在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展———2002年票據市場分析
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時間：2003-03-14 10:54:00
我國的票據市場在經歷了1999－2000年的快速發(fā)展、2001年的全面規(guī)范整頓后，2002年步入健康良性的發(fā)展軌道。2002年票據市場的發(fā)展呈現(xiàn)出一些新特點，取得了一些新突破：票據市場主體多元化格局基本形成，票據業(yè)務創(chuàng)新步伐明顯加快，票據市場中介機構初步建立。票據業(yè)務在拓寬企業(yè)融資渠道和緩解中小企業(yè)融資困難，促進商業(yè)銀行調整資產結構，改善金融服務，提高競爭能力方面發(fā)揮的重要作用越來越得到社會的認可。
票據市場發(fā)展的新特點
2002年，我國票據業(yè)務進一步在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展。商業(yè)匯票年度簽發(fā)量為16139億元，貼現(xiàn)量為23073億元，分別比上年增長35％和61％。年末，商業(yè)匯票未到期金額7347億元，貼現(xiàn)余額5200億元，分別比上年增長44％和86％。受2001年9月大幅調高再貼現(xiàn)利率等因素影響，2002年再貼現(xiàn)業(yè)務嚴重萎縮，年末再貼現(xiàn)余額由上年末的665億元下降到68億元。
2002年票據市場的發(fā)展不僅有量的增長，而且還在交易主體、交易品種、交易制度上出現(xiàn)了質的突破，票據市場的發(fā)展呈現(xiàn)出如下新的特點：
票據市場主體多元化格局基本形成。自80年代初我國票據市場起步以來，票據市場主體對票據支付結算和信用功能由不認識到認識，從認識逐步發(fā)展到重視，票據業(yè)務以其交易簡便、期限價格靈活的優(yōu)勢日益受到市場主體的青睞。1999年以前，參與票據市場的主體基本局限于國有獨資商業(yè)銀行、少數大型企業(yè)及企業(yè)集團。在中國人民銀行有關政策措施的引導下，商業(yè)匯票的推廣使用范圍逐步擴大，參與的市場主體逐步增加，眾多的中小金融機構和中小企業(yè)逐步成為票據市場的重要參與者。2002年，股份制商業(yè)銀行等中小金融機構年度商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)發(fā)生額所占市場的份額分別為53％和56％。在民營經濟和中小企業(yè)比較集中的地區(qū)，票據已經成為重要的、不可替代的信用工具和融資手段。票據市場主體多元化格局的基本形成，為推動票據業(yè)務的快速發(fā)展發(fā)揮了重要作用。
票據市場創(chuàng)新步伐明顯加快。目前，在票據貼現(xiàn)利率市場化、票據業(yè)務競爭日益激烈的情況下，金融機構僅靠單一票據品種已經無法實現(xiàn)開拓市場、提高競爭力的目標。因此，金融機構從滿足客戶的不同融資需要為出發(fā)點，紛紛開發(fā)票據新品種，在為客戶提供融資便利的同時也力求實現(xiàn)自身利益的最大化。2002年，票據創(chuàng)新呈現(xiàn)出勃勃生機。金融機構普遍開始重視針對不同企業(yè)的融資需求，為企業(yè)量身訂做個性化的票據服務模式。如深圳發(fā)展銀行向聯(lián)想集團等客戶營銷了以票據為核心的企業(yè)短期融資解決方案；中信銀行針對大型企業(yè)普遍存在大額應收賬款的問題，推出商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)方案；民生銀行開發(fā)了票據貼現(xiàn)買方付息、保理業(yè)務、外匯票據買斷業(yè)務。通過票據創(chuàng)新改善金融服務，提高競爭能力，已成為各家商業(yè)銀行開拓票據市場的重要手段。
