油價單周反彈超7%，這是下半年來最大單周漲幅，過去半個月來進行了一次折返跑行情。這個階段油價的波動幾乎圍繞著中美經貿摩擦與對俄制裁進行，對俄制裁推動了過去一周油價的快速反彈，并改變了市場參與者對油價的預期。10月22日歐盟和美國先后公布的對俄新一輪制裁推動了油價下半年最大力度的反彈，制裁力度加大再次給原油(607, -8.60, -1.40%)供應帶來擾動，可以看出市場的擔憂有所升溫，市場需要一段時間來適應制裁帶來的影響，原油市場月差及中東實貨窗口貼水迅速反彈均反應了市場對俄油受限的擔憂。油價短線反彈6美元之后，周五沖高回落，對俄制裁的影響完成了初步計價，后續(xù)市場會觀察制裁的實質性影響，目前來看存在較大的彈性空間，需要時間來給出答案。
對于包括原油在內的金融市場另一個比較重要的影響因素，是本周末的中美經貿談判，中美經貿摩擦從半個月前的突然升溫，特朗普情緒化的威脅提升關稅引發(fā)市場恐慌油價暴跌，到本周周美國主動緩和局勢后，中美談判團隊在馬來西亞進行了新一輪的經貿磋商，中美代表星期天（10月26日）結束為期兩天的談判，美方財長貝森特說：“我認為這個框架具有建設性，而且影響深遠使我們能夠繼續(xù)推進，為兩國領導人根據非常成功的框架舉行會晤奠定基礎，貝森特強調，中美領導人在韓國會晤時，是否延長貿易休戰(zhàn)協議將由特朗普決定。根據新華社報道當地時間10月25日至26日，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾在馬來西亞吉隆坡舉行中美經貿磋商。雙方以今年以來兩國元首歷次通話重要共識為引領，圍繞美對華海事物流和造船業(yè)301措施、延長對等關稅暫停期、芬太尼關稅和執(zhí)法合作、農產品貿易、出口管制等雙方共同關心的重要經貿問題，進行了坦誠、深入、富有建設性的交流磋商，就解決各自關切的安排達成基本共識。雙方同意進一步確定具體細節(jié)，并履行各自國內批準程序。?？傮w來看不管是對俄制裁還是中美經貿關系的緩和均起到了改善市場預期作用，油價暫時擺脫了月初供應過剩的巨大壓力下的持續(xù)下行節(jié)奏，回歸到了區(qū)間內震蕩格局。
美國跟歐盟對俄加大制裁力度改變市場預期
10月23日，歐盟和美國先后發(fā)布了對俄羅斯的新一輪制裁，從制裁內容來看無疑是打中了俄羅斯的痛處，現在的俄羅斯非常需要這些出口收入，2025年俄羅斯經濟最顯著的變化是從2023-2024年的4%以上的高速增長轉為低速徘徊，官方預測從年初的2.5%下調至1.5%左右，IMF預測更為悲觀（0.6%），2026年俄方預測經濟增速也只有0.5%-1.5%之間。這種情況下石油出口收入就對俄羅斯經濟更為重要。而此次西方國家聯手毫無疑問就是想實現限制俄羅斯經濟非常需要的能源出口收入，削弱其持續(xù)進行軍事行動的經濟能力。由于能源出口是俄羅斯財政的重要支柱（有分析認為約占聯邦預算收入的40%以上），此次制裁被視為打擊其經濟命脈的關鍵。
根據俄羅斯價格指數中心（ЦЦИ）的分析報道稱，2025年9月俄羅斯海運石油出口量較8月增長12.8%，其中ESPO（東西伯利亞-太平洋管道）原油出口量增幅達22.6%，至14.6萬噸/日，創(chuàng)2025年以來最高水平；主要出口油種烏拉爾原油的海運量增長7.7%，至29萬噸/日；在截至10月19日的四周內，俄羅斯海運原油出口量攀升至29個月新高，逼近2022年俄烏沖突爆發(fā)后的最高水平。機構船舶追蹤數據顯示，該國港口四周平均出口量達每日382萬桶，較截至10月12日的數據增加8萬桶，創(chuàng)下自2023年5月以來最高紀錄。與波動較大的周度數據相比，四周平均值更能清晰反映潛在趨勢。
