一、 PVC開工相對中性，后續(xù)仍有累庫預期
目前PVC開工相對中性，后續(xù)有增加預期。截至7.31當周，國內PVC整體開工73.26%，其中電石法開工率74.42%，乙烯法開工率70.24%。8月計劃檢修略降，整體開工預計窄幅提升。7月PVC產量為199萬噸左右，環(huán)比增加1.2萬噸左右（7月比6月多1天），8月開工預期略升且福建萬華及天津渤化計劃量產，青島海灣計劃試車，預計產量在206萬噸左右，整體而言供應端較為充足。
從庫存上看，二季度在檢修及出口支撐下，行業(yè)去庫，但6-7月在檢修減少及出口訂單交付減少下，行業(yè)進入累庫格局。截至7.31華東華南倉庫庫存為42.59萬噸（擴充后樣本庫存為67.31萬噸），8月內外需或有階段性環(huán)比改善，但供應增量將大于需求增量，社會庫存有小幅累庫可能。
二、 PVC內需支撐不足，出口表現尚可
一般竣工端決定PVC當下需求，新開工決定未來需求預期，前兩年新開工的持續(xù)走弱，后續(xù)地產鏈對PVC需求仍有走弱可能。去年至今地產政策依舊集中于“控增量、降存量、提質量”，今年銷售端降幅雖有收窄，但尚未同比轉正，若未來銷售端未能傳導至新開工端，PVC需求預期難以改善。
從內需看，近兩年硬質品如管材型材等依舊受到地產的拖累；部分軟制品訂單比如薄膜、地板膜雖有改善，但這部分需求占比有限。目前管材企業(yè)交付訂單為準，生產以銷定產；型材開工下降主因部分異型材企業(yè)開工回落導致，長遠看塑鋼與斷橋鋁存在競爭，房地產行業(yè)需求提升難度大，型材仍然有縮量可能。8月下游開工預計變化不大，淡季影響或有所轉弱，內需環(huán)比7月或有一定好轉，但支撐有限。后續(xù)金九銀十旺季能否出現同樣存疑。
從外需看，年初至今PVC出口表現較好，2025年1-6月出口196.03萬噸，同比增加50.2%，印度BIS認證延期6個月，但6月印度處在需求淡季，出口接單常規(guī)量，預計將會影響到7月出口量有所下滑。7月隨著國內價格反彈，國外客戶謹慎觀望，出口高價接單或存在阻力。但印度反傾銷政策或9月底之前落地，8月印度市場或有補貨可能。從全年來看，下半年出口依舊值得期待，但同比增速或較上半年有轉弱預期。
總體看，雖然宏觀政策預期尚存，但能否修復PVC市場信心有待觀察，此外地產等政策落到微觀產業(yè)還需時間，PVC弱現實的局面短期難有實質性改善。上半年PVC價格重心下移，7月“反內卷”、能化老舊產能摸排、煤炭價格上漲帶動黑色商品價格抬升，PVC期貨價格跟漲，但月底盤面跟隨宏觀氛圍走弱。
三、 燒堿利潤補充PVC虧損，成本端作用不明顯
盡管近兩年PVC單產品延續(xù)虧損狀態(tài)，但在燒堿利潤支撐下，氯堿企業(yè)綜合小幅盈利，2025年上游PVC并未出現很明顯主動減產，燒堿企業(yè)也維持高開工運行。短期燒堿利潤補充PVC虧損將延續(xù)存在，此外7月隨著現貨反彈，PVC單產品減虧，成本支撐作用目前不明顯。
對于PVC而言，2025年依舊是弱現實與政策預期的博弈，成本更多起到底部支撐作用而非估值抬升作用。今年PVC持續(xù)回落，7月宏觀情緒驅動下出現一定估值修復，只是基本面弱勢下難以形成趨勢性行情，隨后月底在市場情緒走弱后，PVC再度回調。
從品種相關性來，燒堿利潤補充PVC是行業(yè)未出現明顯主動減產的原因。后續(xù)若燒堿表現強勢，則PVC成本支撐作用將減弱，供應端則難以出現減產，在高庫存預期下PVC難以持續(xù)上漲。反之，未來燒堿價格下行，成本支撐或有走強，供應端降負荷下PVC可能邊際改善。
四、 結論
綜合來看，7月宏觀情緒為主導，PVC價格重心有所上移，但基本面未有足夠支撐。供應端：8月PVC計劃檢修減少，預計開工有所提升，并且福建萬華及天津渤化計劃量產，青島海灣計劃試車，8月社會庫存仍有小幅累庫可能，供應端貨源整體較為充裕。成本端：8月電石價格重心預期穩(wěn)定，外采電石PVC企業(yè)虧損較前期虧損下降，燒堿現貨預期波動有限，PVC+燒堿一體化仍將有盈利，成本支撐作用或不明顯。需求端：8月淡季影響或有所轉弱，內需環(huán)比或好轉但預計支撐有限；出口方面，7月出口接單一般，8月交付量或小幅下降，但印度反傾銷政策或9月底之前落地，8月印度市場或有補貨可能。
從策略端看，8月PVC基本面或延續(xù)偏弱，成本端支撐不足，但宏觀面仍有較多不確定性，8月宏觀預期邏輯與交割邏輯之間博弈，市場波動較大，寬幅震蕩為主，價格區(qū)間或有抬升。
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