美國總統(tǒng)特朗普對油市的沖擊比預(yù)期更為猛烈。
根據(jù)ICE Futures Europe的數(shù)據(jù)，4月1日，對沖基金等資金管理者將布倫特原油的凈多頭頭寸增至11個月來的最高水平，認為關(guān)稅政策風(fēng)險不大。
但美國“對等關(guān)稅”沖擊意外比預(yù)期更嚴峻，大宗之王原油“跌跌不休”，連續(xù)多日大跌。4月7日，WTI原油期貨繼續(xù)下跌，一度跌破60美元/桶關(guān)口，為2021年4月以來的最低水平，布倫特原油期貨一度跌破64美元/桶關(guān)口。
至此，WTI原油期貨和布倫特原油期貨雙雙較今年1月約80美元/桶的高點跌逾20%，大宗之王墜入熊市。
但在投資者驚魂未定之際，后市油市似乎還蘊含更大風(fēng)險。
國際油價為何暴跌？
雖然原油被豁免，并未受到美國“對等關(guān)稅”的影響，但油價卻依舊暴跌。
金聯(lián)創(chuàng)原油分析師韓正己對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，特朗普對幾乎所有進入美國的商品征收至少10%的關(guān)稅，并且還對數(shù)十個與美國存在貿(mào)易逆差的國家加征了更高的稅率。對此，多個貿(mào)易伙伴稱將進行反制，這可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟衰退及商品需求下降。受此影響，全球金融市場近幾日均發(fā)生了劇震，各大金融機構(gòu)也紛紛下修全球經(jīng)濟前景。
美國“對等關(guān)稅”沖擊全球經(jīng)濟，削弱了原油需求。屋漏偏逢連夜雨，糟糕的消息接踵而至，歐佩克+八國宣布超預(yù)期增產(chǎn)也是重大利空，讓供應(yīng)端前景蒙陰，沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞、阿曼將在今年5月增產(chǎn)41.1萬桶/日。
建信期貨能源化工高級研究員李捷對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，一方面，油價下跌的原因在于美國“對等關(guān)稅”影響超出市場預(yù)期，雖然特朗普政府最終豁免了加拿大和墨西哥的原油關(guān)稅，對油市直接影響有限，但市場擔(dān)憂美國和全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險，油價跟隨下跌。
另一方面，歐佩克+8個成員國宣布將從5月起擴大增產(chǎn)規(guī)模。根據(jù)此前的公告，歐佩克+將從今年4月1日開始逐月增產(chǎn)，幅度約為13.5萬桶/日。4月3日，歐佩克+8個成員國宣布，考慮到“市場基本面強勁”，他們將在5月增產(chǎn)41.1萬桶/日，相當于此前3個月的增產(chǎn)量。即使考慮到此前的補償減產(chǎn)計劃，5月的供應(yīng)增量仍將達到10萬桶/日。歐佩克+此次宣布增產(chǎn)的時機較為敏感，加速了油價下行。
歐佩克+增產(chǎn)“葫蘆里賣的什么藥”
在美國“對等關(guān)稅”的陰霾下，國際油價本就面臨利空，一向熱衷于減產(chǎn)支撐油價的沙特等國為何偏偏在此時釋放增產(chǎn)消息？
歐佩克+宣布增產(chǎn)的時機或許并非巧合，市場普遍猜測，沙特有意放大其對油價的打壓效果。哈薩克斯坦因在其巨型田吉茲油田的新項目中大幅增產(chǎn)，激怒了沙特。盡管哈薩克斯坦承諾會更好地遵守歐佩克+的產(chǎn)量限制，但2月份的產(chǎn)量仍比目標高出30萬桶/日。伊拉克是另一個經(jīng)常違規(guī)的國家，盡管近幾個月來其產(chǎn)量已更接近配額，但并未兌現(xiàn)其彌補過去超額生產(chǎn)的承諾。
