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關(guān)稅拉鋸市場迷霧

美國暫停對部分國家加征關(guān)稅，為股市注入了一劑強(qiáng)心針，油價的反彈也曾給棉花市場帶來短暫利好。然而，關(guān)稅政策的不確定性如同高懸的達(dá)摩克利斯之劍，持續(xù)攪動著市場情緒，短期內(nèi)市場走向仍在迷霧中徘徊。4月10日，美國政府將對中國輸美商品征收的 “對等關(guān)稅” 稅率進(jìn)一步提高至125%；次日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布，自4月12日起，對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施由84%提升至125%。

這場關(guān)稅大戰(zhàn)對中美棉花貿(mào)易影響深遠(yuǎn)。3月后，中國對美出口溯源棉制品訂單大幅減少，直至近乎 “脫鉤”。特朗普計劃將對華商品關(guān)稅從104%提升至 125%，疊加其上任前已加征的平均19%關(guān)稅（棉類服裝關(guān)稅在16.5% - 17.5%），中國對美棉紡織品、棉制服裝出口面臨高達(dá)141%以上的關(guān)稅，出口渠道近乎全面封堵。

國內(nèi)供需兩端承壓

從供應(yīng)端看，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存環(huán)比下降，處于近年來同期中位水平。種植端新棉播種工作已開啟，截至4月7日，全疆棉花播種進(jìn)度約14.1%，較前一周顯著增加13個百分點(diǎn)。但在需求側(cè)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部月報顯示，受美方加征關(guān)稅影響，中國紡織品服裝出口放緩，消費(fèi)量下調(diào)20萬噸至760萬噸，進(jìn)口量同樣下調(diào)20萬噸至150萬噸。

4月以來，棉紗價格小幅下跌，紡織企業(yè)訂單銳減，行業(yè)提前步入淡季。關(guān)稅沖擊下，多數(shù)外貿(mào)訂單被暫?；蛉∠袌鰤簝r嚴(yán)重。盡管紡企前期原料成本較高，報價謹(jǐn)慎，但開機(jī)率平穩(wěn)的同時，成品庫存開始累積。有紡企透露美國訂單撤單現(xiàn)象頻發(fā)，后續(xù)將暫停美國市場業(yè)務(wù)。截至4月11日，主流地區(qū)紡企開機(jī)負(fù)荷降至75.5%，環(huán)比降幅0.26%，達(dá)到6周最低水平，且后續(xù)開機(jī)率或繼續(xù)走低，需求端對棉花行情難以形成有效支撐。

美棉回升全球供需變

上周，美棉價格低位回升，截至11日，ICE 期棉5月合約結(jié)算價為65.89美分，周跌幅0.15%。特朗普發(fā)文暫緩對部分未反制國家關(guān)稅90天，帶動大宗商品普漲，市場情緒有所回暖。但美國棉花出口依賴度極高，本年度出口總量受創(chuàng)明顯，出口中國棉花數(shù)量占比從 2023/24年度的40%以上驟降至10%以內(nèi)。并且在美國現(xiàn)行關(guān)稅政策下，進(jìn)口美棉成本增加，巴西棉等競爭對手的優(yōu)勢凸顯，進(jìn)一步?jīng)_擊美棉出口。

美國農(nóng)業(yè)部公布的4月份棉花供需報告顯示，2024/25年度美國棉花供需平衡表變化不大，僅出口減少10萬包至1090萬包，期末庫存由490萬包增至500萬包，預(yù)計該季平均陸地農(nóng)場價格維持每磅63美分不變。放眼全球，2024/25年度棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量和貿(mào)易量均被調(diào)減，期末庫存調(diào)增。全球產(chǎn)量環(huán)比減少6.9 萬包，消費(fèi)量環(huán)比調(diào)減52萬包，期末庫存環(huán)比增加超52萬包。

后市展望

當(dāng)下，關(guān)稅政策對棉花市場情緒的沖擊仍在持續(xù)，宏觀層面依舊是近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)，相比之下基本面影響相對有限。我國穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，多家央企增持股票穩(wěn)定金融市場，后續(xù)相關(guān)利好有望延續(xù)。但在現(xiàn)行中美關(guān)稅政策下，紡服直接出口美國受阻，對紡服出口造成一定程度影響，轉(zhuǎn)口貿(mào)易情況值得關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)層面，國內(nèi)棉花供應(yīng)端處于去庫階段，在貿(mào)易摩擦背景下，本年度我國進(jìn)口棉量同比或顯著減少。種植端新棉播種雖已開始，播種面積預(yù)期有小幅增加可能，但短期內(nèi)，棉價在宏觀因素影響下，大概率維持謹(jǐn)慎觀望態(tài)勢。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注下游訂單表現(xiàn)、實(shí)際播種面積以及天氣等因素對棉花市場的擾動，在諸多不確定性中，市場正等待新的平衡與轉(zhuǎn)機(jī)。