5月以來，受政策利好提振，A股整體保持反彈走勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的敏感度有所下降，波動(dòng)率維持在歷史較低水平。我們認(rèn)為，當(dāng)前位置股指有可能再度選擇方向，波動(dòng)率有望同步放大。
多項(xiàng)金融政策齊發(fā)力
2025年5月7日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。
央行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元；下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率從1.5%調(diào)降至1.4%，預(yù)計(jì)帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）同步下行約0.1個(gè)百分點(diǎn)；下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，支農(nóng)支小再貸款利率從1.75%降至1.5%，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）利率從2.25%降至2%；優(yōu)化兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具，將證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利5000億元和股票回購(gòu)增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。
金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，加快出臺(tái)與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適配的系列融資制度，助力持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)；進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍，為市場(chǎng)引入更多的增量資金；調(diào)整優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則，進(jìn)一步調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，支持穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)；盡快推出支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資一攬子政策，做深做實(shí)融資協(xié)調(diào)工作機(jī)制，助力穩(wěn)企業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)；制定實(shí)施銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)護(hù)航外貿(mào)發(fā)展系列政策措施，對(duì)受關(guān)稅影響較大的市場(chǎng)主體提供精準(zhǔn)服務(wù)，全力幫扶穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、拓展市場(chǎng)。
整體上，本次新聞發(fā)布會(huì)公布的政策顯著提升市場(chǎng)對(duì)未來的信心，A股出現(xiàn)明顯上漲，我們認(rèn)為短期股指可能再度選擇方向，出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，交易策略上更適合使用寬跨式期權(quán)買權(quán)策略。上證50和滬深300兩個(gè)指數(shù)，受中美關(guān)稅爭(zhēng)端影響的程度會(huì)相對(duì)較小，防御性較高；中證500和中證1000兩個(gè)指數(shù)中成長(zhǎng)型行業(yè)占比較大，且出口較多的消費(fèi)電子類產(chǎn)品，受中美關(guān)稅爭(zhēng)端影響較大。
具體板塊上，降準(zhǔn)降息直接利好金融機(jī)構(gòu)，特別是銀行，可增加其資金來源和放貸能力，提升盈利能力。同時(shí)，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、支持上市公司并購(gòu)重組等政策，將為券商帶來更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，提升市場(chǎng)活躍度，進(jìn)而推動(dòng)金融板塊的發(fā)展。
一季度上市公司業(yè)績(jī)整體向好
2025年一季度共有5399家上市公司披露了業(yè)績(jī)，整體同比增速為3.37%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅笥诹愕谋壤秊?4.72%。
從三大指數(shù)來看，成長(zhǎng)型股票業(yè)績(jī)偏好，其中上證50指數(shù)成分股、滬深300指數(shù)成分股分別取得了0.77%、2.89%的同比增速，而中證500指數(shù)成分股和中證1000指數(shù)成分股分別取得了7.41%、4.47%的同比增速。
表為上市公司市值范圍及業(yè)績(jī)同比增速
按市值來看，市值在2000億~4000億元的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)最好，同比增速在15%以上；市值在5000億元以上的上市公司，整體業(yè)績(jī)同比增速在10%以上；市值在100億~500億元的上市公司整體業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，同比增速在5%左右。從市值角度來看，仍然是大企業(yè)在當(dāng)前環(huán)境下能保持較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
按企業(yè)性質(zhì)來看，2025年一季度民營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)和其他性質(zhì)的企業(yè)業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)，公眾企業(yè)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)差。
按細(xì)分行業(yè)來看，計(jì)算機(jī)、鋼鐵和建筑材料行業(yè)在2025年一季度領(lǐng)跑其他行業(yè)，有色金屬、傳媒、電子、家用電器、機(jī)械設(shè)備和非銀金融行業(yè)業(yè)績(jī)同比增速能保持在20%以上，農(nóng)林牧漁和房地產(chǎn)行業(yè)在2025年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)偏弱。在促消費(fèi)政策加持下，消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)整體較好。
后市展望
在5月7日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，“一行一局一會(huì)”聯(lián)合發(fā)布多項(xiàng)重磅政策，與此同時(shí)中美關(guān)稅談判即將開啟，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)抬升。當(dāng)前，我國(guó)主要指數(shù)的估值仍然處于較低水平，中長(zhǎng)期資金入市配置的性價(jià)比仍然較高。在利好因素的支撐下，股指大概率選擇向上突破。我們認(rèn)為，對(duì)股指期貨來說，仍然以偏多思路為主，對(duì)股指期權(quán)來說，可以采用寬跨式策略把握趨勢(shì)性行情。
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