周五油價(jià)擺脫日內(nèi)低位最終收漲，在進(jìn)入周末之前市場(chǎng)的情緒略有所穩(wěn)定，不過(guò)油價(jià)的反彈與金銀銅等其他核心大宗商品表現(xiàn)來(lái)講，還是明顯弱勢(shì)一些，顯然對(duì)于油價(jià)的后市展望投資者仍然是謹(jǐn)慎的。作為與經(jīng)濟(jì)密切關(guān)聯(lián)的原油(607, -8.60, -1.40%)市場(chǎng)，經(jīng)歷了非常夸張的一周時(shí)間，4月3日特朗普的對(duì)等關(guān)稅讓油價(jià)在接下來(lái)5個(gè)交易日暴跌15美元，跌幅超20%，隨后又在最近的3個(gè)交易日，油價(jià)在最大8美元的區(qū)間內(nèi)又上演了來(lái)回大幅波動(dòng)。暴跌顛覆了市場(chǎng)格局，我們看到截至4月8日布倫特原油一周時(shí)間內(nèi)投機(jī)凈多頭頭寸減少了162，344手，降至155，838手。對(duì)沖基金一周減少了超過(guò)50%的看漲押注，這樣的倉(cāng)位轉(zhuǎn)向在歷史上絕無(wú)僅有，2020年的疫情時(shí)期出現(xiàn)極端負(fù)油價(jià)時(shí)市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)如此極端的快速調(diào)整頭寸的動(dòng)作。油價(jià)走出如此極端夸張的表現(xiàn)主要的原因是特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)，其反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策給全球帶來(lái)了巨大的困擾和不確定性，這讓投資者很難明確油價(jià)的運(yùn)行節(jié)奏，市場(chǎng)觀點(diǎn)隨時(shí)可能出現(xiàn)大幅調(diào)整。
關(guān)稅戰(zhàn)給市場(chǎng)注入不確定性
特朗普1987年首次出版的自傳體商業(yè)書(shū)籍《交易的藝術(shù)》，當(dāng)時(shí)這本書(shū)迅速成為暢銷書(shū)，并奠定了特朗普作為“商業(yè)大亨”的公眾形象，并深刻影響了其政治風(fēng)格。特朗普在書(shū)中提出“11條成功法則”，強(qiáng)調(diào)激進(jìn)談判、心理博弈和媒體操縱，最終實(shí)現(xiàn)其目的。此前對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)、北美自貿(mào)協(xié)定重談（USMCA）均體現(xiàn)書(shū)中“先開(kāi)高價(jià)再妥協(xié)”的談判邏輯。而這一次特朗普對(duì)全球宣戰(zhàn)的對(duì)等關(guān)稅同樣有濃厚的特征。
因?yàn)槿藗儭坝悬c(diǎn)害怕”，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日特朗普宣布暫停關(guān)稅90天，這讓市場(chǎng)在周三迎來(lái)了超級(jí)大反彈，股市、原油均從低位單日漲幅超12%。但特朗普也強(qiáng)調(diào)，隨后如果不能達(dá)成美方想要的協(xié)議，就會(huì)恢復(fù)關(guān)稅政策．談及關(guān)稅影響西班牙首相也做出提醒：關(guān)稅是暫停90天，不是取消?，F(xiàn)階段市場(chǎng)反彈只是強(qiáng)壓之后的情緒修復(fù)，整個(gè)過(guò)程可以看出特朗普再次展現(xiàn)出來(lái)很強(qiáng)的交易型談判技巧。但特朗普作為全球影響力最大國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)，在關(guān)稅戰(zhàn)中的表現(xiàn)對(duì)美國(guó)的公信力是一次巨大的破壞。更為關(guān)鍵的是特朗普對(duì)中國(guó)一邊連續(xù)加關(guān)稅，一邊表示他希望與中國(guó)達(dá)成協(xié)議，以結(jié)束不斷升級(jí)的貿(mào)易戰(zhàn)，在等中國(guó)的電話，但是中國(guó)正告美方妄圖揮舞關(guān)稅大棒逼迫世界各國(guó)打電話認(rèn)輸?shù)囊靶U人永遠(yuǎn)不要指望等到中國(guó)的電話。中方對(duì)美方肆意的單邊關(guān)稅措施堅(jiān)決反對(duì)，嚴(yán)厲譴責(zé)，并已堅(jiān)決采取反制措施維護(hù)自身權(quán)益。美方對(duì)華輪番加征畸高關(guān)稅已經(jīng)淪為數(shù)字游戲，在經(jīng)濟(jì)上已無(wú)實(shí)際意義，只會(huì)更加暴露出美方將關(guān)稅工具化、武器化，搞霸凌脅迫的伎倆，并淪為笑話。如果美方繼續(xù)關(guān)稅數(shù)字游戲，中方將不予理會(huì)。但是，倘若美方執(zhí)意繼續(xù)實(shí)質(zhì)性侵害中方權(quán)益，中方將堅(jiān)決反制，奉陪到底。