經(jīng)歷一輪反彈后，生豬期貨本周開(kāi)啟下跌模式。周四盤(pán)中，生豬期貨主力2509合約最低跌至13530元/噸，收盤(pán)報(bào)14135元/噸，跌幅1.74%。
中信期貨研究所研究員李藝華表示，前期推動(dòng)生豬期貨價(jià)格反彈的因素包括二次育肥、宏觀情緒、成本上漲等。近期，特朗普對(duì)關(guān)稅的態(tài)度有所松動(dòng)，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)。同時(shí)，勞動(dòng)節(jié)假期臨近，二次育肥和壓欄的大豬在月底可能面臨一波集中出欄。從肥標(biāo)價(jià)差（肥豬與標(biāo)準(zhǔn)豬價(jià)差）和肉豬比價(jià)來(lái)看，終端消費(fèi)表現(xiàn)一般，在前期利多因素有所減弱后，生豬期貨價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。
近期生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，4月24日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為14.89元/千克，較月初上漲2%。李藝華認(rèn)為，4月以來(lái)，二次育肥持續(xù)參與，養(yǎng)殖企業(yè)出欄均重增加，上游出欄進(jìn)度偏慢，生豬供需關(guān)系暫時(shí)收緊，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈。但由于去年行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，生豬供應(yīng)總量依舊充裕，所以現(xiàn)貨價(jià)格反彈幅度有限。
方正中期期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員宋從志認(rèn)為，4月份消費(fèi)季節(jié)性走強(qiáng)是帶動(dòng)豬價(jià)上漲的主要因素。3月底，國(guó)內(nèi)生鮮食品價(jià)格出現(xiàn)共振走強(qiáng)，其中牛肉價(jià)格領(lǐng)漲，令豬價(jià)邊際壓力減輕。此外，2月份以來(lái)，外盤(pán)農(nóng)產(chǎn)品見(jiàn)底以及特朗普持續(xù)加碼的關(guān)稅政策為飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈注入利多，生豬遠(yuǎn)端養(yǎng)殖成本預(yù)期抬升，加之豬肉進(jìn)口下降以及國(guó)內(nèi)整體凍品庫(kù)存偏低，為豬價(jià)的季節(jié)性反彈創(chuàng)造了條件。
從生豬自身供需格局來(lái)看，宋從志認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)主要生產(chǎn)能力的提高體現(xiàn)在效率而非絕對(duì)產(chǎn)能水平上，能繁母豬累計(jì)增幅不大，而效率的持續(xù)提升存在一定的技術(shù)瓶頸。另外，散戶(hù)在經(jīng)歷長(zhǎng)期的虧損后存在明顯“疤痕效應(yīng)”。這些都與過(guò)往周期相差甚遠(yuǎn)。因此，當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)上游雖然經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間盈利，但并未積累過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)，生豬期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)抗跌。
李藝華表示，從期貨市場(chǎng)來(lái)看，生豬期貨遠(yuǎn)月合約主要交易成本抬升的預(yù)期，近月合約交易現(xiàn)貨偏強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)。4月份，貿(mào)易摩擦導(dǎo)致成本擔(dān)憂，利多情緒發(fā)酵，生豬期股聯(lián)動(dòng)上漲。從基本面來(lái)看，4月二次育肥和壓欄分流了供應(yīng)壓力，生豬現(xiàn)貨表現(xiàn)抗跌，在期貨貼水現(xiàn)貨較多的情況下，近月合約出現(xiàn)反彈。近期利多因素已經(jīng)階段性?xún)冬F(xiàn)，生豬現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲的難度增加，周四生豬期貨價(jià)格下跌，反映了市場(chǎng)對(duì)增產(chǎn)周期中供應(yīng)壓力的擔(dān)憂。
展望后市，李藝華認(rèn)為，二季度，生豬價(jià)格仍有利多驅(qū)動(dòng)，但考慮到目前生豬體重偏大，預(yù)計(jì)價(jià)格上行空間有限，建議謹(jǐn)慎操作。從基本面來(lái)看，2024年10—12月仔豬存活率下降，新生仔豬數(shù)量微降，按照“仔豬—商品豬”6個(gè)月的生長(zhǎng)周期推算，2025年4—6月商品豬供應(yīng)壓力將緩解，豬價(jià)或出現(xiàn)反彈，同時(shí)也要關(guān)注大豬庫(kù)存的累積和釋放節(jié)奏帶來(lái)的波動(dòng)。三季度，生豬增產(chǎn)周期恢復(fù)兌現(xiàn)，關(guān)注逢高沽空機(jī)會(huì)。2024年5—12月全國(guó)能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)增加，按照“母豬—生豬”10個(gè)月的兌現(xiàn)周期推算，2025年三季度生豬供應(yīng)壓力較大。從仔豬環(huán)節(jié)來(lái)看，2025年初新生仔豬量重新開(kāi)始增加，且絕對(duì)數(shù)量較大，驗(yàn)證2025年三季度生豬出欄增幅，供應(yīng)壓力繼續(xù)推動(dòng)周期向下。
宋從志表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)生豬供需矛盾并不突出，尤其是仔豬價(jià)格已回到出欄成本上方，暗示產(chǎn)業(yè)盈利周期有望繼續(xù)保持。2025年上半年，在宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)的大背景下，價(jià)格處于低位的商品存在估值上修的條件。對(duì)于生豬而言，在低于13500元/噸的養(yǎng)殖成本時(shí)以逢低做多為主，或買(mǎi)入看漲期權(quán)。
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