一、行情速覽：消費旺季遇冷，豬價承壓下行
（一）傳統(tǒng)旺季 “啞火”，價格逆勢走低
進入 11 月，按照生豬市場的傳統(tǒng)規(guī)律，理應迎來消費旺季，但實際情況卻與預期相悖。全國生豬均價自月初的 12.3 元 / 公斤起，呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，月末已降至 11.65 元 / 公斤 ，環(huán)比跌幅達 5.3%，同比跌幅更是高達 28.79%。外三元、內(nèi)三元、土雜豬均價均出現(xiàn)不同程度下跌。在此次價格下行過程中，僅有山東、四川等 14 個省份出現(xiàn) 0.01 - 0.10 元 / 公斤的微幅上漲，而超半數(shù)產(chǎn)區(qū)處于下跌區(qū)間，呈現(xiàn)出 “北弱南穩(wěn)” 的區(qū)域分化格局。
依據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，11 月生豬價格置信區(qū)間持續(xù)收窄，市場陷入 “強供應、弱需求” 的膠著博弈狀態(tài)。養(yǎng)殖戶面對不斷下跌的豬價，焦慮情緒加劇，每一頭待出欄的生豬都成為沉重負擔，市場對于價格回升的預期充滿不確定性。
（二）供需失衡加劇，打破 “冬季看漲” 預期
過往年份的 11 月，隨著北方灌腸、南方腌臘活動的開展，生豬市場通常會迎來季節(jié)性反彈，豬價也會相應上漲，這已成為市場的普遍認知。然而，2025 年這一市場共識被打破。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)，11 月全國屠宰企業(yè)開工率僅為 35.2%，與去年同期相比下降 4.7 個百分點，白條豬走貨速度同比放緩 8.3%。
在終端市場，消費者的豬肉購買熱情并未因冬季的到來而顯著提升，豬肉消費能力未出現(xiàn)爆發(fā)式增長。而供應端方面，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)為完成年度出欄目標，出欄節(jié)奏穩(wěn)定且存在前置計劃，同時二次育肥豬源集中上市，導致市場豬源供應充足。這種供應增速遠超需求增速的狀況，徹底打破了 “冬季看漲” 的市場預期，使整個生豬市場陷入低迷。
二、供應端：三重壓力疊加，成價格下行主因
在 11 月的生豬市場中，供應端因素成為推動豬價下行的主要力量。規(guī)模企業(yè)逆周期出欄、二次育肥集中擠兌以及進口與凍肉的雙重補充，三重壓力層層累加，使得市場供需天平明顯向供應端傾斜 。
（一）規(guī)模企業(yè) “逆周期出欄”，年度目標驅(qū)動放量
在行業(yè)持續(xù)虧損的背景下，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)為完成年度出欄目標，開啟 “逆周期出欄” 模式。盡管自年初以來行業(yè)虧損天數(shù)已超 300 天，但牧原、溫氏等頭部企業(yè)仍未放緩出欄節(jié)奏。11 月，這些企業(yè)的出欄量環(huán)比增長 3.2%，全力朝著既定目標沖刺。
Mysteel 數(shù)據(jù)清晰呈現(xiàn)這一市場動態(tài)，前 20 大豬企 11 月生豬出欄計劃完成率高達 92%，部分企業(yè)為規(guī)避 12 月集中出欄可能帶來的風險，提前 10 - 15 天釋放產(chǎn)能。這一決策致使市場生豬日供應量較 10 月增加 12 萬頭，形成 “淡季不淡、旺季更旺” 的供應節(jié)奏，市場短期內(nèi)難以消化如此龐大的供應量，豬價承受巨大下行壓力。
（二）二次育肥集中 “擠兌”，大體重豬源集中上市
10 月，生豬市場行情使得養(yǎng)殖戶普遍看好年末行情，大量補欄二次育肥。但這一行為在 11 月對市場產(chǎn)生負面影響，體重在 120 - 140 公斤的大豬集中出欄，全國生豬交易均重攀升至 126.3 公斤，較正常標豬（110 - 120 公斤）超重 5% - 10%。
卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在河南、山東等地，二次育肥出欄占比達 35%，導致市場大體重豬源大幅增加，估算額外增加約 40 萬噸豬肉供應。這一情況嚴重稀釋標豬市場需求，標肥價差從 10 月的 0.8 元 / 公斤迅速收窄至 0.3 元 / 公斤。養(yǎng)殖戶期望通過二次育肥獲取利潤的計劃落空，在供應過剩壓力下，豬價持續(xù)下跌，利潤空間被不斷壓縮。
（三）進口與凍肉 “雙輪” 補充，市場庫存高企
在國內(nèi)生豬供應已充足的情況下，進口豬肉和凍肉的持續(xù)流入進一步加劇市場低迷。1 - 10 月，豬肉進口量同比大增 41%，11 月到港凍肉達 12 萬噸，加上屠宰企業(yè) 9 月囤儲的 80 萬噸凍肉尚未消化，全國豬肉庫存總量突破 150 萬噸，創(chuàng)下近三年同期新高。
冷庫數(shù)據(jù)表明市場庫存壓力巨大，在華北、華東地區(qū)，凍品周轉(zhuǎn)率降至 45 天 / 次，較正常水平延長 15 天。企業(yè)為緩解庫存壓力，采取降價銷售策略，進一步推動生豬現(xiàn)貨價格下行。在進口與凍肉的雙重補充下，市場豬肉供應嚴重飽和，豬價反彈難度極大。
三、需求端：利好兌現(xiàn)乏力，消費引擎熄火
在 11 月生豬市場供需博弈中，需求端未能發(fā)揮拉動豬價上漲的關(guān)鍵作用。季節(jié)性需求未形成有效拉動，宏觀消費疲軟導致市場活力不足，終端零售陷入 “量價齊跌” 困境，消費端對豬價的支撐作用明顯減弱。
（一）季節(jié)性需求 “杯水車薪”，腌臘啟動延遲且分散
通常情況下，冬季南方地區(qū)的腌臘活動會為生豬市場帶來強勁需求。但今年南方主產(chǎn)區(qū)氣溫較常年偏高 2 - 3℃，導致腌臘活動啟動困難。廣東、福建等地腌臘時間推遲 10 - 15 天，家庭腌臘規(guī)模較去年萎縮 20%，且越來越多家庭轉(zhuǎn)向工廠化集中加工，腌臘需求更加分散，難以對市場形成有力拉動。11 月南方腌臘用肉量僅 52 萬噸，不足往年同期 60%，對大肥豬拉動效應有限，標肥價差僅維持在 0.5 元 / 公斤，與 2024 年同期 1.2 元 / 公斤相比差距顯著。
（二）宏觀消費疲軟，替代效應分流需求
從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，居民消費能力和消費意愿發(fā)生明顯變化。11 月居民食品煙酒消費支出同比僅增長 1.2%，豬肉消費占比降至 48%，而 2019 年這一比例為 55%。與此同時，白羽肉雞均價 10.5 元 / 公斤、牛羊肉 38 元 / 公斤，相對較低的價格使消費者在食材選擇上傾向于替代品，餐飲端豬肉用量同比下降 15%，團膳、食堂采購量減少 20%。這種替代效應不斷分流生豬市場需求，阻礙豬價上漲。
（三）終端零售 “量價齊跌”，白條走貨承壓
11 月白條豬零售均價 18 元 / 公斤，較 10 月下跌 1.5 元 / 公斤，但銷量僅增長 3%，呈現(xiàn) “價跌量不增” 態(tài)勢。超市冷鮮肉銷量同比下降 5%，雖增加促銷頻率，但庫存積壓問題仍未解決。這種 “量價齊跌” 局面表明居民家庭豬肉消費進入 “總量見頂、結(jié)構(gòu)升級” 瓶頸期，消費者對豬肉品質(zhì)、安全等要求提高，市場短期內(nèi)難以滿足，導致終端零售市場困境，白條走貨壓力增大。
四、后市展望：短期難破僵局，拐點何時到來？
展望未來，11 月生豬市場的低迷態(tài)勢延續(xù)，供應壓力持續(xù)增大，需求端雖有季節(jié)性利好因素，但難以改變市場供需失衡的局面。豬價走出低谷仍需等待更多有利條件的出現(xiàn) 。
（一）供應壓力短期難消，規(guī)模場月末沖量加劇
