美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品本年度大豐收已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估創(chuàng)紀(jì)錄高位利空消息彌漫市場(chǎng)各個(gè)角落，農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)更是在9月美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）報(bào)告出爐后應(yīng)聲回落至四年低位。此外，就連當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)戶(hù)也開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)創(chuàng)紀(jì)錄的玉米和大豆可能灌滿(mǎn)糧倉(cāng)，無(wú)處儲(chǔ)藏。
然而，就在美國(guó)農(nóng)業(yè)部作出糧食供應(yīng)將增長(zhǎng)預(yù)期之前，國(guó)際對(duì)沖基金早已將農(nóng)產(chǎn)品期貨的看漲頭寸降低至1月以來(lái)的最低水平。業(yè)內(nèi)人士不得不懷疑，這種準(zhǔn)確的布局以及USDA接連不斷上調(diào)供應(yīng)前景的背后可能隱藏著見(jiàn)不得人的陰謀。
美農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)挫至四年低位
今年以來(lái)，美國(guó)大豆期貨價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。前5個(gè)月，受美國(guó)出口需求強(qiáng)勁支撐，大豆期貨價(jià)格連續(xù)攀升。不過(guò)好景不長(zhǎng)，隨后幾個(gè)月，USDA接連上調(diào)大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估的利空消息占據(jù)上風(fēng)，令美豆期價(jià)掉頭向下，跌跌不休。
其中，USDA最新發(fā)布的9月供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)美國(guó)2014/2015年度大豆產(chǎn)量在39.13億蒲式耳的紀(jì)錄新高，同比增加19%，2014/2015年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為4.75億蒲式耳；2014/2015年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為143.95億蒲式耳。并還將全球小麥產(chǎn)量預(yù)估較8月上調(diào)390萬(wàn)噸，至創(chuàng)紀(jì)錄的7.20億噸。USDA超預(yù)期的上調(diào)美國(guó)大豆、玉米、小麥產(chǎn)量預(yù)估報(bào)告落地以后，在市場(chǎng)上激起千層浪。報(bào)告出爐的當(dāng)日，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米、大豆、小麥等期貨品種應(yīng)聲下挫至四年低位。
國(guó)投中谷農(nóng)產(chǎn)品分析師劉國(guó)良認(rèn)為，最近，美國(guó)玉米、大豆、小麥期貨等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)下跌趨勢(shì)，主要是受到全球增產(chǎn)的影響。另外，美元不斷走強(qiáng)也對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格造成一定壓力。
而號(hào)稱(chēng)與商品期貨是孿生兄弟的對(duì)沖基金近來(lái)也是大動(dòng)作頻頻。數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)作出糧食供應(yīng)將增長(zhǎng)預(yù)期前，對(duì)沖基金已將農(nóng)產(chǎn)品期貨的看漲頭寸降低至1月份以來(lái)的最低水平。此外，美國(guó)商品期貨交易管理委員會(huì)（CFTC）報(bào)告顯示，截至9月9日當(dāng)周，基金增持CBOT大豆凈空頭8960手至22680手，再創(chuàng)八年新高。對(duì)沖基金及其他大型投機(jī)者削減了商品看張頭寸，增加空頭持倉(cāng)，說(shuō)明其對(duì)大豆后市并不看好，令農(nóng)產(chǎn)品在初秋時(shí)節(jié)透出濃濃寒意。
劉國(guó)良表示，隨著大豆、玉米、小麥價(jià)格的不斷下跌，大豆的非商業(yè)基金凈持倉(cāng)已經(jīng)從凈多頭轉(zhuǎn)為凈空頭，玉米的凈多頭大幅下降，小麥的凈空頭有所增加。
另?yè)?jù)報(bào)道稱(chēng)，由于今年美國(guó)玉米和大豆產(chǎn)量預(yù)估將創(chuàng)下紀(jì)錄高位，可能令農(nóng)戶(hù)無(wú)處儲(chǔ)藏。USDA預(yù)計(jì)美國(guó)2014/2015年度玉米和大豆總產(chǎn)量將達(dá)到183億蒲式耳，而農(nóng)戶(hù)糧倉(cāng)總倉(cāng)儲(chǔ)能力僅為130億蒲式耳。這意味著農(nóng)戶(hù)需較早出售作物，而非等待價(jià)格上漲。