顯然這一次中國(guó)幾乎毫無(wú)退讓的強(qiáng)硬反制將是對(duì)美國(guó)一次極限考驗(yàn)，中國(guó)對(duì)于美國(guó)單邊霸凌做法不再做任何讓步，并將堅(jiān)決維護(hù)正常的國(guó)際貿(mào)易秩序，只有在相互尊重的基礎(chǔ)上，通過(guò)平等對(duì)話妥善解決分歧。這也意味著美國(guó)想要跟中國(guó)恢復(fù)正常的貿(mào)易關(guān)系，將不得不做出大幅讓步。美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局11日晚宣布，聯(lián)邦政府已同意對(duì)智能手機(jī)、電腦、芯片等電子產(chǎn)品免除所謂“對(duì)等關(guān)稅”，這被市場(chǎng)解讀為美國(guó)政府在關(guān)稅政策上“180度大轉(zhuǎn)彎”，特朗普稱將于周一提供半導(dǎo)體關(guān)稅更多信息。對(duì)此中國(guó)表示這是美方修正單邊“對(duì)等關(guān)稅”錯(cuò)誤做法的一小步，外交部繼續(xù)敦促美國(guó)“在徹底廢除不法行為方面邁出一大步，回到通過(guò)基于相互尊重的平等對(duì)話解決分歧的正確道路上來(lái)。
特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)讓美國(guó)國(guó)債收益率飆升至今年2月以來(lái)的最高水平。交易員抱怨稱，在29萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)暴跌加劇之際，流動(dòng)性正在惡化。美國(guó)10年期國(guó)債收益率攀升0.19%，至4.58%。傳統(tǒng)上被視為全球金融體系終極避風(fēng)港的美國(guó)國(guó)債，正陷入更深的低迷。本周早些時(shí)候，美國(guó)國(guó)債收益率還不到3.9%，但特朗普反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策動(dòng)搖了投資者對(duì)美國(guó)政策制定和經(jīng)濟(jì)的信心，引發(fā)投資者大量逃離美國(guó)資產(chǎn)。美國(guó)宏觀策略主管彼得?奇爾（Peter Tchir）表示：“如果你是外國(guó)持有者，那么在全球范圍內(nèi)，確實(shí)存在拋售美國(guó)國(guó)債和公司債券的壓力?！薄叭蛘嬲龘?dān)心的是，他們不知道特朗普要做什么。”根據(jù)彭博美國(guó)國(guó)債指數(shù)的回報(bào)，周五的拋售導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債迎來(lái)2019年以來(lái)最糟糕的一周，同時(shí)伴隨著美元下跌?！拔覀兏械綋?dān)憂，因?yàn)槟憧吹降淖邉?shì)表明，這不是正常的拋售，”一家歐洲銀行大宗服務(wù)部門(mén)的高管表示?！八鼈儽砻?，人們對(duì)全球最強(qiáng)勁的債券市場(chǎng)完全失去了信心?！泵缆?lián)儲(chǔ)顯然也關(guān)注到了市場(chǎng)的危險(xiǎn)信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)柯林斯表示歷史上我們?cè)坏貌谎杆賱?dòng)用各種工具（來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)），現(xiàn)在如果有需要，美聯(lián)儲(chǔ)“絕對(duì)”準(zhǔn)備在必要時(shí)提供幫助以穩(wěn)定市場(chǎng)。
美伊談判的進(jìn)展
另一個(gè)讓市場(chǎng)高度關(guān)注的是周末美國(guó)與伊朗的談判。策略看起來(lái)仍然是邊打邊談，一邊是胡塞武裝繼續(xù)打擊包括美國(guó)“杜魯門(mén)”號(hào)航空母艦在內(nèi)的多艘敵對(duì)軍艦。而美軍也空襲了也門(mén)首都薩那市所在的薩那省及荷臺(tái)達(dá)省。胡塞武裝表示，美軍B-2轟炸機(jī)進(jìn)入也門(mén)領(lǐng)空，并在多個(gè)省份上空飛行。特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日表示，他“希望伊朗成為一個(gè)偉大的國(guó)家，但不能擁有核武器”。美國(guó)中東特使維特科夫表示，美國(guó)已經(jīng)在對(duì)伊朗采取一種更為友好的態(tài)度，美國(guó)的 “紅線” 是伊朗制造核武器。他在接受采訪時(shí)表示，在本周末的首輪高風(fēng)險(xiǎn)核談判中，他希望能與伊朗建立信任，他相信伊朗有朝一日可能會(huì)進(jìn)入“國(guó)際大家庭”，并成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。多年來(lái)，美國(guó)與伊朗之間的外交活動(dòng)一直是秘密且間接的，通過(guò)一系列的中間人和傳信者來(lái)進(jìn)行溝通。伊朗也一直尋求通過(guò)調(diào)解人進(jìn)行間接談判，但威科夫卻推動(dòng)直接談判，這樣他就能觀察對(duì)方的肢體語(yǔ)言。伊朗外交部負(fù)責(zé)政治事務(wù)的副部長(zhǎng)塔赫特-拉萬(wàn)希11日表示，如果美國(guó)停止提出過(guò)分要求和發(fā)出威脅，那么達(dá)成協(xié)議“機(jī)會(huì)很大”。伊朗參加談判是給外交“一個(gè)真正的機(jī)會(huì)”，美國(guó)應(yīng)重視這一決定。
