油價(jià)連跌三天，尤其周五晚間布倫特原油(607, -8.60, -1.40%)一度下探至61美元之際，隔著屏幕仍能感受到原油市場(chǎng)情緒低迷。當(dāng)然原油并不孤單，過(guò)去一周大宗商品市場(chǎng)整體性走弱，原油并不是跌的最多的品種。而放眼今年以來(lái)油的拐點(diǎn)跟大宗商品指數(shù)基本一致（7月的那波反內(nèi)卷例外），油并不是獨(dú)特例行的商品，這可能讓不少人有些意外。
過(guò)去幾天宏觀層面帶來(lái)的金融市場(chǎng)情緒的波動(dòng)對(duì)油價(jià)有影響，但更讓投資者有些慌亂的是美國(guó)提出的解決俄烏沖突的和平計(jì)劃，不僅讓歐洲措手不及。也讓油市參與者不得不再次調(diào)整邏輯，油價(jià)過(guò)去幾天連續(xù)下挫就可以看出這種情緒的轉(zhuǎn)變，油市多空從相持到再次趨弱，顯然如果俄烏問(wèn)題得到解決，那多頭依仗的重要題材就少了一個(gè)，雖然和平計(jì)劃看起來(lái)遭到了歐洲的反對(duì)，接下來(lái)各方基于利益仍會(huì)有博弈，但這個(gè)話題的出現(xiàn)對(duì)多頭就是個(gè)打擊。
不過(guò)值得注意的是雖然油價(jià)連續(xù)下跌，但是布倫特月差近端并未同步走弱，相反在過(guò)去幾個(gè)交易日油價(jià)走弱的過(guò)程中月差還反向有所反彈，這意味著對(duì)俄制裁給歐洲地區(qū)供應(yīng)擾動(dòng)還是產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響，這種影響并未隨著市場(chǎng)預(yù)期改變而退潮，市場(chǎng)的觀點(diǎn)基于不同立場(chǎng)存在明顯分歧。一方面擔(dān)心和平計(jì)劃落地后的利空，一方面對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生擾動(dòng)的現(xiàn)實(shí)，這局面確實(shí)上頭。
地緣層面的不確定性持續(xù)累積
烏克蘭的麻煩事來(lái)了，美國(guó)只給烏克蘭一周的時(shí)間考慮，其同意美國(guó)和平框架方面面臨著比以前更大的壓力，美國(guó)已威脅要削減情報(bào)共享和武器供應(yīng)向?yàn)蹩颂m施壓，要求其接受由美國(guó)斡旋與俄羅斯達(dá)成的和平框架。華盛頓方面希望基輔方面最遲在下周四簽署這一框架。有分析推測(cè)特朗普希望戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，好讓他能在2026年1月截止的明年諾貝爾和平獎(jiǎng)獲得提名。歐洲理事會(huì)、歐盟委員會(huì)、德國(guó)、法國(guó)、加拿大、愛(ài)爾蘭、意大利、西班牙、荷蘭、英國(guó)、挪威、芬蘭等多方22日發(fā)表聯(lián)合聲明，認(rèn)為美方就結(jié)束俄烏沖突提出的“28點(diǎn)”新計(jì)劃可以作為基礎(chǔ)，但仍需要額外的工作。聲明反對(duì)通過(guò)武力改變邊界，并對(duì)限制烏克蘭軍隊(duì)規(guī)模的內(nèi)容表達(dá)關(guān)切。聲明之后周日歐洲方面迅速已起草俄烏和平計(jì)劃反提案，該提案三點(diǎn)核心訴求，其中之一是要求美國(guó)對(duì)烏提供效仿北約第五條集體防御條款的安全保障。德國(guó)總理表示我不確定未來(lái)幾天我們能否找到美國(guó)總統(tǒng)特朗普所期望的解決方案。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基對(duì)此稱已與歐洲主要領(lǐng)導(dǎo)人討論了美國(guó)的和平方案，烏克蘭珍視美國(guó)及美國(guó)總統(tǒng)特朗普為結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)所作的努力，盟友正在密切協(xié)調(diào)，以確保烏克蘭的原則立場(chǎng)在和平計(jì)劃中得到考慮。