周末山東獨立煉廠每噸汽油提價約700元，柴油提價約550元，按裸價計算漲幅，汽、柴油漲幅均遠(yuǎn)超10%。這個幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于周五原油(607, -8.60, -1.40%)價格不足3.5%的漲幅。
大幅提價并非成品油銷售火爆，據(jù)三方統(tǒng)計周日煉廠的成品油產(chǎn)銷比可能只有50%左右，盡管如此仍有煉廠惜售。這樣的表現(xiàn)顯然并非常態(tài)，最近一次成品油如此大幅提價的現(xiàn)象是2年前，當(dāng)時2023年國內(nèi)疫情剛剛解封，對需求的高預(yù)期背景下出現(xiàn)過。而這一次在需求預(yù)期平淡背景下，各家煉廠做出這樣大幅提價的行為背后投射出不安的情緒，反應(yīng)了獨立煉廠的上游原料供應(yīng)短缺焦慮，導(dǎo)致這一局面的直接影響顯然是美國新一輪制裁帶來的巨大影響。
目前山東獨立煉廠每年總計約有6000萬噸原油配額，約120萬桶/日，另外包括高硫、稀釋瀝青(3609, -13.00, -0.36%)以及少量的其他非原油配額煉油原料約有3000萬噸，約60萬桶/日，這些貨物絕大部分是經(jīng)山東港口集團(tuán)下的各個港口進(jìn)口。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計前11個月，山東省進(jìn)口原油8190.8萬噸，進(jìn)口量約180萬桶/日；眾所周知的原因山東獨立煉廠為降低成本，一直以來是伊朗、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉原油的主要買家，并且相當(dāng)一部分原油運輸是通過受制裁船只。隨著最近一段時間西方國家開始加大對伊朗、俄羅斯的制裁力度，尤其是周五美國新一輪制裁力度遠(yuǎn)超美國此前對俄羅斯實施的制裁措施引發(fā)了市場的巨大不安。另外美國此次制裁將32家中國企業(yè)（含香港）納入了SDN清單，尤為引人關(guān)注的是，被美國國務(wù)院列入SDN清單中有一家是山東聯(lián)合能源管道輸送有限公司，根據(jù)調(diào)查這家公司主要股東是山東港口集團(tuán)，這一舉動標(biāo)志著美國首次對中國港口的企業(yè)實施了制裁，這也就可以解釋為什么1月7日山東港口集團(tuán)發(fā)通知禁止受美國制裁油輪靠港。
以上諸多變化可以解釋為什么山東獨立煉廠為什么做出如此極端的提價操作，顯然今年山東獨立煉油廠的運營成本會有明顯提升，過度提價成品油對企業(yè)經(jīng)營來說毫無疑問并非上策，是無奈之舉，能否順利轉(zhuǎn)嫁成本到下游是巨大挑戰(zhàn)。畢竟相對于制裁帶來的沖擊，主營煉廠和大型一體化煉廠受到的影響更小，而在國內(nèi)能源轉(zhuǎn)型加速，成品油消費達(dá)峰背景下，在成本抬升背景下獨立煉油廠的競爭力將被進(jìn)一步削弱，產(chǎn)能過剩的中國市場只能是進(jìn)一步淘汰落后的過剩產(chǎn)能，而這些目標(biāo)毫無疑問直指山東省為重點的地方獨立煉廠。
目前的局面對地?zé)挼挠绊?、對中國原油需求的影響暫時并不能量化，仍是需要時間來給出答案，但能確定的是2025年對獨立煉廠來說將是一個嚴(yán)峻的考驗之年。
附：上周六深度專題：美國的新制裁顛覆過剩格局？~~~~~~
油價周五暴漲，布倫特一度突破80美元，SC原油時隔半年再次回到600元/桶，行情的烈度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，美國財政部發(fā)布對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁是周五油價上漲的直接驅(qū)動。由于油價在歐洲時段就提前大幅拉升，有評論稱這是石油市場內(nèi)幕交易，因制裁信息在官方公布之前提前在石油市場傳出，從周五下午歐洲時段油價就開始快速沖高，并在夜盤突破了80美元這一被視為年度油價高位區(qū)域的整數(shù)關(guān)口，雖然在這之后獲利盤離場以及美國白宮表態(tài)不認(rèn)為對俄羅斯的制裁將對全球石油市場產(chǎn)生重大影響讓油價一度從高位回落近半漲幅，但最終油價還是再次回升，最終大漲收盤。
