全球白銀(48.73, 1.48, 3.13%)供應(yīng)已連續(xù)5年出現(xiàn)缺口，庫存不斷下降使其現(xiàn)貨溢價明顯
在金價(4066.07, 65.67, 1.64%)突破每盎司4000美元、全球貴金屬市場持續(xù)升溫的背景下，現(xiàn)貨白銀也迎來改寫歷史的時刻。
10月9日，倫敦白銀現(xiàn)貨價格首次突破50美元/盎司關(guān)口，最高觸及51.23美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。截至10日，報50.126美元/盎司，年內(nèi)累計漲幅達到73.53%，表現(xiàn)甚至優(yōu)于同期上漲約53%的現(xiàn)貨黃金價格。
上海一位貴金屬分析師對記者稱，白銀同時具備金融與工業(yè)雙重屬性，在光伏、新能源等綠色需求快速擴張的背景下，價格彈性明顯高于黃金，短期仍有望繼續(xù)領(lǐng)漲貴金屬板塊。
倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）發(fā)布的報告顯示，分析師們對于白銀價格的樂觀態(tài)度不僅與其工業(yè)和投資需求有關(guān)，也將白銀與黃金價格走勢通常較為相似的趨勢納入了考量范圍。且對供需失衡加劇的擔憂以及各國央行逐漸放寬的貨幣政策，都將使得投資者對白銀的購買興趣持續(xù)增加。
金價大漲帶動白銀創(chuàng)新高
當前白銀的強勢表現(xiàn)主要受美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、地緣政治風險加劇以及工業(yè)需求持續(xù)增長等多重因素推動，同時投資者對白銀ETF的配置熱情也為銀價提供長期支撐。
盡管相較于每盎司4000美元的黃金價格，白銀每盎司50美元的價格顯得有些“便宜”。但隨著白銀價格超預(yù)期突破50美元，市場開始重新考慮其價值。
資管機構(gòu)斯普洛特（Sprott Asset Management）的市場策略師Paul Wong認為，如果銀價能持續(xù)交投于50美元上方，可能意味著“市場正在重新評估其經(jīng)濟價值和價值儲存功能”。
一直以來，白銀價格的漲勢與黃金帶動密切相關(guān)。今年來，地緣沖突和全球宏觀環(huán)境的不確定性，以及全球央行繼續(xù)增持黃金，“去美元化”敘事進一步強化避險需求，黃金價格持續(xù)突破歷史高位。截至10月10日，COMEX黃金期貨、倫敦黃金現(xiàn)貨價格年內(nèi)分別累計上漲52.8%、53.1%。
瑞士寶盛新世紀思維研究主管卡斯滕·門克（Carsten Menke）對記者分析稱，伴隨金價上漲，白銀目標價有所上調(diào)，市場也開始看好其未來走勢。
門克表示，市場對美元走軟和美聯(lián)儲降息的關(guān)注，會進一步推動貴金屬價格上漲。由于白銀市場的規(guī)模不到黃金市場的十分之一，相對更少的資金便可推動價格發(fā)生變化，這使得白銀市場更易急劇波動。近期白銀投資需求增加的同時，短期風險積累也在快速增加。
投研機構(gòu)Gavekal Research的創(chuàng)始合伙人路易斯-文森特·蓋夫（Louis-Vincent Gave）則在一份報告中寫道，白銀市場的規(guī)模遠小于黃金，這意味著美元價值的波動對其價格影響更大，除非美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鷹派，或美元大幅走強，否則貴金屬牛市很難停止，而目前這些情況似乎都不太可能發(fā)生。
工業(yè)需求強勁，現(xiàn)貨庫存告急
與黃金不同，白銀兼具貴金屬與工業(yè)金屬雙重屬性。近年來，隨著全球綠色能源轉(zhuǎn)型加速，白銀在光伏、新能源汽車、半導體等高科技產(chǎn)業(yè)中的需求持續(xù)攀升。
上述貴金屬分析師提到，這輪白銀價格強勢上漲，離不開工業(yè)與投資屬性的雙重驅(qū)動。一方面，太陽能電池板和人工智能相關(guān)半導體等領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，帶來了旺盛的工業(yè)需求；另一方面，部分認為黃金交易已過于擁擠的投資者，正將目光轉(zhuǎn)向白銀，以其作為替代的避險工具。
資金面上，全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust的持倉顯示，截至10月9日，白銀ETF持倉達到15452噸，較年初增加逾1000噸。
LBMA發(fā)布的季度報告顯示，投資與工業(yè)需求方面，2025年第一季度通過交易所交易基金（ETF）購入的白銀約220萬盎司。報告分析指出，白銀因工業(yè)用途而對經(jīng)濟因素更為敏感，波動性較高，全球市場已連續(xù)五年供不應(yīng)求。2024年用于工業(yè)用途的白銀需求量增長4%至6.805億盎司，結(jié)構(gòu)性增長主要來自綠色經(jīng)濟相關(guān)領(lǐng)域。
國內(nèi)市場上，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會金銀分會副秘書長石和清分析稱，最近幾年白銀呈現(xiàn)較強工業(yè)屬性，太陽能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長推動光伏銀漿需求劇增。近5年來，全球白銀實物供應(yīng)都處于短缺狀態(tài)。
“全球白銀供應(yīng)已連續(xù)5年出現(xiàn)缺口，庫存不斷下降使其現(xiàn)貨溢價明顯?！蹦先A期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩分析，近期白銀現(xiàn)貨市場緊缺明顯，倫敦市場白銀租賃利率本周以來飆升，倫敦現(xiàn)貨白銀價格較COMEX期貨價格出現(xiàn)異常溢價，而COMEX白銀2510合約于10月9日也出現(xiàn)了接近222噸的交割量，遠超以往非主力月份交割量，進一步加劇了白銀市場的短缺，反映出白銀市場存在階段性擠倉風險。
LBMA最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月底，倫敦金庫共有24581噸白銀，比8月份下降0.3%，價值365億美元。
但門克也提示，不斷攀升的銀價最終會打壓工業(yè)的白銀需求。2010~2011年的白銀投機狂潮就是非常典型的例子，該風險事件導致白銀需求一度停滯了十多年。從風險回報的角度來看，黃金更適合用于實現(xiàn)投資組合多樣化，而白銀因其波動性更適用于投機情景。
對于市場風險，國信期貨首席分析師顧馮達分析，中長期看，寬松的貨幣政策預(yù)期與持續(xù)的地緣不確定性將繼續(xù)為白銀價格提供支撐，但仍需警惕白銀價格快速拉升后，投機資金獲利了結(jié)可能引發(fā)高位震蕩；另外，若美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，可能促使市場重新定價降息節(jié)奏，從而抑制白銀進一步上行的動力。
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