與此同時(shí)，受近期美豆市場(chǎng)走低影響，國(guó)內(nèi)豆粕、豆油期貨雙雙下挫。不過(guò)，受?chē)?guó)內(nèi)大豆減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)、直補(bǔ)細(xì)節(jié)逐步明晰等利多因素帶動(dòng)，大連大豆期貨價(jià)格演繹出與外盤(pán)及內(nèi)盤(pán)油粕截然不同的行情，盤(pán)面走勢(shì)整體堅(jiān)挺。
據(jù)了解，中國(guó)進(jìn)口大豆主要來(lái)自美國(guó)、南美，因生長(zhǎng)周期原因，不同時(shí)期進(jìn)口地也會(huì)不同。生意社農(nóng)產(chǎn)品分析師李冰表示，一般而言，美豆5月種植、9月、10月收割上市，但目前國(guó)內(nèi)豆粕油脂行情低迷，大豆壓榨利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，因此預(yù)期進(jìn)口美豆數(shù)量下降符合預(yù)期。而南美大豆是11月種植，收割期為4、5月，1-7月中國(guó)進(jìn)口南美大豆量居多。
因此，接下來(lái)的幾個(gè)月，美國(guó)將銷(xiāo)售新作大豆，因此美國(guó)受到的影響遠(yuǎn)比巴西和阿根廷等出口國(guó)嚴(yán)重。這無(wú)疑也會(huì)對(duì)本年度產(chǎn)量料創(chuàng)紀(jì)錄高位的美國(guó)大豆市場(chǎng)帶來(lái)更多壓力。
供需報(bào)告牽動(dòng)市場(chǎng)走向
一般而言，市場(chǎng)對(duì)天氣面的炒作會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品盤(pán)面形成較大影響。今年上半年，由于市場(chǎng)預(yù)期的厄爾尼諾并未到來(lái)，加上美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣較好，因此，USDA月度供需報(bào)告成為農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)的指向標(biāo)。
上半年，美國(guó)出口需求強(qiáng)勁一度支撐美豆價(jià)格上漲，美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月調(diào)降2013/2014年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存至1.35億蒲式耳，創(chuàng)2004年來(lái)最低。在4月報(bào)告中進(jìn)一步下調(diào)庫(kù)存預(yù)估至1.3億蒲式耳，新作供應(yīng)強(qiáng)勁利空淡化。此外，在厄爾尼諾天氣、烏克蘭局勢(shì)緊張等因素的共振作用下，擅長(zhǎng)“借勢(shì)造勢(shì)”的對(duì)沖基金也在全線(xiàn)做多農(nóng)產(chǎn)品。
不過(guò)，隨后USDA接連上調(diào)大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估逆轉(zhuǎn)了美豆飆升勢(shì)頭。事實(shí)上，近幾個(gè)月來(lái)，美豆期價(jià)出現(xiàn)大幅下跌并非在意料之外。USDA7月數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2014年大豆種植面積預(yù)估為8483.9萬(wàn)英畝，超出分析師預(yù)估的8215.4萬(wàn)英畝，種植面積為歷史高點(diǎn)。8月報(bào)告將2014/2015年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估為4.3億蒲式耳，較上次報(bào)告預(yù)估上調(diào)1500萬(wàn)蒲式耳，且高于分析師預(yù)估的4.14億。此外，USDA還上調(diào)了今年美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)估至38.16億蒲式耳，單產(chǎn)達(dá)到45.4蒲式耳，但低于市場(chǎng)預(yù)估。而9月USDA最新報(bào)告再次增強(qiáng)了市場(chǎng)做空情緒。USDA9月供需報(bào)告則將大豆產(chǎn)量預(yù)估、單產(chǎn)預(yù)估均上調(diào)至紀(jì)錄新高，美豆價(jià)格因此承壓不斷刷新低位。
雖然目前美豆、美玉米和美麥期價(jià)均繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢(shì)，但跌幅已經(jīng)趨緩。華泰長(zhǎng)城期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師范紅軍表示，在6月30日USDA公布種植面積報(bào)告以來(lái)，各品種在超過(guò)2個(gè)月時(shí)間中均出現(xiàn)持續(xù)大幅下行，可以認(rèn)為其豐產(chǎn)預(yù)期已在很大程度上得到反映。
“目前美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)尚未見(jiàn)底，后期仍有下行空間。雖然USDA報(bào)告利空農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)，但隨著后者供應(yīng)炒作進(jìn)入階段性尾聲，后續(xù)市場(chǎng)焦點(diǎn)將集中于需求以及庫(kù)存層面，短期或?qū)⒁哉鹗庍\(yùn)行為主。”范紅軍認(rèn)為。