歐佩克+減產(chǎn)聯(lián)盟已經(jīng)出現(xiàn)裂縫。韓正己對記者表示，增產(chǎn)旨在通過壓低油價來“懲罰”那些違規(guī)者。此前，哈薩克斯坦和伊拉克長期超額生產(chǎn)，令沙特頗為不滿，總體來看，參考此前歐佩克+補償減產(chǎn)的計劃，歐佩克+對于穩(wěn)定油價仍有較高的意愿，但是歐佩克+內(nèi)部對于減產(chǎn)執(zhí)行的力度仍需要市場觀察，若內(nèi)部超產(chǎn)國難以控制產(chǎn)量，那么歐佩克+內(nèi)部的分裂壓力或?qū)⒃黾印?/p>
不過，對歐佩克+自身而言，這也是一場高風(fēng)險的博弈，歐佩克+許多成員國高度依賴石油收入來平衡財政預(yù)算。國際貨幣基金組織（IMF）估計，沙特和伊拉克需要油價維持在每桶90美元以上才能實現(xiàn)財政收支平衡，而哈薩克斯坦的平衡點更是高達115美元以上。油價壓力已迫使沙特縮減了其“2030愿景”經(jīng)濟轉(zhuǎn)型計劃中的部分項目投資，持續(xù)的低油價將對沙特等國的財政構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)。
此外，一些分析師猜測，沙特和俄羅斯可能希望借增產(chǎn)向特朗普示好，后者曾敦促歐佩克+降低油價，歐佩克+增產(chǎn)也可能間接幫助特朗普實現(xiàn)其切斷伊朗石油出口的目標。
警惕油價繼續(xù)下行風(fēng)險
在供應(yīng)和需求端都面臨沖擊的情況下，未來油市供應(yīng)過剩的風(fēng)險高懸，警報聲不絕于耳。
Julius Baer & Co． Ltd．經(jīng)濟主管Norbert Ruecker表示，在今年石油需求幾乎停滯不前的情況下，供應(yīng)過剩的前景更加嚴峻。
韓正己對記者分析稱，在出現(xiàn)其他指引性消息前，歐佩克+增產(chǎn)與投資者對經(jīng)濟與能源需求前景的擔(dān)憂仍將導(dǎo)致油價承壓，短期內(nèi)原油價格的下行趨勢已成為市場的普遍觀點。
未來潛在的好消息是，美國供應(yīng)可能會受到抑制。目前美國WTI原油期貨價格徘徊在每桶60美元附近。根據(jù)達拉斯聯(lián)儲近期的調(diào)查，這一價格已低于許多美國頁巖油公司在德克薩斯及周邊地區(qū)所需的約65美元/桶的盈利基準線。與此同時，特朗普發(fā)動的貿(mào)易戰(zhàn)正推高生產(chǎn)成本，自美國上月對進口鋼鐵征收25%關(guān)稅后，鉆井所需的管道成本已經(jīng)比加征關(guān)稅前上漲了約30%。低油價與高成本的雙重擠壓，正威脅著美國鉆探商增產(chǎn)的動力。
相對于美國產(chǎn)量，歐佩克+未來是否會進一步增產(chǎn)？減產(chǎn)聯(lián)盟會否破裂？這將是決定油市供給端的更重要因素。
石油行業(yè)高級經(jīng)濟師朱潤民對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，會否增產(chǎn)取決于歐佩克+判斷這種走勢是不是依然在他們的管控范圍之內(nèi)，如果是，他們再次限產(chǎn)的可能性很大；如果不是，他們可能會通過開打“價格戰(zhàn)”清理成本較高的產(chǎn)能，以此實現(xiàn)新的供需平衡。限產(chǎn)保價是歐佩克+的政策選項，是以實現(xiàn)他們的利益最大化為目的的策略選擇；而開打“價格戰(zhàn)”同樣也會是歐佩克+的政策選項，是在他們難以管理市場供需時的一個可選項。
需要注意的是，眾多機構(gòu)已經(jīng)紛紛下調(diào)了油價目標。高盛集團在油價暴跌后下調(diào)了油價預(yù)期，將12月布倫特原油價格預(yù)測下調(diào)5美元/桶至66美元/桶。高盛還提醒，鑒于經(jīng)濟衰退風(fēng)險正在升高，以及歐佩克+可能進一步增加供應(yīng)，下調(diào)后的油價預(yù)測仍存在下行風(fēng)險，特別是針對2026年的預(yù)測。
展望未來，李捷對記者表示，衰退預(yù)期以及歐佩克+增產(chǎn)雙重利空沖擊下，油市可能復(fù)刻2024年三季度的走勢。雖然油價絕對水平已經(jīng)創(chuàng)四年低點，但市場信心恢復(fù)前，油價仍將保持高波動。
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