油價連跌三天，尤其周五晚間布倫特原油(607, -8.60, -1.40%)一度下探至61美元之際，隔著屏幕仍能感受到原油市場情緒低迷。當然原油并不孤單，過去一周大宗商品市場整體性走弱，原油并不是跌的最多的品種。而放眼今年以來油的拐點跟大宗商品指數(shù)基本一致（7月的那波反內(nèi)卷例外），油并不是獨特例行的商品，這可能讓不少人有些意外。
過去幾天宏觀層面帶來的金融市場情緒的波動對油價有影響，但更讓投資者有些慌亂的是美國提出的解決俄烏沖突的和平計劃，不僅讓歐洲措手不及。也讓油市參與者不得不再次調(diào)整邏輯，油價過去幾天連續(xù)下挫就可以看出這種情緒的轉(zhuǎn)變，油市多空從相持到再次趨弱，顯然如果俄烏問題得到解決，那多頭依仗的重要題材就少了一個，雖然和平計劃看起來遭到了歐洲的反對，接下來各方基于利益仍會有博弈，但這個話題的出現(xiàn)對多頭就是個打擊。
不過值得注意的是雖然油價連續(xù)下跌，但是布倫特月差近端并未同步走弱，相反在過去幾個交易日油價走弱的過程中月差還反向有所反彈，這意味著對俄制裁給歐洲地區(qū)供應(yīng)擾動還是產(chǎn)生了實質(zhì)性影響，這種影響并未隨著市場預(yù)期改變而退潮，市場的觀點基于不同立場存在明顯分歧。一方面擔心和平計劃落地后的利空，一方面對供應(yīng)產(chǎn)生擾動的現(xiàn)實，這局面確實上頭。
地緣層面的不確定性持續(xù)累積
烏克蘭的麻煩事來了，美國只給烏克蘭一周的時間考慮，其同意美國和平框架方面面臨著比以前更大的壓力，美國已威脅要削減情報共享和武器供應(yīng)向烏克蘭施壓，要求其接受由美國斡旋與俄羅斯達成的和平框架。華盛頓方面希望基輔方面最遲在下周四簽署這一框架。有分析推測特朗普希望戰(zhàn)爭結(jié)束，好讓他能在2026年1月截止的明年諾貝爾和平獎獲得提名。歐洲理事會、歐盟委員會、德國、法國、加拿大、愛爾蘭、意大利、西班牙、荷蘭、英國、挪威、芬蘭等多方22日發(fā)表聯(lián)合聲明，認為美方就結(jié)束俄烏沖突提出的“28點”新計劃可以作為基礎(chǔ)，但仍需要額外的工作。聲明反對通過武力改變邊界，并對限制烏克蘭軍隊規(guī)模的內(nèi)容表達關(guān)切。聲明之后周日歐洲方面迅速已起草俄烏和平計劃反提案，該提案三點核心訴求，其中之一是要求美國對烏提供效仿北約第五條集體防御條款的安全保障。德國總理表示我不確定未來幾天我們能否找到美國總統(tǒng)特朗普所期望的解決方案。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基對此稱已與歐洲主要領(lǐng)導人討論了美國的和平方案，烏克蘭珍視美國及美國總統(tǒng)特朗普為結(jié)束戰(zhàn)爭所作的努力，盟友正在密切協(xié)調(diào)，以確保烏克蘭的原則立場在和平計劃中得到考慮。當?shù)貢r間23日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基就日內(nèi)瓦會談發(fā)表聲明稱收到美方積極信號，烏官員稱關(guān)于和平計劃的修改仍處于最終協(xié)調(diào)階段，經(jīng)過修改后的計劃反映了烏克蘭的大部分關(guān)鍵優(yōu)先事項?！盀蹩颂m高度贊賞與美國的建設(shè)性互動以及其對烏克蘭意見的認真態(tài)度，期待今天取得進一步進展”。。盡管美俄兩國在推動結(jié)束沖突的過程中，很大程度上將歐洲國家置于次要地位，但歐洲對這份提案的反應(yīng)對于塑造烏克蘭的下一步行動至關(guān)重要。德國總理強調(diào)結(jié)束俄烏沖突的機會是存在的，但距離達成一個良好的共同解決方案還很遙遠。俄烏沖突只有在烏克蘭和歐洲同意的情況下才能結(jié)束。
