行情回顧
2月國際油價在持續(xù)大半月的橫盤拉鋸后回落，整體走勢受地緣政治風險、供需基本面博弈及宏觀因素多重影響。中上旬美國對伊朗制裁升級，疊加俄烏局勢不確定性增加，油價反復拉鋸；下旬市場險偏好顯著降低對油價形成壓制，同時美國壓低油價的舉措正在奏效，油價偏弱會對后期OPEC+增產(chǎn)帶來顧慮。從最新CFTC持倉變化來看，WTI和Brent非商業(yè)凈多頭寸都有明顯下降，說明市場氛圍低迷，但基本面沒有顯著轉弱跡象。截至2月28日，WTI原油期貨主力價格報收69.8美元/桶，月跌幅3.82%；Brent原油期貨主力價格報收73.2美元/桶，月跌幅4.66%；INE原油期貨主力價格報收542.5元/桶，月跌幅9.99%。
特朗普如何影響本月原油市場
2月最后一天市場認定美國將與烏克蘭簽署礦產(chǎn)協(xié)議之際，在白宮橢圓形辦公室里澤林斯基與特朗普在全世界關注下上演了一出讓人瞠目結舌的激烈爭吵，最終沒有簽署協(xié)議，雙方不歡而散，這個事件對市場的影響更像是過去一段時間國際油價受到地緣擾動的一個縮影，特別是美國實施的一系列政策成為了影響油價的重要因素。這其中特朗普上任后推出的一系列讓人眼花繚亂的措施讓油價在大幅波動中持續(xù)走低。1月底2月初，美國總統(tǒng)特朗普陸續(xù)推出了對墨西哥、加拿大和中國加征關稅的政策，涉及多種商品，引發(fā)了市場的擔憂。原油市場著重關注特朗普是否將原油納入關稅清單，而加拿大是美國原油的主要進口國，加拿大和墨西哥出口到美國的原油量大約在400萬桶/天和50萬桶/天，將對美國煉廠造成較大影響。其次，這也可能會影響到美國出口商品受到反制：1）加拿大總理宣布將對價值1550億加元的美國產(chǎn)品加征25%的關稅；2）墨西哥總統(tǒng)也表示將采取反制措施；3）中方表示將向世貿(mào)組織提起訴訟，并將采取相應反制措施堅定維護自身權益。隨著貿(mào)易政策的變化帶來了新的險，商品市場面臨的情況變得更加復雜。
除了關稅問題，俄烏沖突的不確定性也加劇了能源市場波動。特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京舉行的會談，再次引發(fā)了人們對美俄關系變化的猜測。據(jù)報道，雙方討論的內(nèi)容包括緩解烏克蘭局勢的潛在途徑，導致石油和天然氣價格大幅波動。同時，2月特朗普重啟對伊朗“極限施壓”政策，計劃將伊朗石油出口從150萬桶/日削減至10萬桶/日，并威脅封鎖霍爾木茲海峽，導致市場對中東供應中斷的擔憂升溫，推動油價短期反彈。
基本面邊際好轉，但市場情緒低迷
2月份原油市場基本面隨著時間推移有小幅改善的跡象，供應端來看，OPEC+有維持減產(chǎn)的意向，部分成員國主動減產(chǎn)，如尼日利亞、阿聯(lián)酋等，顯示出 OPEC+維持供應紀律的決心，在一定程度上限制了全球原油供應，避免價格因供應過剩而大幅下滑。數(shù)位OPEC+的代表也表示對石油需求增長放緩、美洲地區(qū)供應增加以及特朗普政府的關稅政策帶來的風險表示擔憂。目前原油市場的預測OPEC+仍會繼續(xù)推遲4 月開始的逐月增產(chǎn)計劃。需求端來看，隨著北半球冬季取暖需求高峰臨近尾聲，煉廠檢修季結束后開工率提升，煉廠原油投料增加，對油價形成階段性支撐。同時，EIA、IEA 以及 OPEC三大月報均上調(diào)了今年的全球原油需求增量，說明對全年原油需求有一定的信心，盡管增速有所放緩，但需求的增長預期對市場仍然有積極作用。從庫存來看，美國原油商業(yè)庫存在連續(xù)多周累庫后，在本周出現(xiàn)庫存超預期下降，也視為利好信號。從高頻的月差以及裂解價差來看，都沒有明顯下行甚至有上升趨勢，為油價底部帶來支撐。
不過，根據(jù)最新的CFTC非商業(yè)持倉凈頭寸來看，不論是Brent還是WTI的凈頭寸都有顯著下降，意味著市場情緒低迷。原油市場士氣低迷對利空消息越發(fā)敏感，在前期美國關稅問題、俄烏沖突談判取得進展和伊拉克增加出口等地緣擾動下油價有明顯的下行壓力，導致油價連連下挫。
后市展望
從基本面來看，原油市場供需并未有大幅趨弱的現(xiàn)象，但油價對利多因素未有明顯反應，也有倒逼目前原油市場目前最為關注的3月初OPEC+會議持續(xù)減產(chǎn)的可能性。目前來看，美國壓低油價的舉措正在奏效，油價偏弱會對OPEC+增產(chǎn)帶來顧慮。數(shù)位OPEC+的代表也表示對石油需求增長放緩、美洲地區(qū)供應增加以及特朗普政府的關稅政策帶來的風險表示擔憂。OPEC+的減產(chǎn)帶來的價格支撐位已經(jīng)近在咫尺，市場靜待OPEC+是否破位的選擇。
同時，市場險偏好顯著降低會對油價有下行壓力，目前國際油價處于OPEC+減產(chǎn)所構建的關鍵位置，后期需要關注地緣政治、基本面以及宏觀等多方面因素。首先，OPEC+在3月會議上若進一步釋放增產(chǎn)信號，或加劇拋售壓力；其次，近期中東局勢和俄烏沖突的克制態(tài)度緩解了供應中斷擔憂，風險溢價逐步出清；同時，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否進一步趨弱激化經(jīng)濟擔憂也會影響油價走勢，油價大概率短期仍將維持高波動的反復行情，投資者需要把握節(jié)奏。
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