周五油價擺脫日內(nèi)低位最終收漲，在進入周末之前市場的情緒略有所穩(wěn)定，不過油價的反彈與金銀銅等其他核心大宗商品表現(xiàn)來講，還是明顯弱勢一些，顯然對于油價的后市展望投資者仍然是謹慎的。作為與經(jīng)濟密切關(guān)聯(lián)的原油(607, -8.60, -1.40%)市場，經(jīng)歷了非?？鋸埖囊恢軙r間，4月3日特朗普的對等關(guān)稅讓油價在接下來5個交易日暴跌15美元，跌幅超20%，隨后又在最近的3個交易日，油價在最大8美元的區(qū)間內(nèi)又上演了來回大幅波動。暴跌顛覆了市場格局，我們看到截至4月8日布倫特原油一周時間內(nèi)投機凈多頭頭寸減少了162，344手，降至155，838手。對沖基金一周減少了超過50%的看漲押注，這樣的倉位轉(zhuǎn)向在歷史上絕無僅有，2020年的疫情時期出現(xiàn)極端負油價時市場也沒有出現(xiàn)如此極端的快速調(diào)整頭寸的動作。油價走出如此極端夸張的表現(xiàn)主要的原因是特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)，其反復(fù)無常的關(guān)稅政策給全球帶來了巨大的困擾和不確定性，這讓投資者很難明確油價的運行節(jié)奏，市場觀點隨時可能出現(xiàn)大幅調(diào)整。
關(guān)稅戰(zhàn)給市場注入不確定性
特朗普1987年首次出版的自傳體商業(yè)書籍《交易的藝術(shù)》，當(dāng)時這本書迅速成為暢銷書，并奠定了特朗普作為“商業(yè)大亨”的公眾形象，并深刻影響了其政治風(fēng)格。特朗普在書中提出“11條成功法則”，強調(diào)激進談判、心理博弈和媒體操縱，最終實現(xiàn)其目的。此前對華貿(mào)易戰(zhàn)、北美自貿(mào)協(xié)定重談（USMCA）均體現(xiàn)書中“先開高價再妥協(xié)”的談判邏輯。而這一次特朗普對全球宣戰(zhàn)的對等關(guān)稅同樣有濃厚的特征。
因為人們“有點害怕”，當(dāng)?shù)貢r間4月9日特朗普宣布暫停關(guān)稅90天，這讓市場在周三迎來了超級大反彈，股市、原油均從低位單日漲幅超12%。但特朗普也強調(diào)，隨后如果不能達成美方想要的協(xié)議，就會恢復(fù)關(guān)稅政策．談及關(guān)稅影響西班牙首相也做出提醒：關(guān)稅是暫停90天，不是取消。現(xiàn)階段市場反彈只是強壓之后的情緒修復(fù)，整個過程可以看出特朗普再次展現(xiàn)出來很強的交易型談判技巧。但特朗普作為全球影響力最大國家的領(lǐng)導(dǎo)，在關(guān)稅戰(zhàn)中的表現(xiàn)對美國的公信力是一次巨大的破壞。更為關(guān)鍵的是特朗普對中國一邊連續(xù)加關(guān)稅，一邊表示他希望與中國達成協(xié)議，以結(jié)束不斷升級的貿(mào)易戰(zhàn)，在等中國的電話，但是中國正告美方妄圖揮舞關(guān)稅大棒逼迫世界各國打電話認輸?shù)囊靶U人永遠不要指望等到中國的電話。中方對美方肆意的單邊關(guān)稅措施堅決反對，嚴厲譴責(zé)，并已堅決采取反制措施維護自身權(quán)益。美方對華輪番加征畸高關(guān)稅已經(jīng)淪為數(shù)字游戲，在經(jīng)濟上已無實際意義，只會更加暴露出美方將關(guān)稅工具化、武器化，搞霸凌脅迫的伎倆，并淪為笑話。如果美方繼續(xù)關(guān)稅數(shù)字游戲，中方將不予理會。