近日，隨著金價(3369.10, 20.50, 0.61%)坐上過山車，黃金走到了多頭和空頭“針鋒相對”的關鍵階段。一季度，基金經理、基民紛紛擁抱黃金資產，增持力量顯著。當金價屢創(chuàng)新高之際，擔心“追高”的觀點屢屢出現，一些重倉黃金資產的基金經理已選擇落袋為安。
金價坐上“過山車”
4月22日，倫敦現貨黃金價格一度攀升破3500美元/盎司，創(chuàng)歷史新高；COMEX黃金期貨價格也刷新歷史紀錄。4月23日，國際金價大幅走低，現貨黃金一度回落跌至3300美元/盎司以下，較前日歷史峰值下跌近200美元。由于金價的持續(xù)高位波動，上金所、銀行、基金公司等連發(fā)風險提示和業(yè)務調整。
4月24日，隨著金價回升，黃金相關ETF普遍上漲。截至4月24日收盤，前海開源黃金基金ETF、建信上海金ETF、華安黃金易（ETF）、嘉實上海金ETF等漲幅超過1%。不過，黃金股跌多漲少，周大福上漲6.88%，招金礦業(yè)、山東黃金（港股）漲超1%，山東黃金（A股）、赤峰黃金（A股）、紫金礦業(yè)（A股）、中金黃金等普遍下跌。
金價大漲大跌，投資者對黃金走勢的分歧加大。在小紅書等社交平臺，能否再追漲黃金成為熱門話題，投資者擔心當下入場會是“接最后一棒”。一位投資者表示：“最近剛‘上車’，大漲賺了點錢，這幾天的波動，把盈利全部吐回去了?！边€有人調侃：“一定是因為我買了，成功把金價打下來了?！?o:p>
多空分歧加大
從資金流向來看，投資者仍選擇“真金白銀(33.90, 0.08, 0.24%)投票”。4月23日，金價大跌之際，黃金相關ETF依舊涌入了大量資金，當日，華安黃金易（ETF）跌逾6%，但資金凈流入依舊達到17.81億元，連續(xù)21天資金凈流入，合計凈流入220.85億元。易方達黃金ETF同樣跌逾6%，資金凈流入8.17億元，連續(xù)21天資金凈流入，合計凈流入90.46億元。
從基金相關動向來看，無論基金經理還是基民，都選擇了在一季度積極配置黃金資產。黃金相關基金成為最受歡迎的品種之一，商品型基金整體規(guī)模較2024年末增長逾500億元，主要源于黃金相關基金規(guī)模快速增長。其中，華安黃金易（ETF）、博時黃金ETF、國泰黃金ETF及相關聯接基金規(guī)模增長均超過40億元。
基金經理也爭相加倉黃金相關資產。一季度，紫金礦業(yè)成為公募基金加倉的第二大標的，共有767只基金重倉持有，較2024年末增加了244只，增持市值達49.16億元。赤峰黃金、山東黃金、山金國際均進入公募基金增持前50大個股名單中，其中，重倉赤峰黃金的基金增加了93只，重倉山東黃金的基金增加了50只，重倉山金國際的基金增加了85只。
不過，在獲利頗豐后，也有不少基金經理順勢減倉。例如，董辰管理的華泰柏瑞富利混合2024年末的第一、二大重倉股分別是中金黃金、山金國際，到了今年一季度末，前十大重倉股中已不見這兩只股票的身影，也無其他黃金股新進前十大重倉股行列。董辰管理的華泰柏瑞多策略混合也采取了類似操作。
葉勇管理的萬家雙引擎靈活配置混合，在一季度也減倉了部分有色品種，對洛陽鉬業(yè)減倉251.47萬股，對紫金礦業(yè)減倉149.88萬股，對西部礦業(yè)減倉122.28萬股，對中金黃金減倉18.34萬股。
市場擁擠度未達高位
在整體投資策略方面，不少基金經理依舊看好資源方向。萬家基金葉勇認為，本輪大宗商品牛市處于主升浪將繼續(xù)成為核心投資邏輯。以有色金屬（金銅鋁等）為代表的資源股，從靜態(tài)估值來看，目前正處于30余年來最低水平。當前資源股的估值非但沒有得到提升，反而出現“盈利增長、估值下行”，未來估值修復的過程恰恰是極好的投資機會。他預計，2025年全球定價的金銅鋁鋅等商品價格穩(wěn)中有升，預測核心資源股2025年產量將穩(wěn)定增長。
永贏黃金股ETF的基金經理劉庭宇表示，此前國內外金價持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，面對外部擾動因素給全球經濟帶來的巨大不確定性，避險情緒疊加美國經濟衰退預期共同促使投資者積極配置黃金相關資產，海外黃金ETF持倉量近期快速攀升，但距離過去五年的高位還有一定距離，因此黃金市場的資金擁擠度還不能說已到達高位。有跡象顯示，全球各大央行和主權基金的增持將使得金價每一次的調整幅度有限，且價格中樞持續(xù)抬升。
展望后市，美聯儲降息周期和美國滯脹環(huán)境仍有利于金價繼續(xù)上行，隨著美國經濟不確定性加大和赤字率上行，進一步侵蝕美元和美債信用，無論是各大央行、機構投資者還是個人投資者都會持續(xù)增加黃金資產的配置，這也是近期國內外知名金融機構紛紛上調黃金目標價的原因。
劉庭宇表示，黃金股與A股整體市場以及其他主要板塊之間呈現出較低的相關性，意味著在權益組合中配置一定比例的黃金股或能有效改善組合的風險收益特征，黃金股是A股市場中少有的正處于戴維斯雙擊周期的賽道。
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