原油(607, -8.60, -1.40%)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)的一周，這種表現(xiàn)在特朗普1月20日上任之后已經(jīng)成為常態(tài)。導(dǎo)致油價(jià)劇烈起落的關(guān)鍵原因是特朗普在俄烏沖突處理上引發(fā)的連鎖反應(yīng)。周三特朗普跟普京和澤連斯基通話后公布的系列觀點(diǎn)成為了市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)點(diǎn)，在此之前油價(jià)在擔(dān)心制裁、地緣等因素推動(dòng)下走出反彈修復(fù)行情，而特朗普發(fā)表相關(guān)言論之后油價(jià)急轉(zhuǎn)直下，迅速走低繼續(xù)刷新了2025年低點(diǎn)。雖然低位成交密集區(qū)平臺(tái)暫時(shí)還沒有破位，地緣演繹看起來過程在各方博弈下仍會(huì)有有波折，但看起來油價(jià)重心下移大勢(shì)已經(jīng)很難逆轉(zhuǎn)。
雖然時(shí)間已經(jīng)過去幾天，但市場(chǎng)還是處于對(duì)特朗普表態(tài)震驚后的適應(yīng)階段，對(duì)解決俄烏沖突的幾個(gè)關(guān)鍵選擇上，特朗普釋放了幾個(gè)核心觀點(diǎn)：1、 烏克蘭不會(huì)加入北約（這是當(dāng)初爆發(fā)俄烏沖突的核心矛盾點(diǎn)）；2、烏克蘭不太可能完全收復(fù)其領(lǐng)土；3、烏克蘭要保證美國(guó)的投資能安全收回。另外特朗普還希望俄羅斯重返G7。對(duì)于美國(guó)在沒有歐洲及烏克蘭參與的情況下“單方面”與俄對(duì)話、尋求簽署俄烏和平協(xié)議，歐洲政府對(duì)此表達(dá)震驚，將其比做“綏靖”政策——確實(shí)，歐洲人對(duì)于《慕尼黑協(xié)定》（英法背叛捷克斯洛伐克，將蘇臺(tái)德讓給納粹德國(guó)）有巨大陰影，認(rèn)為特朗普在以某種方式重演歷史。從眾多的分析中出現(xiàn)頻率最高的是特朗普的這些言論讓烏克蘭和歐洲發(fā)現(xiàn)自己被出賣了。
包括英德等歐洲國(guó)家對(duì)此表達(dá)了極其不滿的憤怒，稱談判不能繞過烏克蘭和歐洲，沒有歐洲參與達(dá)成的任何關(guān)于烏克蘭的協(xié)議都不會(huì)奏效；歐洲還會(huì)繼續(xù)支持烏克蘭，并團(tuán)結(jié)北約。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月13日，美國(guó)國(guó)防部長(zhǎng)赫格塞思在北約布魯塞爾總部表示，烏克蘭在與俄羅斯和談后加入北約不現(xiàn)實(shí)，烏克蘭的持久和平必須得到安全保障，但歐洲和非歐洲國(guó)家軍隊(duì)被部署到烏克蘭不能算作是北約的任務(wù)，不受北約集體防御條款保護(hù)，歐洲應(yīng)該對(duì)歐洲大陸的防御負(fù)主要責(zé)任。赫格塞思還引用美國(guó)前總統(tǒng)艾森豪威爾曾抱怨歐洲防務(wù)支出不足的話說，歐洲讓美國(guó)從“山姆大叔”變成了“傻瓜叔叔”，不過。北約秘書長(zhǎng)呂特稱歐洲必須現(xiàn)在制定針對(duì)烏克蘭的具體計(jì)劃。面對(duì)特朗普及美國(guó)政府的系列舉措。德國(guó)總統(tǒng)稱美國(guó)新政府無視既有規(guī)則和伙伴關(guān)系，歐洲不會(huì)成為“車燈下被嚇壞的鹿”，歐洲應(yīng)該加強(qiáng)自身合作與團(tuán)結(jié)。美國(guó)副總統(tǒng)萬斯在慕尼黑安全會(huì)議上表示歐洲盟友“當(dāng)然”應(yīng)該加入任何結(jié)束俄烏沖突的談判。萬斯稱，在與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基會(huì)晤之前，美國(guó)準(zhǔn)備向俄羅斯施壓，要求其結(jié)束沖突。萬斯在講話中還表示（在美國(guó)給出了如此有利于俄羅斯的系列條件后），如果俄羅斯不好好談的話，“美國(guó)要出兵”。但這句話被視為一種體面話，眾所周知作為反對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)的商人總統(tǒng)治國(guó)，特朗普上任后美國(guó)根本不可能下場(chǎng)，無意跟俄羅斯之間發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)。
