雖然油價(jià)實(shí)現(xiàn)了周線三連漲，但周四原油(607, -8.60, -1.40%)價(jià)格的漲速已經(jīng)明顯變緩，周五油價(jià)的下行進(jìn)一步顯示原油的此輪反彈可能已經(jīng)告一段落。制裁及地緣升溫帶來的影響主導(dǎo)了過去三周油價(jià)波動(dòng)，對(duì)供應(yīng)端的擾動(dòng)還是比較明顯的，本周委內(nèi)瑞拉原油出口可能因二級(jí)關(guān)稅而失去市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)了油價(jià)周三的沖高，而上周對(duì)伊朗的第四輪制裁讓伊朗原油失去買家已經(jīng)在此前油價(jià)的反彈升級(jí)中得到了體現(xiàn)，這些制裁導(dǎo)致原油供應(yīng)明顯緊張，迫使買家尋向中東及其他地區(qū)其他資源，中東地區(qū)原油成交活躍價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，而近期歐美原油市場(chǎng)月差結(jié)構(gòu)的明顯走強(qiáng)，周五油價(jià)大幅回落但月差繼續(xù)走強(qiáng)更是進(jìn)一步反映了供應(yīng)端偏緊的局面和對(duì)后市供應(yīng)不確定性的擔(dān)憂。但周五油價(jià)還是回落了，盡管在回落之前最近二個(gè)交易日的盤中拉鋸顯示了對(duì)回調(diào)的抗拒，但調(diào)整終歸還是來了，這意味著在制裁和的地緣從供應(yīng)端給油價(jià)提供支持之外，市場(chǎng)還是有其他壓制油價(jià)的因素。根據(jù)外媒調(diào)查顯示，全球最大原油出口國(guó)沙特預(yù)計(jì)將大幅下調(diào)5月銷往亞洲的原油官方售價(jià)（OSP），降幅或達(dá)每桶1.8至2美元，創(chuàng)三個(gè)月最低水平。此次降價(jià)主因近期國(guó)際和中東基準(zhǔn)油價(jià)持續(xù)走低，疊加俄羅斯原油在亞洲市場(chǎng)（中?。┓蓊~回升帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力。沙特通常每月5日公布下月定價(jià)，其價(jià)格調(diào)整將直接影響中東其他產(chǎn)油國(guó)的亞洲定價(jià)策略。此次降價(jià)正值OPEC+從4月起逐步增產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)增加進(jìn)一步壓制油價(jià)。分析指出，降價(jià)旨在維持沙特在亞洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)反映需求端疲軟預(yù)期。
近期布倫特原油表現(xiàn)明顯強(qiáng)于WTI與SC原油，跨區(qū)價(jià)差變化上體現(xiàn)的非常明顯，而資金的持倉(cāng)變化上也反映了投資者對(duì)此預(yù)期的變化，據(jù)洲際交易所（ICE），截止3月25日當(dāng)周，投機(jī)者所持ICE布倫特原油凈多頭頭寸增加55，932手合約，至262，070手合約，連續(xù)第二周大幅增持凈多頭，創(chuàng)五周新高。而隔壁WTI原油則明顯沒有得到資金的青睞，據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）持倉(cāng)報(bào)告顯示截止3月25日當(dāng)周，基金的凈多頭雖然沒有繼續(xù)走低，但也只是微幅反彈，維持在低位。