當(dāng)?shù)貢r(shí)間23日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基就日內(nèi)瓦會(huì)談發(fā)表聲明稱收到美方積極信號(hào)，烏官員稱關(guān)于和平計(jì)劃的修改仍處于最終協(xié)調(diào)階段，經(jīng)過(guò)修改后的計(jì)劃反映了烏克蘭的大部分關(guān)鍵優(yōu)先事項(xiàng)?！盀蹩颂m高度贊賞與美國(guó)的建設(shè)性互動(dòng)以及其對(duì)烏克蘭意見(jiàn)的認(rèn)真態(tài)度，期待今天取得進(jìn)一步進(jìn)展”。。盡管美俄兩國(guó)在推動(dòng)結(jié)束沖突的過(guò)程中，很大程度上將歐洲國(guó)家置于次要地位，但歐洲對(duì)這份提案的反應(yīng)對(duì)于塑造烏克蘭的下一步行動(dòng)至關(guān)重要。德國(guó)總理強(qiáng)調(diào)結(jié)束俄烏沖突的機(jī)會(huì)是存在的，但距離達(dá)成一個(gè)良好的共同解決方案還很遙遠(yuǎn)。俄烏沖突只有在烏克蘭和歐洲同意的情況下才能結(jié)束。
美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮接受媒體采訪時(shí)表示，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基必須同意美國(guó)支持的烏克蘭和平計(jì)劃，特朗普指出，他認(rèn)為11月27日是合適的基輔接受和平協(xié)議條款的最后期限，否則沖突將繼續(xù)。特朗普回憶了自己先前在橢圓形辦公室與澤連斯基的對(duì)話，稱當(dāng)時(shí)就告訴對(duì)方“你沒(méi)有牌可打”。他表示，澤連斯基本應(yīng)在“一年前、兩年前”達(dá)成協(xié)議。在談及外界對(duì)和平草案的批評(píng)時(shí)，特朗普未回應(yīng)具體條款，只稱若澤連斯基不接受，“那他們就繼續(xù)打”，但雙方目前的傷亡規(guī)?！笆嵌?zhàn)以來(lái)未曾見(jiàn)過(guò)的”。美國(guó)和烏克蘭代表23日表示，雙方當(dāng)天在瑞士日內(nèi)瓦就美方所提結(jié)束俄烏沖突28點(diǎn)新計(jì)劃進(jìn)行的會(huì)談“取得進(jìn)展”。美國(guó)國(guó)務(wù)卿魯比奧表示，美烏雙方在既有工作基礎(chǔ)上“取得良好進(jìn)展”，正就相關(guān)建議進(jìn)行修改和調(diào)整，力求在若干分歧上進(jìn)一步縮小差距，使方案更接近雙方都能接受的方向。魯比奧說(shuō)，要達(dá)成方案，當(dāng)然還需要俄羅斯方面同意，“不過(guò)，在過(guò)去9個(gè)月，美方已對(duì)俄方真正關(guān)切的一些事有了相當(dāng)實(shí)質(zhì)性的了解”。烏克蘭總統(tǒng)辦公室主任葉爾馬克表示，烏美當(dāng)天首輪會(huì)談“有成效”，正朝著“公正而持久的和平”邁進(jìn)。未來(lái)幾天烏美雙方將繼續(xù)“推進(jìn)聯(lián)合方案”，并將與歐洲伙伴展開(kāi)磋商。
俄羅斯方面普京稱已收到美方提出的結(jié)束俄烏沖突的“28點(diǎn)計(jì)劃”。普京表示，該計(jì)劃可以作為最終解決方案的基礎(chǔ)，俄羅斯愿意進(jìn)行和平談判，但這需要對(duì)計(jì)劃的所有細(xì)節(jié)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性討論。普京稱，美國(guó)提出的烏克蘭問(wèn)題解決方案（即“28點(diǎn)計(jì)劃”）尚未進(jìn)行公開(kāi)討論，目前僅就總體框架有所涉及。俄羅斯總統(tǒng)普京“美國(guó)在討論解決烏克蘭局勢(shì)的過(guò)程中，要求俄羅斯做出某些妥協(xié)。我們已準(zhǔn)備好和平解決，但計(jì)劃細(xì)節(jié)有待商榷。若無(wú)法與烏克蘭達(dá)成協(xié)議，將準(zhǔn)備繼續(xù)戰(zhàn)斗?！倍砉賳T稱歐盟國(guó)家調(diào)解烏克蘭沖突的計(jì)劃是精心設(shè)計(jì)的繼續(xù)沖突的方案?！皻W洲的‘和平計(jì)劃’不是真正的和平計(jì)劃，而是繼續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)的計(jì)劃。
