自9月底以來(lái)，苯乙烯期貨價(jià)格開(kāi)啟連續(xù)下跌模式。截至10月16日，苯乙烯期價(jià)創(chuàng)5年來(lái)新低。在基本面短期未發(fā)生重大變化的背景下，苯乙烯期貨價(jià)格的下跌幅度讓不少投資者始料未及。究竟是什么原因?qū)е卤揭蚁﹥r(jià)格大幅下跌？
“回顧苯乙烯期貨主力合約的歷史走勢(shì)，可以看到，本輪苯乙烯期貨價(jià)格下跌開(kāi)始于2025年6月下旬，價(jià)格從7831元/噸的高位一路走低，于10月16日最低下探至6437元/噸。”紫金天風(fēng)期貨分析師湯劍林表示，本輪下跌受多方面因素影響，主要原因是油價(jià)大幅下跌和自身基本面偏弱。
從成本端來(lái)看，油價(jià)大幅下跌成為拖累苯乙烯價(jià)格的重要因素。銀河期貨分析師隋斐介紹，巴以?；饏f(xié)議達(dá)成后地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速回落，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒升溫，再加上四季度原油(607, -8.60, -1.40%)供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)以及需求旺季結(jié)束帶來(lái)的供應(yīng)過(guò)剩壓力，多重利空因素共振，油價(jià)大幅回落，直接導(dǎo)致苯乙烯估值下行。
南華期貨能化負(fù)責(zé)人戴一帆也表示，宏觀擾動(dòng)以及歐佩克+增產(chǎn)等因素，使油價(jià)持續(xù)下行，進(jìn)而帶動(dòng)化工品價(jià)格集體下跌，苯乙烯也未能幸免。
與此同時(shí)，苯乙烯自身基本面偏弱也對(duì)價(jià)格形成壓制。隋斐表示，苯乙烯港口庫(kù)存持續(xù)上升，上游純苯供需邊際轉(zhuǎn)弱，苯乙烯價(jià)格承壓下行。
創(chuàng)元期貨分析師白虎補(bǔ)充說(shuō)，今年苯乙烯供應(yīng)維持高位導(dǎo)致庫(kù)存較高。盡管9月中旬檢修裝置開(kāi)始增加，產(chǎn)量邊際回落，但需求同樣高位回落，整體供需依舊寬松，貨源充足，港口庫(kù)存持續(xù)上升。截至10月中旬，苯乙烯華東港口庫(kù)存維持在接近20萬(wàn)噸的偏高水平，去年同期僅4萬(wàn)噸左右，目前庫(kù)存處于近5年最高水平。
從產(chǎn)業(yè)鏈自身來(lái)看，苯乙烯的直接原料純苯的基本面也偏弱。
白虎表示，盡管純苯前期供需邊際好轉(zhuǎn)，港口庫(kù)存從1個(gè)月前的高位13.4萬(wàn)噸持續(xù)下降至9萬(wàn)噸，但需求見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期強(qiáng)烈。隨著純苯下游主要品種深陷虧損泥潭，開(kāi)工率下滑成為大概率事件，純苯需求后期大概率同步下滑，進(jìn)而影響苯乙烯價(jià)格。
“當(dāng)前上游純苯隱性庫(kù)存依然偏高，且?guī)齑娑嗉杏诒揭蚁┕S。”紫金天風(fēng)期貨分析師湯劍林表示，在終端消費(fèi)偏弱的背景下，苯乙烯工廠為維持市場(chǎng)份額，主動(dòng)大規(guī)模檢修的可能性較低，預(yù)計(jì)行業(yè)開(kāi)工率仍將保持高位。同時(shí)，“金九銀十”的旺季預(yù)期基本證偽。
“從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，純苯—苯乙烯—三大合成材料各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于歷史較高水平，庫(kù)存壓力需要時(shí)間來(lái)緩解?！睖珓α址Q，從利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前下游三大合成材料仍保有一定利潤(rùn)空間，尚未觸及全行業(yè)虧損狀態(tài)。此外，考慮到原油仍處于增產(chǎn)周期，在終端消費(fèi)未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，苯乙烯成本支撐預(yù)計(jì)偏弱。綜合來(lái)看，短期內(nèi)苯乙烯仍保持高供應(yīng)、高庫(kù)存和弱需求的格局。
展望后市，受訪人士普遍認(rèn)為，苯乙烯行情短期反轉(zhuǎn)的難度較大。
隋斐表示，短期來(lái)看，受英國(guó)對(duì)華制裁影響，裕龍石化發(fā)貨可能受阻，進(jìn)而倒逼裝置降負(fù)，苯乙烯價(jià)格有望階段性反彈，但中期累庫(kù)預(yù)期仍將對(duì)價(jià)格形成壓制。
在她看來(lái)，苯乙烯期價(jià)反轉(zhuǎn)，一方面需要油價(jià)重心上移和上游純苯基本面好轉(zhuǎn)，另一方面還需下游訂單好轉(zhuǎn)，后續(xù)需關(guān)注新裝置投產(chǎn)節(jié)奏、計(jì)劃外裝置變動(dòng)及下游訂單情況。
白虎認(rèn)為，隨著苯乙烯非一體化裝置虧損加劇，一體化裝置毛利偏低，裝置降負(fù)及檢修有所增加，產(chǎn)量大概率會(huì)下降。
“苯乙烯庫(kù)存后期大概率會(huì)下降，且估值處于低位，不宜過(guò)度看空。不過(guò)，油價(jià)存在下行預(yù)期，且苯乙烯仍有新產(chǎn)能投放，期貨盤(pán)面較難形成反轉(zhuǎn)行情?！卑谆⒎Q。
戴一帆則認(rèn)為，行情能否反轉(zhuǎn)，決定因素有三點(diǎn)：一是苯乙烯供應(yīng)大幅收縮；二是純苯進(jìn)口不及預(yù)期；三是終端消費(fèi)超預(yù)期改善帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存。
湯劍林表示，明年上半年苯乙烯期價(jià)有望進(jìn)入上行通道。
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