中國人民銀行（以下簡稱“央行”）行長潘功勝9月24日在國新辦發(fā)布會上表示，首次創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。第一項是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二項是創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。
從具體操作來看，互換便利和股票回購再貸款的盈虧風(fēng)險由金融機(jī)構(gòu)或者貸款人自身承擔(dān)，央行負(fù)責(zé)提供流動性支持。從互換便利來看，證券、基金、保險公司可以將債券與股票ETF以及滬深300成分股抵押，抵押之后獲得國債等流動性資產(chǎn)。之后，金融機(jī)構(gòu)可以選擇通過國債質(zhì)押或者買賣的方式獲得資金，相關(guān)資金只能用于投資股市。
多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具將更好地支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。我國目前共有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具18項，主要用于支持民營小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展企業(yè)等方面。此次創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款等兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，主要用于支持股票市場發(fā)展，較為罕見，體現(xiàn)出貨幣政策對資本市場穩(wěn)定和發(fā)展的重視與支持，將進(jìn)一步增加股票市場流動性，穩(wěn)定投資者信心，推動股票市場恢復(fù)生機(jī)與活力。
清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒向記者表示，互換便利將從資金獲取、流動性管理、資金使用等各個層面顯著提升機(jī)構(gòu)資金能力。一是證券、基金、保險等機(jī)構(gòu)可以通過資產(chǎn)質(zhì)押的方式，有效利用其持有資產(chǎn)，增強(qiáng)資金獲取能力，并降低融資成本；二是通過互換便利，各機(jī)構(gòu)能夠相互保證資金獲取的及時高效，從而顯著緩解短期資金壓力，增強(qiáng)流動性管理能力；三是通過互換便利，各機(jī)構(gòu)可以進(jìn)一步優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升風(fēng)險承受能力，應(yīng)對市場波動，同時積極進(jìn)行資金策略謀劃，提高資金使用效率。
中金公司研究部相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，互換便利可能導(dǎo)致央行擴(kuò)表，央行在二級市場購買國債將帶來基礎(chǔ)貨幣投放。互換便利還可能通過資產(chǎn)再平衡效應(yīng)影響股債的價格。央行可以通過設(shè)置互換的價格來引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動進(jìn)行互換，比如可以設(shè)置較低的互換利率、較長的互換期限等。
舉例來說，如果互換利率足夠低、互換期限足夠長、股票資產(chǎn)的股息率要明顯高于互換利率，在權(quán)衡價格風(fēng)險之后，金融機(jī)構(gòu)有可能進(jìn)行互換操作并投資股市?；Q便利的結(jié)果是，市場上風(fēng)險資產(chǎn)的供應(yīng)減少（用于向央行抵押而不能出售），而安全資產(chǎn)（比如國債或者央票）的供應(yīng)上升。假設(shè)原來全體金融機(jī)構(gòu)持有的安全資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的比例已經(jīng)處于合意水平（貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長保持在既不過熱也不過冷的狀態(tài)），在互換發(fā)生之后，金融機(jī)構(gòu)安全資產(chǎn)的權(quán)重上升、風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重下降，這樣的結(jié)果使金融機(jī)構(gòu)有動力進(jìn)行資產(chǎn)的再平衡，風(fēng)險資產(chǎn)的價值會上升而安全資產(chǎn)的價值會下跌，價值的變化使得安全與風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重重新回到金融機(jī)構(gòu)的合意水平。
針對創(chuàng)設(shè)股票回購增持再貸款，引導(dǎo)向上市公司與主要股東貸款支持回購與增持股票，田軒告訴記者，這是銀行支持資本市場發(fā)展的一次業(yè)務(wù)創(chuàng)新，可以促進(jìn)股票增持、回購，提升資本市場流動性，助力上市公司發(fā)展。
考慮到股票回購增持再貸款對銀行的利弊，田軒建議，在進(jìn)行具體業(yè)務(wù)操作過程中，需要對上市公司及股東狀況進(jìn)行嚴(yán)格審查，評估其信用狀況、還款能力，并注意避免業(yè)務(wù)集中于某單一借款人和單一行業(yè)領(lǐng)域；應(yīng)綜合客戶信用狀況、風(fēng)險評估狀況，設(shè)置合理定價，有必要的，設(shè)置約束性條款，加強(qiáng)還款保障；通過定期進(jìn)行貸后評估、加強(qiáng)合規(guī)能力建設(shè)，完善業(yè)務(wù)操作程序、設(shè)置風(fēng)險預(yù)案等方式加強(qiáng)全過程風(fēng)險管理。
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