當(dāng)前位置：
周五晚上美國(guó)媒體報(bào)道特朗普政府已決定對(duì)委內(nèi)瑞拉境內(nèi)軍事設(shè)施發(fā)動(dòng)攻擊，且打擊行動(dòng)可能隨時(shí)展開(kāi)，這給過(guò)去三天缺乏驅(qū)動(dòng)、走勢(shì)萎靡的油價(jià)打了一劑興奮劑，短時(shí)間內(nèi)油價(jià)反彈沖高1美元，不過(guò)從沖高之后油價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，顯然市場(chǎng)對(duì)該消息維持觀望態(tài)勢(shì)，稍晚美國(guó)總統(tǒng)特朗普否認(rèn)其已決定對(duì)委內(nèi)瑞拉境內(nèi)軍事目標(biāo)實(shí)施打擊，此舉與媒體報(bào)道其已批準(zhǔn)攻擊行動(dòng)的說(shuō)法相悖，周五在“空軍一號(hào)”上被記者問(wèn)及是否就此做出決定時(shí)，特朗普簡(jiǎn)短回應(yīng)“沒(méi)有”。對(duì)于《邁阿密先驅(qū)報(bào)》當(dāng)日早前對(duì)此消息的報(bào)道，白宮發(fā)言人安娜·凱莉表示“匿名消息人士根本不清楚實(shí)際情況”，并強(qiáng)調(diào)任何官方聲明都將由總統(tǒng)親自發(fā)布?？紤]到今年6月底的周五特朗普同樣表示無(wú)意打擊伊朗，但周日就出現(xiàn)了B2轟炸伊朗核設(shè)施的行為，顯然市場(chǎng)對(duì)該事件的進(jìn)展保持謹(jǐn)慎，油價(jià)在沖高之后雖然有大幅波動(dòng)，但最終還是維持了一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這也讓油價(jià)周五小幅收漲。
10月原油(607, -8.60, -1.40%)月線級(jí)別收出一根長(zhǎng)下影線，雖然10月一度深跌，月線也連續(xù)第三個(gè)月收跌，但10月油價(jià)最終跌幅只有2.5%左右，這樣的表現(xiàn)顯示油價(jià)一方面由供應(yīng)過(guò)剩作為方向運(yùn)行最核心驅(qū)動(dòng)，但油價(jià)交易的內(nèi)容顯然絕不僅僅是供應(yīng)過(guò)剩這一題材，包括對(duì)俄制裁、對(duì)委內(nèi)瑞拉持續(xù)軍事施壓等地緣因素，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息及中美經(jīng)貿(mào)磋商等特朗普政府關(guān)稅博弈等諸多事件均不斷給油價(jià)帶來(lái)影響，所以我們正在經(jīng)歷油價(jià)歷史上影響因素非常復(fù)雜的階段，這也讓油價(jià)運(yùn)行節(jié)奏明顯多變。
從基金持倉(cāng)報(bào)告變化可以看出10月份市場(chǎng)觀點(diǎn)的劇烈搖擺，WTI原油持倉(cāng)繼續(xù)受美國(guó)政府停擺影響暫停更新，洲際交易所（ICE）的最新數(shù)據(jù)顯示在截至10月28日的一周內(nèi)，布倫特原油投機(jī)者將凈多頭頭寸增加119，046手至171，567手。柴油投機(jī)者將凈多頭頭寸增加33，930手至79，696手。一周之內(nèi)原油近12萬(wàn)手的投機(jī)凈多頭寸增長(zhǎng)顯示美國(guó)跟歐盟對(duì)俄羅斯的新一輪制裁給市場(chǎng)帶來(lái)的影響是不可忽視的，在此之前的一個(gè)月時(shí)間里投機(jī)資金剛剛增加了空頭押注，減持了多單，讓凈多頭寸回落了20萬(wàn)手，顯示了押注看跌油價(jià)的判斷。但隨著對(duì)俄制裁落地，基金又迅速調(diào)整了其對(duì)油價(jià)的評(píng)估。
歐佩克+繼續(xù)增產(chǎn)及對(duì)俄制裁的復(fù)雜影響
10月23日，歐盟和美國(guó)先后發(fā)布了對(duì)俄羅斯的新一輪大力度制裁，從制裁后各方反應(yīng)來(lái)看顯然市場(chǎng)無(wú)法忽視制裁帶來(lái)的影響，隨著時(shí)間過(guò)了一周對(duì)制裁的影響逐漸有一些較為客觀的評(píng)估，目前還在進(jìn)口俄羅斯原油及成品油的大國(guó)未來(lái)很可能會(huì)繞過(guò)制裁繼續(xù)購(gòu)買，市場(chǎng)預(yù)期俄羅斯石油銷售將轉(zhuǎn)向中介和貿(mào)易公司，此舉將增加賣方成本但可緩沖買方風(fēng)險(xiǎn)，綜合多家評(píng)估機(jī)構(gòu)的判斷可能有50-100萬(wàn)桶/日的俄羅斯原油在11月和12月被擱置，難以找到買家，這一影響在原油市場(chǎng)正處于供應(yīng)過(guò)剩最為明顯的階段對(duì)油價(jià)的影響烈度相對(duì)有限。