國際油價周五小幅反彈，短線有止跌跡象。隨著完全回吐了2025年年漲幅，油價也重新退回至2024年四季度的震蕩平臺區(qū)域，這給油價帶來支撐。高頻指標方面有所分化，隨著油價的下跌，月差也快速收縮，歐美原油(607, -8.60, -1.40%)市場供應焦慮消除，在這段時間歐美成品油裂解差反彈明顯，表現(xiàn)較原油抗跌，也會逐漸緩解原油下行壓力。雖然國際油價降溫明顯，但SC原油仍保持強勢表現(xiàn)，因美國對俄羅斯、伊朗的制裁對中國原油進口影響明顯，我國部分地方煉廠面臨不利局面，給原料供應帶來擾動，中東油價走強以及運力緊張運費大漲等因素影響，再疊加引發(fā)的市場焦慮，2025年以來中國SC原油較歐美市場的原油價差大幅上漲7美元左右，這一局面幾乎與2022年俄烏沖突給全球原油供應的沖擊相當，尤其是在近期歐美油價快速回落背景下，這樣的表現(xiàn)反映出作為全球最大的進口國，過高的進口依賴度導致我國對供應端的變化反應非常敏感。制裁引發(fā)的原料供應不穩(wěn)定及成本抬升背景下，中國部分地方煉廠被迫調(diào)低開工率，原油加工量下滑，而主營煉廠進口原油受到影響較小，國內(nèi)成品油加工毛利表現(xiàn)尚可，加工利潤提升推動下近期主營煉廠開工率反彈明顯。
原油作為大宗商品之王，其商品屬性對全球經(jīng)濟有著重大影響。而2025年初這段時間原油又用實際表現(xiàn)讓我們重新體驗了原油這一基礎商品，作為非常重要的戰(zhàn)略資源，被注入了非常多的政治屬性，成為了國家之間博弈的重要工具。從1月10日以來，特朗普初步實現(xiàn)了為油市滅火，壓低油價的基本訴求，同時推出一系列的制裁、關稅等措施，在讓其掌握了跟其他國家博弈的籌碼同時，也給原油市場注入了太多的不確定性，油價的波動圍繞特朗普的系列措施展開，而這是交易員不愿意看到的。
而下周原油市場還需要密切關注特朗普在關稅、制裁方面的最新進展，周五特朗普表示將于下周宣布美國對別國征收“對等關稅”，即讓美國與貿(mào)易伙伴彼此征收的關稅稅率相等，這讓市場擔心美國與其經(jīng)濟伙伴的“貿(mào)易戰(zhàn)”將大幅升級，特朗普強調(diào)“對等關稅”將確?！拔覀兣c其他國家得到平等對待”，并有助于減少美國的預算赤字。提升關稅本身可能意味著美國消費者的大幅增稅，但會引發(fā)其他國家報復性關稅，最終引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，促使更高的稅收，最終消費者最終要支付關稅成本，這對經(jīng)濟任何一方來說都不是好消息。
另一個市場會高度關注的是特朗普“結束俄烏沖突”下周將會有所進展，而這可能給對俄制裁方面帶來新的變數(shù)，根據(jù)彭博報告美國政府預計將于下周在德國慕尼黑安全會議上，公布一份“和平計劃”，從目前披露的內(nèi)容來看，計劃可能包括凍結沖突，讓俄軍控制的土地處于未決狀態(tài)，向烏克蘭提供安全保障等。特朗普此前強調(diào)如果俄羅斯不配合結束俄烏沖突，美國將采取更為嚴厲的制裁措施?？死锬妨謱m發(fā)言人佩斯科夫稱俄羅斯對烏克蘭問題的談判持開放態(tài)度。更多信息顯示俄方主張尋求真正徹底、公平、可持續(xù)的沖突解決方案，俄烏臨時?；鹗遣豢山邮艿?，西方提出這一方案主要目的是利用?；鹌陂g繼續(xù)武裝烏克蘭，進一步增強烏克蘭的軍事力量。俄羅斯方面認為烏克蘭加入北約的愿望不利于當前局勢的緩和，烏克蘭只要加入北約就會對俄羅斯造成巨大的安全威脅。此前，俄羅斯總統(tǒng)普京也曾表示，俄羅斯始終致力于通過外交手段解決烏克蘭危機，但是任何和平協(xié)議都應充分考慮各方的安全關切，特別是俄羅斯在北約東擴問題上的核心利益，下周這一因素可能會給原油市場重新帶來擾動。