票據市場中介機構的模式初步形成。發(fā)達國家發(fā)展票據市場的經驗表明，通過設立票據市場中介機構，采取票據業(yè)務集中經營的方式，不僅能夠實現(xiàn)規(guī)模效益，提高業(yè)務效率，并且能有效地防范票據風險，促進票據市場的健康快速發(fā)展。目前，我國初步形成了兩種模式的票據市場中介機構，一種是以工商銀行為代表設立的全國性的票據營業(yè)部；另一種是各股份制商業(yè)銀行設立的票據貼現(xiàn)窗口。2000年11月，工商銀行率先在上海設立了第一家全國性的票據專營機構———工商銀行票據營業(yè)部，專門從事商業(yè)票據的買賣和咨詢業(yè)務。2002年5月以來，又在沈陽、廣州、西安、北京等城市設立了7個票據分部，基本在全國范圍內實現(xiàn)了票據的專業(yè)化經營和垂直管理。在工商銀行的帶動下，各股份制商業(yè)銀行紛紛設立了票據貼現(xiàn)窗口，除從事商業(yè)票據買賣和咨詢外，同時經營存貸款等傳統(tǒng)銀行業(yè)務。與發(fā)達國家獨立法人的票據市場中介機構不同的是，我國的票據專營機構和票據貼現(xiàn)窗口設立在商業(yè)銀行系統(tǒng)內。這種做法，一方面與我國票據市場發(fā)展的初級階段相適應，能夠有效地防范機構性風險，有利于票據業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展；另一方面，可以充分利用本行的信貸客戶資源，準確把握和監(jiān)測客戶的信用，防范票據風險。票據市場中介機構的較快發(fā)展，為推動以中心城市為依托的區(qū)域性票據市場的形成發(fā)揮了積極作用，也為中央銀行集中進行再貼現(xiàn)操作和規(guī)范票據管理創(chuàng)造了條件。
票據市場發(fā)揮的重要作用
票據業(yè)務對拓寬企業(yè)融資渠道和緩解中小企業(yè)融資難問題，發(fā)揮了積極的作用。與同業(yè)拆借市場、債券回購市場等其他貨幣市場子市場相比，票據市場具有直接作用于實體經濟的特點。近年來，在人民銀行有關政策措施的引導下，票據市場主體逐步擴大，眾多中小金融機構和中小企業(yè)已開始成為票據市場的重要參與者，在票據市場所占的業(yè)務份額也日益擴大。雖然票據的承兌主體主要是資信優(yōu)良的大型企業(yè)，但經過票據的多次背書轉讓，眾多中小企業(yè)尤其是為大型企業(yè)配套服務的中小企業(yè)成為最終的持票人，持票中小企業(yè)通過向商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)而最終獲得資金支持。票據市場的發(fā)展，已經并將繼續(xù)對緩解中小企業(yè)融資難和縣域經濟資金短缺問題發(fā)揮重要的作用。
票據業(yè)務已成為商業(yè)銀行調整資產結構，改善金融服務，提高競爭力的重要手段。近幾年開拓票據業(yè)務的實踐表明，對商業(yè)銀行來說，與貸款業(yè)務相比，票據業(yè)務和票據資產已成為安全性、流動性和盈利性有機結合較好的一種業(yè)務和資產類別。據統(tǒng)計，2002年商業(yè)銀行辦理的票據貼現(xiàn)余額比上年末增加2405億元，占當年新增貸款的比重超過13％；票據貼現(xiàn)資金周轉6.32次，平均一次周轉天數不到58天，大大高于同期貸款的周轉速度。在一些中小商業(yè)銀行，票據已成為其重要的資產類別和新的利潤增長點。
票據市場已經開始發(fā)揮傳導貨幣政策的作用。通過發(fā)展票據市場完善貨幣政策傳導機制。在貨幣市場的所有子市場中，票據市場是惟一直接為實體經濟提供融資服務的貨幣市場子市場；在貨幣政策工具中，再貼現(xiàn)是惟一能通過票據業(yè)務將貨幣政策意圖直接傳遞給實體經濟并實施結構調整的宏觀調控工具。實踐證明，中央銀行通過調節(jié)再貼現(xiàn)利率和額度，能夠有效地發(fā)揮金融宏觀調控的作用；通過再貼現(xiàn)對象和再貼現(xiàn)票據的選擇，能夠直接引導信貸資金流向，促進信貸結構調整，從而增強貨幣政策工具選擇的靈活性。