作為沒有自主權(quán)的弱勢(shì)方烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基在周三與特朗普通話后第一時(shí)間表示，“烏克蘭比任何人都更渴望和平，目前正在與美國(guó)制定聯(lián)合措施，制止俄羅斯的行動(dòng)，達(dá)成可靠、持久的和平。雙方同意進(jìn)行進(jìn)一步的接觸和會(huì)談?！憋@然這是一種無奈的表示，事后澤連斯基坦誠(chéng)這讓他并不開心，不過在與歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩、歐洲理事會(huì)主席科斯塔會(huì)晤后。馮德萊恩和科斯塔承諾持續(xù)、穩(wěn)定地支持烏克蘭，致力于實(shí)現(xiàn)公正、全面和持久的和平。，得到來自歐洲的支持后，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基的表態(tài)強(qiáng)硬了許多，14日在出席慕尼黑安全會(huì)議時(shí)表示，一旦烏克蘭與美國(guó)、歐洲就如何結(jié)束俄烏沖突達(dá)成一致，他就準(zhǔn)備與俄羅斯進(jìn)行直接會(huì)談。澤連斯基說，烏克蘭已經(jīng)準(zhǔn)備好與美國(guó)及其盟友進(jìn)行任何對(duì)話，如果美歐對(duì)烏方的具體要求給出具體答復(fù)，在達(dá)成共識(shí)的基礎(chǔ)上，“我們將準(zhǔn)備與俄羅斯進(jìn)行對(duì)話”。不過澤連斯基認(rèn)為美國(guó)尚沒有關(guān)于烏克蘭和平的計(jì)劃，周末一份市場(chǎng)關(guān)注的礦產(chǎn)協(xié)議沒有達(dá)成一致，該協(xié)議對(duì)于烏克蘭爭(zhēng)取特朗普總統(tǒng)的支持至關(guān)重要。烏克蘭方面對(duì)周三提交給烏克蘭的美國(guó)版本表示擔(dān)憂，據(jù)報(bào)道美國(guó)想要獲得烏克蘭稀土礦50%的所有權(quán)，并表示如果與俄羅斯達(dá)成和平協(xié)議，美國(guó)愿意在烏克蘭部署美軍保護(hù)這些礦產(chǎn)。為與美國(guó)商討烏克蘭問題，俄羅斯總統(tǒng)普京正在組建一個(gè)重量級(jí)團(tuán)隊(duì)，其成員享有數(shù)十年的重大事務(wù)談判經(jīng)驗(yàn)，希望借此面對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普的代表，商討結(jié)束俄烏沖突的協(xié)議。
回顧這段時(shí)間原油市場(chǎng)的表現(xiàn)可以看到，2025年一季度俄烏沖突再次成為了油價(jià)的核心影響因素，不同的是3年前的2月是戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)引發(fā)油價(jià)暴漲，而當(dāng)前則是圍繞沖突進(jìn)行的和平談判，油價(jià)走弱代表著市場(chǎng)參與者的預(yù)期和選擇?？紤]到政治觀點(diǎn)敏感性，我們盡可能不討論政治，但大國(guó)博弈是原油市場(chǎng)繞不開的話題，因此還是用很大的篇幅盡可能客觀的回顧了近期圍繞俄烏沖突各利益方的表態(tài)和觀點(diǎn)，而這種基于政治視角帶來的影響存在著諸多的不確定性，尤其是過程中各方的博弈會(huì)讓油價(jià)走勢(shì)反復(fù)，從最近幾天各方表態(tài)來看，解決俄烏沖突將是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的難題，這一切需要時(shí)間來逐步給出答案。
特朗普上任后，其一系列以壓低能源價(jià)格的舉措整體效果明顯，油價(jià)已經(jīng)持續(xù)走弱，尤其是WTI原油成為最弱的基準(zhǔn)油種，其近端月差接近平水，布倫特-WTI跨區(qū)價(jià)差明顯走闊，這一變化從基金持倉(cāng)調(diào)整上也得以體現(xiàn)，過去幾周基金大幅減持WTI多頭，增持空頭，而在布倫特多頭持倉(cāng)變化不大，而受到制裁對(duì)供應(yīng)的擾動(dòng)，中國(guó)市場(chǎng)SC原油近月獨(dú)一檔的強(qiáng)勢(shì)，主次月差大幅拉開，SC與歐美油價(jià)價(jià)差同樣處于極值。這種強(qiáng)弱差異帶來了跨區(qū)、跨月套利機(jī)會(huì)，以及有倉(cāng)單資源的反套機(jī)會(huì)。