布倫特原油在1月上旬就沖到80美元，這可能是眾多石油市場玩家都沒有想到的劇本。從直接原因來看油價能沖到80美元關(guān)口是因為美國的新制裁，但是事實在過去10個交易日油價已經(jīng)持續(xù)走強(qiáng)，我們也上一日報告時做出了警示市場情緒升溫的風(fēng)險。在這之前的去年12月份油價還因缺乏驅(qū)動而深陷窄幅的無序波動，但隨著時間推移，經(jīng)過短短10多個交易日油價就沖高到了一個非常關(guān)鍵的目標(biāo)位。回顧這個過程可以看到年前雙旦期間油價已經(jīng)運行到了收斂區(qū)間的末端，面臨區(qū)間突破的方向選擇。時間進(jìn)入2025年之后，密集的利多消息形成共振，這推動油價表現(xiàn)更加強(qiáng)勢超出不少機(jī)構(gòu)和投資者判斷。原油庫存持續(xù)回落，石油市場庫存明顯低于去年同期，美國庫欣原油庫存甚至刷新了多年來的低點，而“非常應(yīng)景”的寒潮席卷北半球，以及西方再次加大對俄羅斯、伊朗等國制裁力度，供應(yīng)端趨緊提升下游買家采購成本提升，1月7日山東港口集團(tuán)禁止受美國制裁油輪靠港更是進(jìn)一步加劇了中國原油市場供應(yīng)緊張局面，市場再次陷于慌亂。低庫存背景下，對供應(yīng)穩(wěn)定的擔(dān)憂情緒不斷升溫，這促成了周五美國對俄羅斯的新一輪制裁引爆油價。
原油市場月差結(jié)構(gòu)持續(xù)走強(qiáng)也進(jìn)一步反映了對供應(yīng)緊張情緒不斷升溫，新年來布倫特1-3月差已經(jīng)走闊了1美元達(dá)到1.75美元，尤其是中國市場對于供應(yīng)收緊反應(yīng)更加敏感。SC原油在最近一個月時間里也持續(xù)強(qiáng)于歐美油價，跨區(qū)價差持續(xù)走強(qiáng)，情緒驅(qū)動下油價的表現(xiàn)超出預(yù)期。國內(nèi)成品油市場最近幾個交易日也是受到供應(yīng)收緊預(yù)期影響大幅沖高，周六早盤多家煉廠已經(jīng)直接將成品油價格提價300元/噸甚至更高。強(qiáng)勢原油的上漲推動下，歐美成品油裂解差基本匹配了原油漲幅，其中柴油因制裁及寒潮提振需求表現(xiàn)更強(qiáng)，汽油相對漲幅弱于原油。
美國新制裁會顛覆供需格局？
此前市場關(guān)注的特朗普上臺之后是否會加大對伊朗的制裁力度，因某些關(guān)系特朗普對以色列支持力度較大，所以市場普遍預(yù)期2025年伊朗原油的出口會因制裁而出現(xiàn)損失，如果對伊朗采取更嚴(yán)厲的立場，可能會導(dǎo)致伊朗減少50萬至100萬桶/日的石油供應(yīng)，這是市場一直在關(guān)注的潛在風(fēng)險因素。而對俄羅斯，眾所周知基于上一任期與普京的親密關(guān)系，特朗普上臺后很可能會努力解決俄烏沖突，逐步取消對俄羅斯的制裁，因此市場普遍沒有對繼續(xù)加強(qiáng)俄羅斯制裁做準(zhǔn)備。事實上俄羅斯的石油出口也并未真正受到此前制裁的影響，數(shù)據(jù)俄羅斯的出口沒有顯著下降，制裁所做的只是改變了石油的目的地和貿(mào)易路線。但從美國財政部發(fā)布對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁內(nèi)容來看，新措施非常嚴(yán)厲，尤其是在貿(mào)易資金流轉(zhuǎn)上增加了難度，這也意味著制裁油的流動性難度大大增加。俄羅斯石油貿(mào)易和印度煉油業(yè)的消息人士表示，制裁將嚴(yán)重擾亂俄羅斯對其主要買家印度和中國的石油出口。如果因新制裁最終落地導(dǎo)致俄羅斯向石油市場供應(yīng)量減少近百萬桶，那意味著原油市場供應(yīng)過剩的靜態(tài)場景將再次被推翻，預(yù)計油價基于此影響重心將上移10美元。
新制裁針對主要目標(biāo)是俄羅斯主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas，這兩家公司處理了俄羅斯超過四分之一的海運石油出口。制裁還針對了與數(shù)百種貨物有關(guān)的重要保險公司和貿(mào)易商。制裁的數(shù)據(jù)顯示，這2家公司有300萬桶/日的產(chǎn)能，在2024年前10個月，這兩家公司每天通過海運出口約97萬桶石油，約占俄羅斯油輪總流量的30%。美國還對這些公司的20多家子公司以及180多艘船只實施了制裁，其中許多船只與俄羅斯影子艦隊有關(guān)。根據(jù)標(biāo)普全球最新研究，運輸受制裁石油的全球影子油輪船隊數(shù)量正在不斷增加，目前總數(shù)已接近900艘，目前全球范圍內(nèi)共有889艘船舶可能參與運輸受制裁的石油，總載重噸高達(dá)1.116億噸，占全球油輪船隊的約17%。去年9 月份，俄羅斯原油出口中使用“影子船隊”的比例達(dá)到了83.8%的歷史新高。印度是影子油輪運輸?shù)淖畲竽康牡?，在去? 月 1 日至 10 月 15 日期間占比達(dá)到58%。而根據(jù)勞氏日報的觀察，自俄羅斯入侵烏克蘭以來，由匿名擁有的逃避制裁的老舊油輪組成的影子船隊增加了兩倍，數(shù)量達(dá)到667艘，按載重量計算約占國際貿(mào)易油輪的15%。