目前來看美國對俄羅斯的最新制裁短期內(nèi)對貨運市場造成重大干擾，美國制裁涉及超過180艘油輪（占俄羅斯海運原油出口量的42%），導致俄羅斯原油運輸?shù)目捎眠\力大幅下降，租船公司正爭相確保剩余的未受制裁的“黑暗船隊”油輪的安全，競爭的加劇推高了運費。運費飆升、供應鏈重構和區(qū)域貿(mào)易轉(zhuǎn)移，短期內(nèi)推高了油價和運輸風險溢價。從阿格斯跟蹤可以看到自制裁宣布以來，中國煉油商已轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨采購2月份立即裝載的中東海灣原油，將中東海灣的原油基準價格推升至多年高點。印度煉油商也可能轉(zhuǎn)向中東海灣作為替代供應來源。原油油輪運費飆升的同時，清潔油輪運價也在飆升。
除了對俄羅斯制裁給市場帶來擾動，美國對伊朗的制裁也逐步影響市場。美國財政部于周四宣布一批新的制裁措施，最新制裁措施主要集中在經(jīng)濟、能源和軍事領域，旨在進一步限制伊朗的石油出口、核計劃以及地區(qū)影響力，進一步加大對伊朗的經(jīng)濟壓力。美國總統(tǒng)特朗普于2025年2月4日簽署指令，恢復對伊朗的“極限施壓”政策，目標是將伊朗的石油出口降至零，并阻斷其獲取核武器的渠道。伊朗外長對此表示如果美國的主要障礙是伊朗追求核武器，那么這一問題是可以解決的。作為《不擴散核武器條約》的成員以及基于哈梅內(nèi)伊禁止大規(guī)模殺傷性武器的伊斯蘭教令，伊朗在核武器問題上的立場十分明確，達成伊朗不擁有核武器的實際協(xié)議并不難。另外伊朗方面也表示伊朗愿意給美國總統(tǒng)特朗普的外交政策“另一個機會”，伊朗面對極限施壓面前反應溫和，試圖通過妥協(xié)讓美國放松多伊朗制裁的選擇讓人唏噓。伊朗最高領袖哈梅內(nèi)伊敦促伊朗的政府不要與美國談判，稱這將是“不明智的”。從伊朗產(chǎn)量變化可以看出最近2個月伊朗原油產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)均開始觸頂回落，最終其石油出口減少程度仍是需要時間來逐步驗證。
從原油市場供需層面來看，最新一期美國EIA原油庫存大幅累庫，后續(xù)原油進入季節(jié)性累庫階段，但全口徑庫存整體低于去年同期，庫存壓力不大。需求層面美國柴油消費數(shù)據(jù)受前期寒潮提振明顯高于去年同期，汽油消費一般但接下來將進入季節(jié)性回升階段。中國市場則在春節(jié)過后汽油消費回落，柴油后續(xù)將有所提升，但從原油加工量來看，中國原油加工量明顯低于去年同期，尤其是受原料供應影響的地方煉廠加工量下降明顯。
可以看到特朗普上任后系列措施給市場注入了眾多而不確定性，這也讓油價在接下來一段時間走勢有多種可能。猶豫制裁帶來的影響導致各區(qū)域油價走勢分析進一步加大。過去三周時間基金迅速減持了對WTI原油的看漲押注，隨著油價的持續(xù)回落，上周布倫特凈多持倉也小幅回落，但考慮到制裁給市場帶來的擾動，布倫特原油投機凈多頭寸仍保持高位。真正受影響最大的是我國SC原油，這樣讓SC原油與歐美原油的跨區(qū)價差持續(xù)走強。隨著油價下探至低位成交密集區(qū)，接下來止跌反彈概率較大，后市油價走勢預計仍將有反復，注意節(jié)奏把握。
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