在制裁公布后一度有消息傳出，稱為遵守美國(guó)對(duì)俄新制裁，印度煉油企業(yè)準(zhǔn)備大幅削減俄石油進(jìn)口量，俄羅斯對(duì)印度的石油供應(yīng)預(yù)計(jì)將降至“接近零”的水平。但隨著與美國(guó)關(guān)稅談判遇挫，有最新消息稱印度石油公司正從未受制裁實(shí)體處繼續(xù)采購(gòu)俄羅斯原油，印度最大煉油企業(yè)印度石油公司（IOC）已從非受制裁實(shí)體采購(gòu)5船俄羅斯原油，該公司此前表示，只要原油符合制裁相關(guān)規(guī)定，公司將繼續(xù)購(gòu)買俄羅斯原油。綜合評(píng)估下來(lái)對(duì)俄制裁對(duì)在短期內(nèi)讓一部分供應(yīng)離開(kāi)市場(chǎng)，但制裁的擔(dān)憂也從最初的反應(yīng)中有所降溫，油價(jià)小幅回落。過(guò)去的幾年時(shí)間里我們見(jiàn)證了多次西方國(guó)家對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯的石油出口的限制，無(wú)一例外的這些制裁公布初期都給市場(chǎng)帶來(lái)?yè)?dān)憂，但最終又都沒(méi)有給石油市場(chǎng)帶來(lái)預(yù)期的供應(yīng)大量中斷的風(fēng)險(xiǎn)，這些制裁國(guó)家的供應(yīng)及出口仍維持在了高位，損失量遠(yuǎn)低于制裁初期預(yù)期，因此從中長(zhǎng)期來(lái)看，美歐制裁難以完全實(shí)現(xiàn)其預(yù)設(shè)目標(biāo)，制裁在相當(dāng)程度上增加了俄羅斯的石油交易成本，實(shí)質(zhì)性影響更多體現(xiàn)在改變了俄羅斯石油的貿(mào)易流向、推高了其交易成本并催生了合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，而非在總量上成功封堵其出口。
最近2周尤其是10月最后一周的美國(guó)EIA周度數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫(kù)存下降，全口徑油品庫(kù)存同樣大幅下降，雖然主要是因?yàn)槊绹?guó)增加了出口而非需求提振的去庫(kù)。但還是在短期上一定程度上緩解了投資者對(duì)供應(yīng)過(guò)剩壓力的擔(dān)憂，盡管從Kpler的跟蹤水上石油數(shù)據(jù)來(lái)看目前仍有龐大的數(shù)量 ，隨著歐佩克+周日決定12月繼續(xù)小幅增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶/日，這意味著進(jìn)一步鞏固了未來(lái)一段時(shí)間原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩局面。根據(jù)歐佩克會(huì)后公布的一份聲明中表示，考慮到全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定前景和當(dāng)前有利的低庫(kù)存的市場(chǎng)條件，歐佩克+八個(gè)國(guó)家的部長(zhǎng)們決定在12月份將石油產(chǎn)量配額增加13.7萬(wàn)桶/日。12月之后，由于季節(jié)性因素，這8個(gè)國(guó)家還決定在2026年1月、2月和3月暫停增產(chǎn)。協(xié)議各方重申，165萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量可能會(huì)部分或完全恢復(fù)，取決于不斷變化的市場(chǎng)情況逐步恢復(fù)。歐佩克+八個(gè)成員國(guó)的下一次會(huì)議將于2025年11月30日舉行。另外歐佩克秘書(shū)處周日宣布，已收到俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦和阿曼的最新補(bǔ)償計(jì)劃，以彌補(bǔ)超過(guò)目標(biāo)的產(chǎn)量，時(shí)間表涵蓋了從上個(gè)月到2026年6月的這段時(shí)間。明年一季度暫停增產(chǎn)這個(gè)決定，在一度程度上能緩解12月繼續(xù)增產(chǎn)給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力，如果在市場(chǎng)供應(yīng)壓力不大或市場(chǎng)情緒較好階段，無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒。但在2025年歐佩克+已經(jīng)整體將產(chǎn)量計(jì)劃提升了291.1萬(wàn)桶/日，截至9月底半年時(shí)間實(shí)際產(chǎn)量已經(jīng)增長(zhǎng)了211萬(wàn)桶/日的背景下，還是難以改變市場(chǎng)對(duì)于原油后市供應(yīng)過(guò)剩的基本判斷，只是在明年一季度略微緩解過(guò)剩壓力。從另外一個(gè)角度來(lái)看，歐佩克+不得不暫停增產(chǎn)，是擔(dān)心明年一季度季節(jié)性需求低位因素，意味著其本身也意識(shí)到后續(xù)的過(guò)剩壓力難以承接繼續(xù)增產(chǎn)。
