下點(diǎn)心債成本優(yōu)勢凸顯；其次，政策紅利持續(xù)釋放，南向通擴(kuò)容、跨境基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化為資金流動“鋪路搭橋”；再則，市場生態(tài)自我強(qiáng)化，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)類發(fā)行主體激增打破“城投依賴”，推動投資者結(jié)構(gòu)多元化，形成良性循環(huán)。
田利輝認(rèn)為，點(diǎn)心債市場的核心驅(qū)動力在于人民幣國際化的深化。作為離岸人民幣資產(chǎn)“壓艙石”，點(diǎn)心債市場規(guī)模擴(kuò)張本質(zhì)是國際貨幣競爭格局演變的微觀映射。中國在全球經(jīng)濟(jì)中的分量提升、人民幣避險(xiǎn)屬性增強(qiáng)，以及政策層面對離岸市場建設(shè)的持續(xù)投入，共同構(gòu)筑了其長期增長邏輯。即便美元周期切換，人民幣的“內(nèi)在價(jià)值”仍將支撐點(diǎn)心債的吸引力。
中金研報(bào)認(rèn)為，點(diǎn)心債既為投資者提供了人民幣資產(chǎn)配置渠道，又讓發(fā)行方將資金用于境外結(jié)算與投資，強(qiáng)化了人民幣儲值與交易媒介功能。尤其在美元走弱、人民幣升值預(yù)期下，點(diǎn)心債近年來增發(fā)的高資質(zhì)高流動性品種將持續(xù)受熱捧，點(diǎn)心債的交易價(jià)值也將隨之走高，這種交易價(jià)值既體現(xiàn)在其本身利率變動帶來的資本利得博弈機(jī)會，也體現(xiàn)在曲線形態(tài)、離岸與在岸組合等相對價(jià)值策略層面。
也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國穩(wěn)步推進(jìn)金融市場雙向開放，特別是“南向通”機(jī)制的啟動與后續(xù)擴(kuò)容，為境內(nèi)各類金融機(jī)構(gòu)直接投資香港債券市場提供了便捷通道，降低了交易成本、有利于激發(fā)市場活力。此外香港作為全球最大的人民幣離岸中心，具備成熟金融市場體系和專業(yè)服務(wù)能力，為點(diǎn)心債市場的繁榮發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的制度保障。
如何進(jìn)一步盤活點(diǎn)心債市場？
田利輝告訴記者，一方面需要深化產(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)綠色債券、ESG主題品種，吸引國際責(zé)任投資；另一方面要完善市場基建，優(yōu)化做市商制度與回購機(jī)制，提升流動性；同時(shí)還要持續(xù)擴(kuò)大“朋友圈”，鼓勵歐美企業(yè)發(fā)行點(diǎn)心債，構(gòu)建“雙向奔赴”的跨境融資生態(tài)；此外，尤其需要平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控，筑牢監(jiān)管底線，確保市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
也有專家認(rèn)為，點(diǎn)心債市場規(guī)模的擴(kuò)大，是中國金融開放和人民幣國際化進(jìn)程的縮影。其未來不僅關(guān)乎香港國際金融中心地位，更折射人民幣在全球金融版圖中的重塑進(jìn)程。接下來可以加強(qiáng)市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善債券交易平臺，降低交易成本，推動產(chǎn)品創(chuàng)新，以提高點(diǎn)心債積極性。
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