票據市場的發(fā)展推動和促進了利率市場化。近年來，人民銀行逐步改進和完善票據貼現(xiàn)利率的生成機制，采取貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎上加點生成，轉貼現(xiàn)利率由交易雙方自主商定。票據貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)利率率先市場化，票據貼現(xiàn)在新增貸款中所占比重不斷提高，對加快利率市場化產生了積極的作用。
票據市場的發(fā)展有利于增強信用觀念，完善信用制度。商業(yè)匯票的推廣使用，使商業(yè)信用向票據化的方向發(fā)展。由于商業(yè)匯票集規(guī)范化、制度化和法律化為一體，所有票據當事人都必須依法履行票據責任。因此，票據業(yè)務的發(fā)展對規(guī)范經濟秩序，優(yōu)化信用環(huán)境，健全信用制度等都具有不可忽視的作用。
票據市場存在的主要問題
票據融資所占社會融資總量的比重還很小。2002年末，商業(yè)匯票未到期金額僅相當于金融機構人民幣信貸資金總量的4％，票據貼現(xiàn)余額所占各項貸款的比重不足5％。
票據市場工具單一。目前，在我國的票據市場上只有交易性票據，沒有融資性票據，而且在交易性票據中，銀行承兌匯票所占比重高達95％，商業(yè)承兌匯票不足5％。在單一銀行承兌匯票的情況下，票據業(yè)務發(fā)展完全依賴于銀行信用，既不利于商業(yè)銀行防范票據風險，也不利于企業(yè)擴大票據融資。
票據市場的基礎建設滯后。目前尚未建立全國統(tǒng)一的票據業(yè)務信息系統(tǒng)，票據的簽發(fā)、承兌，以及流通、轉讓和查詢、查復等，都是采取實物券形式和手工操作。與股票市場、債券市場，以及同業(yè)拆借市場相比，票據市場發(fā)行、交易的現(xiàn)代化程度很低。
一些市場主體沒有堅持商業(yè)匯票的真實貿易背景原則，違規(guī)操作，票據風險時有發(fā)生。這種票據違規(guī)行為擾亂了票據市場秩序，動搖了對票據業(yè)務的信心，不利于票據市場健康發(fā)展。
再貼現(xiàn)利率與再貸款利率、貼現(xiàn)利率及貨幣市場其他子市場利率等相關利率的關系沒有理順，再貼現(xiàn)利率水平偏高，既不利于引導和促進票據市場的發(fā)展，也不利于再貼現(xiàn)利率準確傳導央行的貨幣政策意圖。再貼現(xiàn)利率作為央行的重要貨幣政策工具，應體現(xiàn)央行的貨幣政策意圖。如果央行希望實行從緊的貨幣政策，則應將再貼現(xiàn)利率定得高于貨幣市場利率，以引導貨幣市場利率上行；反之，則應低于當期的貨幣市場利率，以便引導貨幣市場利率下行。同時，由于再貼現(xiàn)以票據為抵押，資產質量明顯高于再貸款，因此，再貼現(xiàn)利率應低于同檔再貸款利率。而在我國目前的實踐中，2001年9月，再貼現(xiàn)利率大幅上調，而且2002年2月央行全面下調利率的情況下，沒有相應調低再貼現(xiàn)利率，導致目前再貼現(xiàn)利率不僅大大高于同檔貼現(xiàn)利率和貨幣市場其他利率，而且高于20天再貸款利率，與3個月再貸款利率持平。再貼現(xiàn)政策不僅沒有反映出實行穩(wěn)健貨幣政策的意圖，而且沒有發(fā)揮推動票據市場發(fā)展的杠桿作用。
政策建議
筆者認為，發(fā)展票據業(yè)務的基本思路應該是在發(fā)展中規(guī)范，以規(guī)范促發(fā)展。發(fā)展票據市場要與拓寬企業(yè)融資渠道、改善金融服務、促進商業(yè)銀行轉變經營方式、健全社會信用制度和完善貨幣政策傳導機制的需要相適應?，F(xiàn)階段，應把發(fā)展票據市場作為加強貨幣市場建設的重要政策措施；以發(fā)展具有貿易背景的交易性票據為重點，大力推廣使用商業(yè)匯票；鼓勵有選擇地建立票據專營機構，發(fā)揮市場中介作用；使票據業(yè)務逐步成為商業(yè)銀行的重要資產經營手段和流動性管理工具；注重發(fā)揮再貼現(xiàn)工具傳導貨幣政策的功能，使之成為公開市場業(yè)務的重要輔助政策手段；提高票據融資所占社會融資總量的比重，票據貼現(xiàn)所占信貸資產總量的比重，票據再貼現(xiàn)所占基礎貨幣總量的比重。為此，現(xiàn)提出以下政策建議：