中國(guó)憑自身實(shí)力在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系上贏來(lái)一年穩(wěn)定期
10月份中美經(jīng)貿(mào)再次經(jīng)歷了一次摩擦持續(xù)升溫，直到特朗普情緒激動(dòng)喊出要給中國(guó)再加100%關(guān)稅達(dá)到頂峰，緊張的局勢(shì)一度引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂，油價(jià)也因此出現(xiàn)暴跌。但隨著10月底中美元首在釜山會(huì)晤，中美雙方公布了馬來(lái)西亞經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成的共識(shí)，雙方就各自關(guān)切的核心要求達(dá)成了讓步，中國(guó)商務(wù)部表示美方將取消針對(duì)中國(guó)商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”，對(duì)中國(guó)商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的24%對(duì)等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。中方將相應(yīng)調(diào)整針對(duì)美方上述關(guān)稅的反制措施。雙方同意繼續(xù)延長(zhǎng)部分關(guān)稅排除措施。美方將暫停實(shí)施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年。中方將暫停實(shí)施10月9日公布的相關(guān)出口管制等措施一年，并將研究細(xì)化具體方案。美方將暫停實(shí)施其對(duì)華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年。美方暫停實(shí)施相關(guān)措施后，中方也將相應(yīng)暫停實(shí)施針對(duì)美方的反制措施一年。10月份的這次中美經(jīng)貿(mào)摩擦最終以這樣的結(jié)果收尾，有分析認(rèn)為這次中美博弈最核心的突破在于，中美兩國(guó)自此真正進(jìn)入了平起平坐的新階段，中國(guó)憑著自身實(shí)力贏得了一年的穩(wěn)定發(fā)展期。美國(guó)總統(tǒng)特朗普將此次中美元首會(huì)晤直接稱為“G2會(huì)議”，這不僅是形式上的對(duì)等，更是雙方乃至國(guó)際社會(huì)在心理層面上的共同認(rèn)知，中美已成為全球格局中唯二具有全面影響力的“超級(jí)大國(guó)”。這一說(shuō)法并非外交辭令式的客套，而是反映出其內(nèi)心已實(shí)質(zhì)上承認(rèn)，中國(guó)已是與美國(guó)處于同一實(shí)力層級(jí)的戰(zhàn)略對(duì)等方。
回顧2025年前10個(gè)月的走勢(shì)，油價(jià)在大幅波動(dòng)中重心進(jìn)一步下移，10月之后油價(jià)重心下探至年內(nèi)低位區(qū)間，隨著對(duì)俄制裁帶來(lái)的供應(yīng)擾動(dòng)，油價(jià)再一次守住了下檔支撐，隨著歐佩克+決定12月繼續(xù)增產(chǎn)，油價(jià)仍將在供應(yīng)過(guò)剩壓力下繼續(xù)考驗(yàn)下檔支撐。而歐佩克決定一季度暫停增產(chǎn)的決定對(duì)油價(jià)來(lái)說(shuō)相對(duì)友好，包括地緣層面仍會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)，這意味著油價(jià)在未來(lái)一段時(shí)間仍易出現(xiàn)反復(fù)，將繼續(xù)保持高波動(dòng)特征，從機(jī)會(huì)選擇上重點(diǎn)仍建議維持逢高沽空，注意節(jié)奏把握。（根據(jù)慣例美國(guó)通常在每年11月的第一個(gè)星期日開(kāi)始冬令時(shí)。2025年美國(guó)冬令時(shí)從11月2日起交易時(shí)間推遲一小時(shí)）
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