三大機(jī)構(gòu)小幅調(diào)整平衡表
國(guó)際能源署（IEA）最新披露2月石油市場(chǎng)報(bào)告，將2025年全球石油需求增幅從此前預(yù)測(cè)的105萬桶/日上調(diào)至110萬桶/日，高于2024年每天87萬桶的石油需求增幅。IEA表示，中國(guó)將成為今年推動(dòng)全球石油需求的最大增長(zhǎng)極，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)石油需求將增長(zhǎng)約21萬桶/日。與此同時(shí)，印度和其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的需求也在不斷增加，但經(jīng)合組織的需求量預(yù)計(jì)將在2024年小幅增長(zhǎng)后結(jié)構(gòu)性回調(diào)。而在供應(yīng)方面國(guó)際能源署預(yù)計(jì)2025年全球石油供應(yīng)量將增加160萬桶/日至1.045億桶，此前為1.047億桶/日。IEA在報(bào)告中指出，歐佩克+對(duì)商定目標(biāo)的遵守情況有所改善，正在慢慢減少今年預(yù)計(jì)的供應(yīng)過剩。IEA估計(jì)，非歐佩克+產(chǎn)油國(guó)預(yù)計(jì)將增加140萬桶/日的供應(yīng)量，而歐佩克+將小幅增加14萬桶/日的供應(yīng)量。預(yù)計(jì)2025年的石油過剩量將達(dá)到45萬桶/日，與兩個(gè)月前相比，這一數(shù)字減少了約50%。歐佩克月報(bào)顯示OPEC石油產(chǎn)量連續(xù)第二個(gè)月下降，數(shù)據(jù)顯示OPEC1月產(chǎn)量為2653萬桶/日，較12月修正后的總量下降5萬桶/日，尼日利亞和伊朗產(chǎn)量降幅最大，OPEC對(duì)2025年原油市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)維持145萬桶/日。EIA對(duì)2025年全球原油需求增速預(yù)期維持130萬桶/日，小幅上調(diào)了2025年全球原油及相關(guān)液體產(chǎn)量預(yù)測(cè)。整體來看在年初這個(gè)階段對(duì)需求預(yù)測(cè)相對(duì)變化不大，對(duì)供應(yīng)端則維持了彈性，尤其是今年在地緣層面、制裁等因素對(duì)供應(yīng)影響較大，后續(xù)預(yù)計(jì)會(huì)有持續(xù)的調(diào)整預(yù)期。
對(duì)伊朗制裁方面，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)稱美國(guó)致力于將伊朗石油出口削減至每日10萬桶。如果我們將伊朗的石油銷售恢復(fù)到美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮第一任期時(shí)的水平，伊朗將面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困境。而對(duì)俄羅斯制裁，隨著美國(guó)啟動(dòng)俄烏和平談判，市場(chǎng)已經(jīng)開始交易制裁放松預(yù)期。另外中東加沙地區(qū)?；鹫勁械姆磸?fù)，以及歐佩克+是否如期推進(jìn)產(chǎn)量回歸計(jì)劃等，供應(yīng)端的變化在接下來一段時(shí)間仍將繼續(xù)是影響供需平衡的主要變量。
近期原油市場(chǎng)的注意力集中在圍繞俄烏沖突的進(jìn)展，美國(guó)、歐洲、烏克蘭及俄羅斯等各方利益博弈下，和平協(xié)議最終如何落地是接下來市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于油價(jià)的預(yù)期目前非常明顯是預(yù)期先行，那就是隨著俄烏停戰(zhàn)，制裁取消，隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫我，油價(jià)逐步走低，但在這個(gè)過程各方博弈下會(huì)給油價(jià)運(yùn)行帶來反復(fù)。油價(jià)下檔區(qū)間低位的支持目前仍在，市場(chǎng)也沒有形成在一季度破位下行的一致性預(yù)期，因此還是建議維持區(qū)間內(nèi)偏弱的高波動(dòng)運(yùn)行思路，注意節(jié)奏把握。
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