數(shù)據(jù)背后或藏陰謀
一直以來(lái)，由于對(duì)沖基金擁有巨大的資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可以在期貨市場(chǎng)上屢屢掀起滔天巨浪。查看以往行情走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)暴漲暴跌的背后似乎都離不開(kāi)基金推波助瀾。一般而言，對(duì)沖基金是順勢(shì)操作，持有頭寸的目的完全是期望通過(guò)投機(jī)來(lái)博取收益，他們的凈持倉(cāng)情況和行情走勢(shì)有很強(qiáng)正相關(guān)性，一般對(duì)行情起推波助瀾的作用，這區(qū)別于商業(yè)套保頭寸。
以近期美國(guó)大豆、小麥、玉米價(jià)格跌至四年低點(diǎn)來(lái)看，在美國(guó)作出糧食供應(yīng)將增長(zhǎng)的預(yù)期前，對(duì)沖基金把農(nóng)產(chǎn)品大宗商品的看漲頭寸降低至1月以來(lái)的最低水平。
CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，自7月初以來(lái)，基金在大豆上的期貨持倉(cāng)空單持續(xù)增加，多單不斷下降，在7月中，基金凈持倉(cāng)由凈多轉(zhuǎn)為凈空結(jié)構(gòu)。范紅軍表示，基金凈持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化，與美豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步強(qiáng)化相匹配。因6月30日USDA公布的大豆種植面積已大幅高于市場(chǎng)預(yù)期，加上后期產(chǎn)區(qū)天氣面持續(xù)良好，作物優(yōu)良率處于歷史高位，逐步強(qiáng)化了市場(chǎng)豐產(chǎn)預(yù)期。
“基金凈持倉(cāng)方向往往跟隨行情趨勢(shì)，且往往與供需緊張程度是一致的，即供需緊張時(shí)持有凈多頭頭寸，供需寬松時(shí)持有凈空頭頭寸。但從基金凈持倉(cāng)變化來(lái)看，沒(méi)有顯著跡象表明，基金凈持倉(cāng)會(huì)明顯領(lǐng)先于行情變化，而往往是跟隨行情變化。”劉國(guó)良表示。
不過(guò)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為USDA對(duì)大豆產(chǎn)量預(yù)估有很強(qiáng)的可操作性。李冰認(rèn)為，近年來(lái)，中國(guó)大豆進(jìn)口量屢創(chuàng)新高，2013年為6338萬(wàn)噸，同比不斷增加，進(jìn)口大豆市場(chǎng)占有率超過(guò)80%。由于進(jìn)口大豆價(jià)格較低、出油率高，對(duì)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)沖擊較大，加上國(guó)產(chǎn)大豆銳減，因此USDA報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)大豆期價(jià)影響較大，不排除USDA對(duì)大豆產(chǎn)量預(yù)估具有可操作性。
此外，在2012年11月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的大豆產(chǎn)量預(yù)估報(bào)告中，一改此前“50年不遇大旱”的悲觀(guān)預(yù)期，再度上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估值。受此影響，美豆價(jià)格當(dāng)時(shí)出現(xiàn)大幅下跌，進(jìn)而拖累國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑美農(nóng)業(yè)部可能有操縱數(shù)據(jù)之嫌，并擔(dān)心2004年的“大豆風(fēng)波”再次上演。
除了美國(guó)農(nóng)業(yè)部有操縱供需數(shù)據(jù)之嫌外，對(duì)沖基金也可能對(duì)行情起推波助瀾的作用。就在今年上半年，中國(guó)山東多家大豆進(jìn)口商因無(wú)法從銀行開(kāi)立信用證而未能支付進(jìn)口大豆的款項(xiàng)，違約至少50萬(wàn)噸大豆進(jìn)口合同，也成為近10年來(lái)規(guī)模最大的大豆合同違約事件。有分析人士認(rèn)為，這背后是境外對(duì)沖基金利用國(guó)內(nèi)貿(mào)易商在進(jìn)口大豆時(shí)必須采取的定價(jià)和貿(mào)易融資方式而進(jìn)行的一場(chǎng)大豆價(jià)格“圍剿戰(zhàn)”。
也有分析人士認(rèn)為，近來(lái)USDA不斷上調(diào)大豆供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期，致力于打壓美國(guó)大豆期貨價(jià)格，以便以低價(jià)存儲(chǔ)更多糧食。隨后在美豆收割結(jié)束后以及南美大豆種植期間再設(shè)法提高國(guó)際大豆價(jià)格，同時(shí)出售大量庫(kù)存，屆時(shí)可以從中獲得更多利益。
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