11 月最后一周，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的出欄計劃完成率成為市場關(guān)注重點。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，牧原、新希望等企業(yè)出欄計劃完成率不足 85%。為完成目標，這些企業(yè)在月末將加速出欄，預計日均供應量將大幅增至 55 萬頭，進一步增加市場供應壓力。
二次育肥出欄窗口延續(xù)至 12 月上旬，預計將釋放超 60 萬頭大豬，沖擊市場供需平衡。同時，進口凍肉集中清關(guān)，大量凍肉涌入市場。綜合考慮，12 月上旬生豬供應壓力將達到年內(nèi)峰值，豬價上漲面臨極大困難。
（二）需求端寄望 “腌臘沖刺”，但提振空間有限
隨著氣溫下降，12 月南方腌臘活動迎來高峰期，這被視為豬價反彈的重要契機。預計腌臘活動將拉動豬肉消費增至 80 萬噸 / 月，但與日均 1.2 萬噸的生豬出欄量相比，供需缺口仍達 30 萬噸。屠宰企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)率若未提升至 30 天 / 次，難以對豬價形成有效支撐，豬價反彈空間預計被限制在 12 - 12.5 元 / 公斤，養(yǎng)殖戶期望的豬價大幅反彈可能性較低。
（三）關(guān)鍵變量：產(chǎn)能去化速度與政策托底力度
市場普遍認為，豬價拐點到來需等待兩大關(guān)鍵信號：一是能繁母豬存欄連續(xù) 3 個月低于 4100 萬頭，10 月數(shù)據(jù)顯示能繁母豬存欄量為 4073 萬頭，仍需持續(xù)觀察后續(xù)變化；二是國家啟動凍肉收儲，當前庫存消化率不足 40%，距離啟動收儲尚有距離。
若 12 月散戶加速淘汰母豬，加上春節(jié)前消費脈沖刺激，豬價可能出現(xiàn)階段性反彈，但整體反彈幅度預計有限，全年實現(xiàn) “V 型” 反轉(zhuǎn)概率較低。生豬市場未來充滿不確定性，養(yǎng)殖戶需等待市場轉(zhuǎn)機。
結(jié)語：穿越周期，唯有修煉 “反脆弱” 能力
11 月生豬市場的 “供給壓制型” 下跌，本質(zhì)上是產(chǎn)能過剩周期的延續(xù)。這一現(xiàn)象為養(yǎng)殖戶和整個行業(yè)敲響警鐘，只有具備 “反脆弱” 能力，才能在激烈的市場競爭中生存。
對養(yǎng)殖戶而言，應摒棄 “賭行情” 思維，將重點放在降本增效上。例如牧原通過精細化管理和技術(shù)創(chuàng)新，將養(yǎng)殖成本降至 13.3 元 / 公斤，在行業(yè)虧損情況下仍保持競爭力；溫氏借助智能化養(yǎng)殖，將 PSY（每頭母豬年提供斷奶仔豬數(shù)）提升至 28 頭 / 年，大幅提高養(yǎng)殖效率。這些案例表明，提升自身核心競爭力是在市場中立足的關(guān)鍵。
從行業(yè)角度看，加速淘汰低效產(chǎn)能十分緊迫。當前行業(yè)產(chǎn)能過剩，部分低效產(chǎn)能不僅浪費資源，還加劇市場競爭壓力，淘汰落后產(chǎn)能有助于優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高整體效益。拓展深加工也是行業(yè)發(fā)展方向，我國豬肉深加工轉(zhuǎn)化率僅 35%，與發(fā)達國家相比有較大提升空間，拓展深加工可延長產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品附加值，增強行業(yè)抗風險能力。構(gòu)建 “期貨 + 保險” 風險對沖體系也至關(guān)重要，能幫助養(yǎng)殖戶和企業(yè)有效規(guī)避市場風險，穩(wěn)定經(jīng)營收益。
在豬價 “5 元時代” 磨底階段，生存能力比短期行情更為重要。養(yǎng)殖戶和企業(yè)都應從此次市場波動中吸取經(jīng)驗教訓，積極提升 “反脆弱” 能力，以在未來市場競爭中實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
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