但是，倘若美方執(zhí)意繼續(xù)實質(zhì)性侵害中方權(quán)益，中方將堅決反制，奉陪到底。顯然這一次中國幾乎毫無退讓的強硬反制將是對美國一次極限考驗，中國對于美國單邊霸凌做法不再做任何讓步，并將堅決維護正常的國際貿(mào)易秩序，只有在相互尊重的基礎(chǔ)上，通過平等對話妥善解決分歧。這也意味著美國想要跟中國恢復(fù)正常的貿(mào)易關(guān)系，將不得不做出大幅讓步。美國海關(guān)與邊境保護局11日晚宣布，聯(lián)邦政府已同意對智能手機、電腦、芯片等電子產(chǎn)品免除所謂“對等關(guān)稅”，這被市場解讀為美國政府在關(guān)稅政策上“180度大轉(zhuǎn)彎”，特朗普稱將于周一提供半導(dǎo)體關(guān)稅更多信息。對此中國表示這是美方修正單邊“對等關(guān)稅”錯誤做法的一小步，外交部繼續(xù)敦促美國“在徹底廢除不法行為方面邁出一大步，回到通過基于相互尊重的平等對話解決分歧的正確道路上來。
特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)讓美國國債收益率飆升至今年2月以來的最高水平。交易員抱怨稱，在29萬億美元的美國國債市場暴跌加劇之際，流動性正在惡化。美國10年期國債收益率攀升0.19%，至4.58%。傳統(tǒng)上被視為全球金融體系終極避風(fēng)港的美國國債，正陷入更深的低迷。本周早些時候，美國國債收益率還不到3.9%，但特朗普反復(fù)無常的關(guān)稅政策動搖了投資者對美國政策制定和經(jīng)濟的信心，引發(fā)投資者大量逃離美國資產(chǎn)。美國宏觀策略主管彼得?奇爾（Peter Tchir）表示：“如果你是外國持有者，那么在全球范圍內(nèi)，確實存在拋售美國國債和公司債券的壓力?！薄叭蛘嬲龘?dān)心的是，他們不知道特朗普要做什么。”根據(jù)彭博美國國債指數(shù)的回報，周五的拋售導(dǎo)致美國國債迎來2019年以來最糟糕的一周，同時伴隨著美元下跌。“我們感到擔(dān)憂，因為你看到的走勢表明，這不是正常的拋售，”一家歐洲銀行大宗服務(wù)部門的高管表示?！八鼈儽砻?，人們對全球最強勁的債券市場完全失去了信心?！泵缆?lián)儲顯然也關(guān)注到了市場的危險信號。美聯(lián)儲柯林斯表示歷史上我們曾不得不迅速動用各種工具（來穩(wěn)定市場），現(xiàn)在如果有需要，美聯(lián)儲“絕對”準備在必要時提供幫助以穩(wěn)定市場。
美伊談判的進展
另一個讓市場高度關(guān)注的是周末美國與伊朗的談判。策略看起來仍然是邊打邊談，一邊是胡塞武裝繼續(xù)打擊包括美國“杜魯門”號航空母艦在內(nèi)的多艘敵對軍艦。而美軍也空襲了也門首都薩那市所在的薩那省及荷臺達省。胡塞武裝表示，美軍B-2轟炸機進入也門領(lǐng)空，并在多個省份上空飛行。特朗普當(dāng)?shù)貢r間11日表示，他“希望伊朗成為一個偉大的國家，但不能擁有核武器”。美國中東特使維特科夫表示，美國已經(jīng)在對伊朗采取一種更為友好的態(tài)度，美國的 “紅線” 是伊朗制造核武器。他在接受采訪時表示，在本周末的首輪高風(fēng)險核談判中，他希望能與伊朗建立信任，他相信伊朗有朝一日可能會進入“國際大家庭”，并成為一個經(jīng)濟強國。多年來，美國與伊朗之間的外交活動一直是秘密且間接的，通過一系列的中間人和傳信者來進行溝通。伊朗也一直尋求通過調(diào)解人進行間接談判，但威科夫卻推動直接談判，這樣他就能觀察對方的肢體語言。伊朗外交部負責(zé)政治事務(wù)的副部長塔赫特-拉萬希11日表示，如果美國停止提出過分要求和發(fā)出威脅，那么達成協(xié)議“機會很大”。伊朗參加談判是給外交“一個真正的機會”，美國應(yīng)重視這一決定。