與俄羅斯的旺盛出口需求不同，此次美國制裁的核心目標之一是通過制裁限制其出口，“敦促俄羅斯停火”，與歐盟明確制裁“將在公布后30天生效”不同，美國財政部長貝森特在宣布制裁時，僅強調“制裁措施將盡快落地”，未給出具體生效日期 。這種模糊表述并非“疏忽”，有關解讀是美國基于多重戰(zhàn)略目標的刻意設計。相當于給俄羅斯釋放“緩沖信號”——若俄羅斯在制裁生效前展現出?；鹨庠福绹杂姓{整制裁力度的空間，根據一些報道特朗普對普京的耐心正在逐漸耗盡，這也是此次美國加大對俄羅斯制裁的原因所在。顯然俄羅斯感受到了痛苦，普京稱美國的制裁損害了與俄羅斯的關系，雖然他聲稱新的制裁不會影響俄羅斯經濟，但顯然市場并不這樣認為。從具體制裁內容看，美歐的打擊路徑既精準又存在“差異化協同”。美國直接制裁俄羅斯最大的兩家石油企業(yè)——俄羅斯石油公司（Rosneft）和盧克石油公司（Lukoil），這兩家企業(yè)掌控著俄羅斯70%以上的石油開采產能與55%的石油出口份額。美國的制裁措施不僅包括凍結兩家企業(yè)在美資產、禁止美國實體與其開展交易，還通過“次級制裁”施壓第三方國家，試圖限制兩家企業(yè)的國際融資與原油運輸渠道。而歐盟此次制裁首次將俄羅斯液化天然氣（LNG）納入禁令，并擴大對能源、金融、運輸等領域的限制，涉及多家中國實體。中國外交部稱對歐方以涉俄為由對中企發(fā)起非法單邊制裁，中方對此強烈不滿，堅決反對，歐方根本沒有資格對中俄企業(yè)正常交往合作說三道四。我們敦促歐方停止拿中國說事、損害中方利益，這不利于中歐關系健康穩(wěn)定發(fā)展。中方將采取一切必要措施，堅定維護自身正當權益。
過去的幾年時間里我們見證了多次西方國家對伊朗、委內瑞拉、俄羅斯的石油出口的限制，無一例外的這些制裁公布初期都給市場帶來擔憂，但最終又都沒有給石油市場帶來預期的供應大量中斷的風險，這些制裁國家的供應及出口仍維持在了高位，損失量遠低于制裁初期預期，因此從中長期來看，美歐制裁難以完全實現其預設目標，制裁在相當程度上增加了俄羅斯的石油交易成本，實質性影響更多體現在改變了俄羅斯石油的貿易流向、推高了其交易成本并催生了合規(guī)風險，而非在總量上成功封堵其出口，很難能從根本上“掐斷”其能源收入。盡管如此，此次對俄制裁的內容市場初步評估還是可能會影響200萬桶/日左右的原油供應，就像俄羅斯總統(tǒng)普京判斷的市場上取代俄羅斯石油需要時間，因此短期內市場需要時間來適應制裁帶來的擾動。但隨著時間的推移投資者可能還是會發(fā)現市場上的石油供應并沒有減少。盡管如此對于制裁帶來的短期沖擊市場還是給予了足夠的重視，我們可以看到布倫特原油月初快速反彈，中東實貨市場隨之增加的買盤需求推動貼水同樣大幅反彈，歐洲柴油裂解差大幅走強，原油期貨市場也在制裁之后單日成交量創(chuàng)下了以伊沖突之后的高點，從這些表現上我們也可以看出該事件給原油市場帶來的沖擊是不可忽視的。
新一輪的對俄制裁讓市場的觀點出現了劇烈的調整，油價短短3個交易日就反彈超6美元。根據洲際交易所公布的最新持倉報告顯示在制裁之前投機資金繼續(xù)加大了看空的押注。數據顯示截至10月21日的一周，布倫特原油投機者將凈多頭頭寸再次大幅削減57，085份合約，降至52，521份。從9月底開始短短不到一個月時間凈多頭寸就減少了近20萬手，基金明顯大幅增持了空頭頭寸，而這個調倉動作隨著周三美國跟歐盟公布的新一輪制裁大概率將再次發(fā)生變化，不出意外周三之后投機資金將被動回補凈多頭寸。這種突發(fā)的變化顯然會增加資金的操作難度。
供應過剩壓力的交易邏輯暫時降溫，對俄制裁的影響初步計價已經完成，接下來市場仍需要一段時間來進行更為全面的評估，此次制裁力度明顯比此前更大，從買賣二端都給俄羅斯石油出口制造了困難，將在一段時間內給原油市場的供應帶來擾動，從油價迅速反彈6美元可以看出，市場迅速調整了預期，油價短期內不會馬上回歸此前的下跌勢頭，布倫特原油為例更大概率會維持在60-70美元的區(qū)間內運行。油價將繼續(xù)保持高波動特征，注意節(jié)奏把握。
（esilk.net聲明：本網登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內容僅供參考。）
官方微博
官方微信
