過去這幾個(gè)交易日油價(jià)的走勢(shì)很少有人能預(yù)測(cè)到，自然也就是難以應(yīng)對(duì)，參與其中的多空雙方估計(jì)都有大喜大悲的感受。
作為專門跟蹤研究市場(chǎng)的我們感受也是一樣，在周初我們開玩笑說原油(607, -8.60, -1.40%)太懶了，連續(xù)三個(gè)交易日拿著一個(gè)劇本在那演，幾乎每天同一個(gè)時(shí)點(diǎn)到達(dá)同一個(gè)高點(diǎn)，漲跌節(jié)奏幾乎完全一致。這話就像給市場(chǎng)聽到一樣，接下來的幾個(gè)交易日油市迅速變臉行動(dòng)，先是周二收出近三周最大單日漲幅，誰知道這只是開胃菜，周三就隨著歐佩克表達(dá)供應(yīng)過剩觀點(diǎn)后油價(jià)當(dāng)日暴跌4%，然后就是周四周五又在地緣驅(qū)動(dòng)下大幅反彈，雖然油價(jià)仍處于明顯的區(qū)間內(nèi)震蕩格局，但連續(xù)的翻云覆雨走勢(shì)讓投資者難以招架。洲際交易所持倉報(bào)告顯示布倫特原油投機(jī)者在截至11月11日的一周內(nèi)，將凈多頭頭寸增加12，636手至164，867手。
短期內(nèi)地緣風(fēng)險(xiǎn)的升溫對(duì)沖了供應(yīng)過剩壓力，這讓油價(jià)周線最終小幅收漲，相對(duì)于受到?jīng)_擊最大的歐洲布倫特原油在基準(zhǔn)油中表現(xiàn)最強(qiáng)，但周漲幅也不足1%，這反映出當(dāng)前原油市場(chǎng)處于復(fù)雜影響因素下的相持階段，不過本周布倫特月差再次走強(qiáng)，顯示當(dāng)前局面的不穩(wěn)定性還是給歐美能源生產(chǎn)帶來了 供應(yīng)擔(dān)憂，尤其是歐洲柴油價(jià)格已經(jīng)是刷新了下半年新高，遠(yuǎn)強(qiáng)于原油表現(xiàn)，歐美成品油裂解差持續(xù)走強(qiáng)。
全球原油供應(yīng)過剩大背景下供應(yīng)端擾動(dòng)升溫
本周歐佩克跟國際能源署先后公布了月報(bào)，其中歐佩克首次確認(rèn)原油市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)過剩局面，根據(jù)其最新月度報(bào)告中顯示過去的第三季度全球石油市場(chǎng)的預(yù)期從供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩事實(shí)，在該季度全球石油產(chǎn)量日均超出需求50萬桶，而一個(gè)月前其預(yù)估的是日均短缺40萬桶。該聯(lián)盟成員本月首次表現(xiàn)出放緩該戰(zhàn)略的跡象，同意在2026年第一季度暫停進(jìn)一步增產(chǎn)，另外歐佩克還預(yù)計(jì)2026年全球?qū)W佩克+原油的需求下調(diào)了10萬桶/天，平均為每天4300萬桶。而隨后的國際能源署IEA則預(yù)警全球石油市場(chǎng)供應(yīng)過剩加劇，進(jìn)一步上調(diào)了原油市場(chǎng)過剩程度，2026年全球石油供應(yīng)總量將比需求量高出409萬桶/日（先前報(bào)告預(yù)測(cè)為397萬桶/日）。
不過IEA也注意到了市場(chǎng)的而不確定性，在月報(bào)中提到對(duì)俄羅斯原油產(chǎn)量前景的展望存在“可觀的下行風(fēng)險(xiǎn)”，但暫不估計(jì)具體影響，直到看到更多關(guān)于執(zhí)行的細(xì)節(jié)。根據(jù)相關(guān)報(bào)道隨著美國對(duì)俄羅斯石油公司和盧克石油的制裁顛覆原油貿(mào)易流向，其影響正在顯現(xiàn)，俄羅斯旗艦原油烏拉爾相對(duì)布倫特原油的貼水近日已擴(kuò)大至今年最闊水平，達(dá)到每桶20美元，較11月初13-14美元/桶的貼水幅度有所擴(kuò)大。貿(mào)易商報(bào)告指出，盡管總體俄羅斯出口流量迄今保持穩(wěn)定，但油輪在海上滯留的時(shí)間顯著延長。Signal Ocean的最新分析顯示，受制裁船只的浮動(dòng)存儲(chǔ)量已達(dá)到自2022年中期以來的最高水平，這一現(xiàn)象被歸因于卸貨延遲、船舶在航行途中受到制裁被拒之門外，以及買家悄然收緊采購政策以管理合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。一方面俄羅斯原油受制裁約束，另一方面烏克蘭繼續(xù)加大對(duì)俄能源設(shè)施打擊阻止其石油出口，以實(shí)現(xiàn)大幅削減克里姆林宮的出口收入，迫使普京總統(tǒng)回到結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭的談判桌前降的目的。