匯總周末的各方表態(tài)來(lái)看，雖然日內(nèi)瓦美烏談判傳來(lái)一些積極信息，但從歐洲和俄羅斯表態(tài)來(lái)看關(guān)鍵分歧仍然是非常明顯，尤其是歐洲對(duì)原方案的強(qiáng)烈反對(duì)態(tài)度，過(guò)去三年，歐洲為了配合美國(guó)的戰(zhàn)略，切斷了廉價(jià)的俄羅斯能源，承受了通脹、去工業(yè)化和難民危機(jī)的巨大代價(jià)，最終卻一無(wú)所獲。顯然這個(gè)和平計(jì)劃是不是能如美國(guó)所愿短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)簽約仍是有巨大的不確定性，不過(guò)也可以看出基于各自實(shí)際情況，多年的戰(zhàn)爭(zhēng)消耗巨大，俄烏雙方均有達(dá)成和平計(jì)劃的需求。市場(chǎng)普遍認(rèn)為“28點(diǎn)計(jì)劃”明顯有利于俄羅斯，但烏克蘭澤連斯基卻并沒(méi)有表達(dá)強(qiáng)烈抗議和反對(duì)，而是用了非常委婉的不刺激美國(guó)的言辭，其發(fā)表的全國(guó)講話也耐人尋味，似乎有什么把柄在特朗普手中。在周日日內(nèi)瓦會(huì)談之后事態(tài)發(fā)展進(jìn)一步陷入復(fù)雜局面，和平計(jì)劃最終各方能否有妥協(xié)達(dá)成一致仍需時(shí)間來(lái)給出答案。對(duì)于原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，雖然各方觀點(diǎn)看起來(lái)有分歧，就達(dá)成和平協(xié)議有難度，消息面會(huì)帶來(lái)反復(fù)擾動(dòng)，但這個(gè)“28點(diǎn)計(jì)劃”提出來(lái)那一刻足以讓市場(chǎng)擔(dān)心狐疑，沒(méi)有確定談崩之前就是偏利空的消息，市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)過(guò)剩已經(jīng)非常擔(dān)心，如果一旦達(dá)成協(xié)議接觸對(duì)俄羅斯制裁，這顯然是讓市場(chǎng)難以承受的利空沖擊。對(duì)此油價(jià)反應(yīng)已經(jīng)非常明顯，消息出現(xiàn)后連續(xù)三天下跌。
地緣層面過(guò)去一周沒(méi)有新進(jìn)展的委內(nèi)瑞拉方面，多名美國(guó)官員近日表示，美國(guó)準(zhǔn)備在未來(lái)幾天啟動(dòng)與委內(nèi)瑞拉有關(guān)的新一輪行動(dòng)。目前暫不清楚新一輪行動(dòng)的時(shí)間和范圍，也不清楚美國(guó)總統(tǒng)特朗普是否就采取行動(dòng)做出了最終決定。有美國(guó)官員稱，正在考慮中的選項(xiàng)包括嘗試推翻馬杜羅政權(quán)。美國(guó)聯(lián)邦航空管理局發(fā)布航行通告，警告稱在委內(nèi)瑞拉空域存在“潛在危險(xiǎn)局勢(shì)”，受安全局勢(shì)惡化及委內(nèi)瑞拉境內(nèi)和周邊軍事活動(dòng)加劇的影響，在該空域所有高度運(yùn)行的民航飛機(jī)都需保持警惕。美國(guó)聯(lián)邦航空管理局建議民航運(yùn)營(yíng)方在飛經(jīng)該空域前至少72小時(shí)向其通報(bào)飛行計(jì)劃。這一航行通告的有效期自“協(xié)調(diào)世界時(shí)”2025年11月21日持續(xù)至2026年2月19日。多國(guó)在美國(guó)通告后均做出了停飛決定，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉用什么方式采取行動(dòng)可能會(huì)在近期揭曉謎底，這意味著地緣風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)有升溫可能。