4月12日伊朗和美國(guó)的首次間接談判已經(jīng)結(jié)束。從報(bào)道來(lái)看，伊朗與美國(guó)的對(duì)話氛圍“積極”。伊朗與美國(guó)的會(huì)談“基于尊重，具有建設(shè)性”。白宮表示與伊朗的討論非常積極且富有建設(shè)性，美伊雙方同意于4月19日再次會(huì)晤。
EIA的短期能源展望
4月11日推遲了一周的EIA短期能源展望公布。報(bào)告中判斷從2025年中開(kāi)始，隨著OPEC+成員國(guó)取消減產(chǎn)措施，非OPEC國(guó)家的產(chǎn)量增長(zhǎng)以及石油需求增長(zhǎng)放緩，全球石油庫(kù)存將增加。數(shù)據(jù)顯示EIA預(yù)計(jì)2025年原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩約45萬(wàn)桶/日，2026年原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩約65萬(wàn)桶/日。預(yù)測(cè)布倫特原油價(jià)格在2025年將平均為每桶68美元，并在2026年降至平均每桶61美元。這些價(jià)格分別比上個(gè)月的預(yù)測(cè)低6美元/桶和7美元/桶，反映了全球石油需求增長(zhǎng)的更多不確定性以及未來(lái)幾個(gè)月OPEC+可能增加供應(yīng)的可能性。然而，包括對(duì)俄羅斯、伊朗和委內(nèi)瑞拉的現(xiàn)有制裁在內(nèi)的因素為原油價(jià)格帶來(lái)了額外的不確定性。
根據(jù)EIA的說(shuō)明，4月7日EIA完成了本期短期能源展望的建模和分析，使用的美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望基于S&P Global的宏觀經(jīng)濟(jì)模型。最近的模型于三月中旬發(fā)布，但并未完全反映4月2日宣布的關(guān)稅，然而，其中的假設(shè)部分與4月2日總統(tǒng)的公告相符。S&P Global的預(yù)測(cè)假設(shè)關(guān)稅將逐漸增加，到2025年底將達(dá)到10%，并且對(duì)中國(guó)進(jìn)口美國(guó)商品的稅率將更高。EIA評(píng)估全球石油需求增長(zhǎng)可能放緩，并相應(yīng)地下調(diào)了全球石油需求的預(yù)期。預(yù)計(jì)，2025年全球石油消費(fèi)將增加90萬(wàn)桶/天（b/d），2026年將增加100萬(wàn)桶/天，分別比上個(gè)月的《短期能源展望》中預(yù)測(cè)的少40萬(wàn)桶/天和10萬(wàn)桶/天。不過(guò)EIA也強(qiáng)調(diào)由于最近貿(mào)易政策的更新擴(kuò)大了可能的GDP增長(zhǎng)結(jié)果范圍，這一預(yù)測(cè)存在重大不確定性。
由于關(guān)稅帶來(lái)的巨大不確定性，讓原油市場(chǎng)的變量也在增多，但可以確定的是原油市場(chǎng)供需狀況隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的增加進(jìn)一步惡化，供應(yīng)過(guò)剩壓力進(jìn)一步增加，油價(jià)重心的下移也就成了自然選擇。雖然短期因?yàn)殛P(guān)稅戰(zhàn)的搖擺，油價(jià)跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)有所反彈，但這更多是情緒和預(yù)期層面的修復(fù)，反彈預(yù)計(jì)很難回升至歐佩克+減產(chǎn)底上方。油價(jià)已經(jīng)進(jìn)入了中低價(jià)格區(qū)間，大方向弱勢(shì)還是很難改變。特朗普如何處理好跟中國(guó)之間的關(guān)稅成為擺在其面前的一道難題。談可以，打奉陪意味著，看似中國(guó)對(duì)特朗普關(guān)稅霸凌的反制看似是應(yīng)對(duì)的一方，但中國(guó)在博弈過(guò)程中已經(jīng)是取得了主動(dòng)，需要特朗普給出足夠的公平和尊重。后期重點(diǎn)仍建議把握關(guān)注反彈之后的做空機(jī)會(huì)。
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