切實堅持票據的真實貿易背景原則。我國的票據市場發(fā)展尚處于交易性票據階段，企業(yè)簽發(fā)、承兌商業(yè)匯票和商業(yè)銀行承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票必須依法合規(guī)，必須依據真實貿易背景。堅持票據的真實貿易背景原則，是現(xiàn)階段票據市場健康發(fā)展的前提。對違規(guī)票據行為，尤其是對虛構貿易背景簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票的市場主體，要通過建立通報制度、退出交易制度和責任追究制度，予以嚴肅查處。
適時調整再貼現(xiàn)利率，注重發(fā)揮再貼現(xiàn)的調控作用。總體看，現(xiàn)行再貼現(xiàn)利率水平偏高，既不利于引導和促進票據市場發(fā)展，支持企業(yè)擴大票據融資；也不利于中央銀行通過票據市場傳導貨幣政策，適時發(fā)揮再貼現(xiàn)的金融宏觀調控作用。建議在充分論證的基礎上，兼顧貨幣市場利率、存貸款利率以及再貸款利率和準備金利率水平，合理確定并適時調整再貼現(xiàn)利率。
進一步改進和完善再貼現(xiàn)操作，同時發(fā)揮總量調控和結構調整的作用。鑒于票據為實物券形式，目前再貼現(xiàn)仍采取授權分行和省會中支辦理，但在具體操作方式上可考慮采取指令交易管理，即總行定期發(fā)布交易指令，規(guī)定分行和省會中支在一定時期內（一季度或一個月）應增加或收回再貼現(xiàn)量，以服從總量調控的需要。同時，建議通過再貼現(xiàn)票據選擇和實行差別再貼現(xiàn)利率，進一步加強再貼現(xiàn)引導信貸資金流向，促進信貸結構調整的作用。目前，可考慮對中小金融機構持有的票據和經由中小企業(yè)背書轉讓的票據，給予優(yōu)先再貼現(xiàn)和優(yōu)惠再貼現(xiàn)利率。
積極穩(wěn)妥地發(fā)展票據市場工具，現(xiàn)階段應把重點放在商業(yè)承兌匯票的推廣使用上。鑒于社會信用環(huán)境現(xiàn)狀和票據市場發(fā)展的實際情況，應按照先交易性票據、后融資性票據，從以商業(yè)匯票（銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票）為主、逐步推出本票（商業(yè)本票和銀行本票）業(yè)務的順序安排，發(fā)展票據市場工具。現(xiàn)階段，票據市場要再上一個臺階，關鍵在于商業(yè)承兌匯票的推廣使用要有所突破，并使之逐步成為主要的票據市場工具。同時，可考慮在規(guī)范管理的前提下，選擇一些地區(qū)和具備條件的商業(yè)銀行試辦本票業(yè)務，為今后發(fā)展融資性票據摸索經驗。
支持商業(yè)銀行建立票據專營機構，發(fā)揮市場中介作用，提高票據業(yè)務效率。近幾年的實踐表明，一些商業(yè)銀行通過建立票據專營機構，采取票據業(yè)務集中經營的方式，能有效防范票據風險，提高市場效率，實現(xiàn)規(guī)模效益。同時，票據專營機構也實際上發(fā)揮了市場中介的作用，有利于推動票據市場的發(fā)展。應采取具體措施，繼續(xù)支持商業(yè)銀行在經濟發(fā)達、市場化程度高、金融機構集中、輻射能力強的中心城市設立票據專營機構，其業(yè)務范圍主要是經營票據承兌、貼現(xiàn)和轉貼現(xiàn)，兼營其他貨幣市場業(yè)務，并作為傳導貨幣政策的中介。
建立票據業(yè)務信息系統(tǒng)，加強票據市場的基礎建設。可考慮利用現(xiàn)有的銀行間同業(yè)拆借系統(tǒng)，逐步建立健全票據業(yè)務信息查詢系統(tǒng)、交易系統(tǒng)和監(jiān)督管理系統(tǒng)。注重運用計算機手段，提供信息服務電子商務平臺，提高票據發(fā)行和流通轉讓的現(xiàn)代化水平，以解決票據市場效率和市場主體間缺乏交流以及信息不對稱的問題。要創(chuàng)造條件，逐步實現(xiàn)票據無紙化交易。
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