我國(guó)SC原油表現(xiàn)最弱，這一現(xiàn)象是值得國(guó)內(nèi)投資者注意的變化，在此前報(bào)告中我們也提到了SC原油表現(xiàn)弱于歐美市場(chǎng)的這一現(xiàn)象，作為主要的買家，對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉這些制裁會(huì)給我國(guó)原油供應(yīng)帶來擾動(dòng)，通常這會(huì)讓SC表現(xiàn)強(qiáng)于海外（如年初1-2月份表現(xiàn)），而近期SC的表現(xiàn)卻非常明顯的弱勢(shì)，這一局面如果持續(xù)下去，則意味著中國(guó)原油市場(chǎng)需求并沒有那么強(qiáng)勢(shì)，我們注意到三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的周度高頻數(shù)據(jù)顯示中國(guó)原油加工量在近期持續(xù)小幅回落，獨(dú)立煉廠開工率有所回升，但主營(yíng)煉廠加工量下降明顯。而SC原油表現(xiàn)弱勢(shì)與上周國(guó)內(nèi)成品油貿(mào)易層面的火爆背離，成品油貿(mào)易商對(duì)于旺季行情報(bào)有較高期待，數(shù)據(jù)顯示貿(mào)易商積極的拿了較多的成品油庫存，而其從期貨市場(chǎng)賣出原油相關(guān)期貨品種對(duì)沖可能也是SC原油及原油板塊相關(guān)品種表現(xiàn)弱勢(shì)的原因。
地緣層面俄羅斯跟烏克蘭就?；鹕先栽诨ヒ?，責(zé)備對(duì)方不遵守停火約定，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫28日在記者會(huì)上說，俄軍繼續(xù)執(zhí)行最高統(tǒng)帥命令，暫停打擊烏克蘭能源設(shè)施。據(jù)塔斯社報(bào)道，佩斯科夫表示，俄方已就暫停打擊能源設(shè)施一事與美國(guó)達(dá)成諒解和協(xié)議。但若烏方對(duì)此不遵守，俄方也保留不遵守的權(quán)利。
美伊方面美國(guó)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)伊朗的制裁力度。伊朗已經(jīng)通過阿曼以適當(dāng)?shù)姆绞?，向美?guó)總統(tǒng)特朗普回復(fù)了信函。信函內(nèi)容包括伊朗對(duì)當(dāng)前局勢(shì)的解讀并回應(yīng)了特朗普的觀點(diǎn)。伊外長(zhǎng)阿拉格齊強(qiáng)調(diào)，伊朗的政策是不會(huì)在極限壓力和軍事威脅下與美國(guó)進(jìn)行直接談判，但過去存在的與美國(guó)的間接談判可以繼續(xù)。另外伊朗外交部發(fā)言人巴加埃發(fā)表聲明，強(qiáng)烈譴責(zé)美國(guó)持續(xù)對(duì)也門各地區(qū)進(jìn)行空襲，并強(qiáng)調(diào)空襲造成也門平民傷亡，民眾家園和部分基礎(chǔ)設(shè)施遭到破壞。巴加埃指出，美國(guó)對(duì)也門進(jìn)行“軍事侵略”，其目的是報(bào)復(fù)也門人民對(duì)受壓迫的巴勒斯坦人民的聲援和支持，伊朗認(rèn)為這些襲擊嚴(yán)重違反了《聯(lián)合國(guó)憲章》和國(guó)際法律法規(guī)，并強(qiáng)調(diào)美國(guó)政府對(duì)相關(guān)行為負(fù)有國(guó)際責(zé)任。
而美國(guó)方面對(duì)俄羅斯和伊朗再次做出了威脅，3月30日美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)和伊朗官員正在進(jìn)行對(duì)話。如果伊朗未能與美國(guó)就核計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，將對(duì)
伊朗實(shí)施“轟炸”及征收二級(jí)關(guān)稅。
另外特朗普在接受NBC新聞時(shí)表示，他對(duì)俄羅斯總統(tǒng)普京“很生氣”，并威脅稱，如果他認(rèn)為未能達(dá)成協(xié)議是“俄羅斯的過錯(cuò)”，就將對(duì)俄羅斯石油加征二級(jí)關(guān)稅。特朗普表示，對(duì)俄羅斯石油征收的關(guān)稅將介于25%至50%之間。他表示：“當(dāng)普京開始質(zhì)疑澤連斯基的可信度，還開始談?wù)摓蹩颂m需要新領(lǐng)導(dǎo)層時(shí)，我非常生氣。