另外11月20日，國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)理事會(huì)投票通過(guò)了美英法德共同推動(dòng)的伊朗核問(wèn)題決議，要求伊朗按聯(lián)合國(guó)要求開(kāi)放核設(shè)施、提交完整信息。伊朗方面直接停了和國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)的合作。阿拉格齊表示，針對(duì)國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)理事會(huì)發(fā)布反伊朗決議，伊朗宣布旨在恢復(fù)伊朗與國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)合作的開(kāi)羅協(xié)議不再有效。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)發(fā)言人納伊尼表示，伊朗與以色列、美國(guó)的沖突可能隨時(shí)爆發(fā)，軍方已提高戰(zhàn)備水平，并正修復(fù)此前戰(zhàn)爭(zhēng)暴露的弱點(diǎn)。
原油市場(chǎng)供需過(guò)剩壓力不減，根據(jù)Kpler相關(guān)數(shù)據(jù)，全球原油市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)累積，而過(guò)去一周水上原油繼續(xù)增長(zhǎng)繼續(xù)刷新高點(diǎn)，從9月初到現(xiàn)在新增的水上原油數(shù)量高達(dá)近1.9億桶，這意味著原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩壓力持續(xù)增加中。根據(jù)上海航運(yùn)交易所報(bào)告本周VLCC市場(chǎng)中東航線12月上旬貨盤(pán)基本收尾，周初市場(chǎng)延續(xù)上周末的強(qiáng)勢(shì)行情，中東航線出現(xiàn)集中放貨，帶動(dòng)情緒快速升溫，成交運(yùn)價(jià)在基本面的支撐與市場(chǎng)情緒推動(dòng)下持續(xù)保持高位。周四，中東灣拉斯坦努拉至寧波27萬(wàn)噸級(jí)船運(yùn)價(jià)（CT1）報(bào)WS123.69，較11月13日上漲5.13%，CT1的5日平均為WS125.97，較上期平均上漲19.41%，TCE平均11.7萬(wàn)美元/天。
過(guò)去一段時(shí)間油市因面臨地緣層面的諸多不確定性讓投資者擔(dān)心行情跳躍反復(fù)，因此難以堅(jiān)定做空思路，隨著油價(jià)再次走低，部分看空投資者可能較為失落，但這也正是當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)的客觀體現(xiàn)，即便是到當(dāng)前時(shí)刻油價(jià)已經(jīng)再次走弱，也仍有不小的概率出現(xiàn)大幅反復(fù)行情。綜合評(píng)估在明年一季度之前原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩大勢(shì)下油價(jià)重心有自然下行驅(qū)動(dòng)，但接下來(lái)一段時(shí)間地緣因素仍是會(huì)給市場(chǎng)注入不確定性，考慮到風(fēng)險(xiǎn)收益比，不建議過(guò)度追空，期權(quán)策略或更為穩(wěn)妥，重點(diǎn)操作思路仍然是建議保持耐心把握借助反彈高點(diǎn)的做空機(jī)會(huì)，注意節(jié)奏把握。
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