4月12日伊朗和美國的首次間接談判已經(jīng)結(jié)束。從報道來看，伊朗與美國的對話氛圍“積極”。伊朗與美國的會談“基于尊重，具有建設(shè)性”。白宮表示與伊朗的討論非常積極且富有建設(shè)性，美伊雙方同意于4月19日再次會晤。
EIA的短期能源展望
4月11日推遲了一周的EIA短期能源展望公布。報告中判斷從2025年中開始，隨著OPEC+成員國取消減產(chǎn)措施，非OPEC國家的產(chǎn)量增長以及石油需求增長放緩，全球石油庫存將增加。數(shù)據(jù)顯示EIA預(yù)計2025年原油市場供應(yīng)過剩約45萬桶/日，2026年原油市場供應(yīng)過剩約65萬桶/日。預(yù)測布倫特原油價格在2025年將平均為每桶68美元，并在2026年降至平均每桶61美元。這些價格分別比上個月的預(yù)測低6美元/桶和7美元/桶，反映了全球石油需求增長的更多不確定性以及未來幾個月OPEC+可能增加供應(yīng)的可能性。然而，包括對俄羅斯、伊朗和委內(nèi)瑞拉的現(xiàn)有制裁在內(nèi)的因素為原油價格帶來了額外的不確定性。
根據(jù)EIA的說明，4月7日EIA完成了本期短期能源展望的建模和分析，使用的美國宏觀經(jīng)濟展望基于S&P Global的宏觀經(jīng)濟模型。最近的模型于三月中旬發(fā)布，但并未完全反映4月2日宣布的關(guān)稅，然而，其中的假設(shè)部分與4月2日總統(tǒng)的公告相符。S&P Global的預(yù)測假設(shè)關(guān)稅將逐漸增加，到2025年底將達到10%，并且對中國進口美國商品的稅率將更高。EIA評估全球石油需求增長可能放緩，并相應(yīng)地下調(diào)了全球石油需求的預(yù)期。預(yù)計，2025年全球石油消費將增加90萬桶/天（b/d），2026年將增加100萬桶/天，分別比上個月的《短期能源展望》中預(yù)測的少40萬桶/天和10萬桶/天。不過EIA也強調(diào)由于最近貿(mào)易政策的更新擴大了可能的GDP增長結(jié)果范圍，這一預(yù)測存在重大不確定性。
由于關(guān)稅帶來的巨大不確定性，讓原油市場的變量也在增多，但可以確定的是原油市場供需狀況隨著全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險的增加進一步惡化，供應(yīng)過剩壓力進一步增加，油價重心的下移也就成了自然選擇。雖然短期因為關(guān)稅戰(zhàn)的搖擺，油價跟隨風(fēng)險資產(chǎn)市場有所反彈，但這更多是情緒和預(yù)期層面的修復(fù)，反彈預(yù)計很難回升至歐佩克+減產(chǎn)底上方。油價已經(jīng)進入了中低價格區(qū)間，大方向弱勢還是很難改變。特朗普如何處理好跟中國之間的關(guān)稅成為擺在其面前的一道難題。談可以，打奉陪意味著，看似中國對特朗普關(guān)稅霸凌的反制看似是應(yīng)對的一方，但中國在博弈過程中已經(jīng)是取得了主動，需要特朗普給出足夠的公平和尊重。后期重點仍建議把握關(guān)注反彈之后的做空機會。
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