周五油價(jià)出現(xiàn)快速?zèng)_高主要緣于連續(xù)的地緣因素驅(qū)動(dòng)，但日內(nèi)的大幅折返波動(dòng)顯示市場(chǎng)情緒并不穩(wěn)定，交易員一直在評(píng)估烏克蘭對(duì)俄羅斯的包括港口和煉油廠在內(nèi)的能源基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施的一系列遠(yuǎn)程攻擊的影響，市場(chǎng)迅速對(duì)風(fēng)險(xiǎn)給予計(jì)價(jià)，但充分的評(píng)估這些沖擊影響還需要時(shí)間。最新消息顯示烏克蘭無人機(jī)襲擊導(dǎo)致俄羅斯黑海港口新羅西斯克的公寓樓和油庫受損，俄羅斯黑海最大的石油出口港口新羅西斯克周五暫時(shí)停止了石油出口業(yè)務(wù)（最新消息稱根據(jù)船舶數(shù)據(jù)跟蹤發(fā)現(xiàn)有2艘油輪在該港口活動(dòng)，該港口可能已經(jīng)開始恢復(fù)工作，具體仍有待官方證實(shí)）。這一暫停歸因于地方當(dāng)局所稱的烏克蘭無人機(jī)襲擊。該港口是一個(gè)至關(guān)重要的中轉(zhuǎn)站，每天處理約220萬桶石油，約占全球供應(yīng)量的2%。這起事件標(biāo)志著近幾個(gè)月來俄羅斯石油出口基礎(chǔ)設(shè)施遭受的最嚴(yán)重襲擊之一，此前烏克蘭在8月份升級(jí)了對(duì)俄羅斯煉油廠的襲擊。這些行動(dòng)旨在削弱莫斯科資助其軍事行動(dòng)的能力。另外包括南美委內(nèi)瑞拉面臨的美國大兵壓境的風(fēng)險(xiǎn)也是讓市場(chǎng)保持警惕，美國總統(tǒng)特朗普11月14日表示，關(guān)于是否對(duì)委內(nèi)瑞拉采取軍事行動(dòng)，他已“差不多下定決心”，但并未說明他是否會(huì)下令對(duì)委內(nèi)瑞拉發(fā)動(dòng)軍事打擊。據(jù)路透社報(bào)道，特朗普政府高級(jí)官員本周已在白宮舉行3次會(huì)議，討論在委內(nèi)瑞拉可能采取的軍事行動(dòng)方案。近期，美國總統(tǒng)特朗普多次威脅對(duì)委內(nèi)瑞拉發(fā)動(dòng)地面打擊，并授權(quán)美國中央情報(bào)局在委內(nèi)瑞拉開展秘密行動(dòng)，美國在加勒比海地區(qū)的軍事部署已達(dá)到30多年來最大規(guī)模。
根據(jù)Kpler相關(guān)數(shù)據(jù)，過去三周全球原油市場(chǎng)庫存持續(xù)累積，增長約5000萬桶，而水上原油的增量同樣持續(xù)刷高點(diǎn)，從9月初到現(xiàn)在新增的水上原油數(shù)量高達(dá)1.7億桶，這意味著原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩壓力持續(xù)增加中。彭博跟蹤報(bào)道隨著全球海洋原油供應(yīng)量的不斷增加導(dǎo)致船舶供應(yīng)吃緊超級(jí)油輪的運(yùn)油成本攀升至五年高位，短短三天租用一艘可從沙特阿拉伯運(yùn)200萬桶原油至中國的船的基準(zhǔn)價(jià)格上漲逾3.6萬美元至近12.6萬美元/天，為2020年4月以來最高水平。
綜合評(píng)估下來，原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩大勢(shì)下油價(jià)重心有自然下行驅(qū)動(dòng)，但包括對(duì)俄制裁，對(duì)能源設(shè)施打擊及地緣因素不斷給市場(chǎng)注入不確定性，并在一定程度上對(duì)沖供應(yīng)過剩的下行壓力，這讓油價(jià)將在一段時(shí)間內(nèi)維持震蕩反復(fù)的運(yùn)行節(jié)奏，考慮到不確定性因素較多，尤其是地緣層面風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，油價(jià)將繼續(xù)保持高波動(dòng)特征，注意節(jié)奏把握。
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