另外消息顯示關(guān)于通過伊拉克-土耳其管道恢復(fù)庫爾德石油出口的談判遇到障礙。此次談判障礙再次凸顯伊拉克中央政府和庫爾德地區(qū)在石油收入分配上的深層矛盾。巴格達(dá)方面堅(jiān)持庫爾德石油必須通過伊拉克國(guó)家石油營(yíng)銷組織SOMO銷售，并拒絕接受庫爾德地區(qū)政府自行談判的合同條款。而伊拉克庫爾德斯坦地區(qū)油氣公司則強(qiáng)調(diào)伊拉克政府需要確保過去和未來的出口得到支付，石油部的行動(dòng)是不可接受的。特朗普在此前呼吁伊拉克恢復(fù)庫爾德地區(qū)通過土耳其的石油出口。威脅稱伊拉克若不配合，可能面臨類似伊朗的制裁措施，以彌補(bǔ)伊朗石油出口受限后的供應(yīng)缺口。伊拉克在特朗普呼吁后嘗試推進(jìn)此工作，油價(jià)一度因此大跌，但從過去一個(gè)多月的進(jìn)展來看，仍沒有取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這或許有助于伊拉克實(shí)現(xiàn)其補(bǔ)償性減的努力，不久前伊拉克重新強(qiáng)調(diào)了其石油生產(chǎn)遠(yuǎn)景目標(biāo)到產(chǎn)量達(dá)600萬桶/日（實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)時(shí)間點(diǎn)從2027年后置到了2029年）。伊拉克是歐佩克+合作組織里多次超配額生產(chǎn)的主要成員之一，若庫爾德出口恢復(fù)，可能進(jìn)一步影響其減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行
庫存層面整體壓力不大，但美國(guó)全口徑庫存即將迎來季節(jié)性累庫階段，后續(xù)關(guān)注累庫進(jìn)展，過去一段時(shí)間歐美市場(chǎng)煉油利潤(rùn)趨于穩(wěn)定，中國(guó)煉油利潤(rùn)則從高位回落。從原油加工量來看中美市場(chǎng)均沒有特別亮眼的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。成品油消費(fèi)方面美柴油消費(fèi)開始回落。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于成品油消費(fèi)啟動(dòng)仍抱有一定期待，能否兌現(xiàn)預(yù)期接下來將進(jìn)入驗(yàn)證階段。
隨著下周時(shí)間進(jìn)入4月份，歐佩克+逐步退出減產(chǎn)計(jì)劃將進(jìn)入執(zhí)行階段，圍繞美國(guó)特朗普政府關(guān)稅的交易也將重新回歸市場(chǎng)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃在未來幾天公布新的關(guān)稅，他表示對(duì)與其他國(guó)家達(dá)成關(guān)稅協(xié)議持一定開放態(tài)度，但他暗示任何協(xié)議都將在4月2日關(guān)稅措施生效后達(dá)成，特朗普貿(mào)易顧問納瓦羅表示，汽車關(guān)稅每年將帶來約1000億美元的收入，而其他關(guān)稅每年將帶來約6000億美元的收入，美國(guó)希望依靠進(jìn)口關(guān)稅10年內(nèi)獲得6萬億美元。對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景及需求的更多信息也將影響市場(chǎng)，而主導(dǎo)3月反彈的制裁及地緣因素的影響也并未退出市場(chǎng)，周日晚間特朗普再次對(duì)俄羅斯和伊朗做出威脅，這意味著油價(jià)接下來將面臨復(fù)雜的局面，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中到哪些因素將決定油價(jià)的運(yùn)行節(jié)奏。周五夜盤油價(jià)的下跌讓周漲幅回吐了大半，油價(jià)進(jìn)入到了調(diào)整階段，但不同地區(qū)強(qiáng)弱差異預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，注意做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，注意節(jié)奏把握。
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