美國政府還禁止向居住在俄羅斯聯(lián)邦的個人提供美國石油服務(wù)，切斷了俄羅斯獲得與開采和生產(chǎn)原油及其他石油產(chǎn)品相關(guān)的美國服務(wù)。禁令自2025年2月27日東部標(biāo)準(zhǔn)時間上午12時01分起生效。此次制裁遠(yuǎn)超美國此前對俄羅斯實施的制裁措施。主要的石油交易商、油田服務(wù)提供商、保險公司和能源官員也都受到了制裁。根據(jù)分析這些措施是2022年俄羅斯入侵烏克蘭后，美國為遏制其戰(zhàn)爭機(jī)器而采取的行動的一部分。美國總統(tǒng)拜登表示想給烏克蘭一切優(yōu)勢，稱普京目前處境艱難，重要的是普京沒有更多的喘息空間來做他正在做的事情。他認(rèn)為在美西方對俄羅斯實施最新制裁后，汽油價格可能會上漲3-4美分/加侖。在被問及對委內(nèi)瑞拉石油制裁時，美國總統(tǒng)拜登表示相關(guān)調(diào)查仍在進(jìn)行中。新制裁后烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基稱他早些時候與美國總統(tǒng)拜登進(jìn)行了交談，并感謝拜登的“堅定不移的支持”。澤連斯基稱，烏克蘭希望獲取來自美國的安全保障并在2025年與俄羅斯結(jié)束沖突。即將上任的美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普暫時對此還沒有任何表示，不過此前他表態(tài)希望在半年內(nèi)結(jié)束烏克蘭沖突。
新制裁執(zhí)行時間點是2月27日，特朗普1月20日上任后如何應(yīng)對，是事件發(fā)展的關(guān)鍵，這也是周五夜盤后半段油價上漲較為克制的原因。此前特朗普指責(zé)拜登政府升級了沖突，并認(rèn)為烏克蘭加入北約的問題并非不可調(diào)和，并對俄羅斯反對烏克蘭加入北約的立場表示理解。特朗普認(rèn)為俄羅斯和烏克蘭這場沖突根本不應(yīng)該發(fā)生。特朗普在記者會上說：“我知道（俄羅斯總統(tǒng)）普京想要舉行會晤，但我認(rèn)為在我20日就職前會見他不合適?！碧乩势仗岢觯Ｍ頌鯖_突在6個月內(nèi)結(jié)束。有市場分析認(rèn)為這是即將卸任的拜登政府給特朗普的一個難題，也有人認(rèn)為這是為特朗普上臺解決俄烏沖突提供了跟俄羅斯的談判空間。最終特朗普上任后如何面對新制裁，是執(zhí)行還是取消要面臨關(guān)鍵選擇，這也會對原油市場的評估產(chǎn)生完全不同的結(jié)果。在明確態(tài)度之前，預(yù)計市場還是會首先考慮新制裁落地的影響進(jìn)行交易。
隨著供應(yīng)層面的收緊預(yù)期，以及油價重新回到80美元之上，歐佩克+的產(chǎn)量回歸計劃4月落地的概率大大增加，相關(guān)成員國（俄羅斯除外）相對是開心的，在經(jīng)歷了多次延長減產(chǎn)之后，歐佩克+減產(chǎn)聯(lián)盟的合作面臨的內(nèi)部壓力越來越大，而新制裁力度的增加，為歐佩克+產(chǎn)量回歸提供了空間，當(dāng)然這也為2025年原油市場增加了更多變化。歐佩克+產(chǎn)量回歸，油價維持高位可能進(jìn)一步增加非歐佩克+增產(chǎn)動力，以及前幾年有可成功繞過制裁經(jīng)驗后俄羅斯、伊朗是不是還是會在制裁后再次實現(xiàn)此前的產(chǎn)量和出口反彈都是接下來市場的變化，總之2025年原油市場供應(yīng)端變化的高彈性已經(jīng)被完全激活。
新制裁的出現(xiàn)雖然增加了變數(shù)，對判斷后市帶來了挑戰(zhàn)，但新的驅(qū)動的出現(xiàn)給油價擴(kuò)大波動區(qū)間帶來了能量，有波動就有機(jī)會，當(dāng)然也增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，如何做好應(yīng)對是擺在產(chǎn)業(yè)面前的挑戰(zhàn)。原油市場需求的實際情況通常需要一季度之后才會有所體現(xiàn)，因此在現(xiàn)階段市場注意力將集中在供應(yīng)端和庫存的變化，近期市場將繼續(xù)圍繞供應(yīng)收緊邏輯進(jìn)行交易，油價重心仍將繼續(xù)抬升，直到市場出現(xiàn)能緩解這一局面的因素出現(xiàn)。
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