美國總統(tǒng)特朗普在白宮接受媒體采訪時表示，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基必須同意美國支持的烏克蘭和平計劃，特朗普指出，他認為11月27日是合適的基輔接受和平協(xié)議條款的最后期限，否則沖突將繼續(xù)。特朗普回憶了自己先前在橢圓形辦公室與澤連斯基的對話，稱當時就告訴對方“你沒有牌可打”。他表示，澤連斯基本應(yīng)在“一年前、兩年前”達成協(xié)議。在談及外界對和平草案的批評時，特朗普未回應(yīng)具體條款，只稱若澤連斯基不接受，“那他們就繼續(xù)打”，但雙方目前的傷亡規(guī)?！笆嵌?zhàn)以來未曾見過的”。美國和烏克蘭代表23日表示，雙方當天在瑞士日內(nèi)瓦就美方所提結(jié)束俄烏沖突28點新計劃進行的會談“取得進展”。美國國務(wù)卿魯比奧表示，美烏雙方在既有工作基礎(chǔ)上“取得良好進展”，正就相關(guān)建議進行修改和調(diào)整，力求在若干分歧上進一步縮小差距，使方案更接近雙方都能接受的方向。魯比奧說，要達成方案，當然還需要俄羅斯方面同意，“不過，在過去9個月，美方已對俄方真正關(guān)切的一些事有了相當實質(zhì)性的了解”。烏克蘭總統(tǒng)辦公室主任葉爾馬克表示，烏美當天首輪會談“有成效”，正朝著“公正而持久的和平”邁進。未來幾天烏美雙方將繼續(xù)“推進聯(lián)合方案”，并將與歐洲伙伴展開磋商。
俄羅斯方面普京稱已收到美方提出的結(jié)束俄烏沖突的“28點計劃”。普京表示，該計劃可以作為最終解決方案的基礎(chǔ)，俄羅斯愿意進行和平談判，但這需要對計劃的所有細節(jié)進行實質(zhì)性討論。普京稱，美國提出的烏克蘭問題解決方案（即“28點計劃”）尚未進行公開討論，目前僅就總體框架有所涉及。俄羅斯總統(tǒng)普京“美國在討論解決烏克蘭局勢的過程中，要求俄羅斯做出某些妥協(xié)。我們已準備好和平解決，但計劃細節(jié)有待商榷。若無法與烏克蘭達成協(xié)議，將準備繼續(xù)戰(zhàn)斗。”俄官員稱歐盟國家調(diào)解烏克蘭沖突的計劃是精心設(shè)計的繼續(xù)沖突的方案?！皻W洲的‘和平計劃’不是真正的和平計劃，而是繼續(xù)戰(zhàn)爭的計劃。
匯總周末的各方表態(tài)來看，雖然日內(nèi)瓦美烏談判傳來一些積極信息，但從歐洲和俄羅斯表態(tài)來看關(guān)鍵分歧仍然是非常明顯，尤其是歐洲對原方案的強烈反對態(tài)度，過去三年，歐洲為了配合美國的戰(zhàn)略，切斷了廉價的俄羅斯能源，承受了通脹、去工業(yè)化和難民危機的巨大代價，最終卻一無所獲。顯然這個和平計劃是不是能如美國所愿短期內(nèi)實現(xiàn)簽約仍是有巨大的不確定性，不過也可以看出基于各自實際情況，多年的戰(zhàn)爭消耗巨大，俄烏雙方均有達成和平計劃的需求。市場普遍認為“28點計劃”明顯有利于俄羅斯，但烏克蘭澤連斯基卻并沒有表達強烈抗議和反對，而是用了非常委婉的不刺激美國的言辭，其發(fā)表的全國講話也耐人尋味，似乎有什么把柄在特朗普手中。在周日日內(nèi)瓦會談之后事態(tài)發(fā)展進一步陷入復雜局面，和平計劃最終各方能否有妥協(xié)達成一致仍需時間來給出答案。對于原油市場來說，雖然各方觀點看起來有分歧，就達成和平協(xié)議有難度，消息面會帶來反復擾動，但這個“28點計劃”提出來那一刻足以讓市場擔心狐疑，沒有確定談崩之前就是偏利空的消息，市場對于供應(yīng)過剩已經(jīng)非常擔心，如果一旦達成協(xié)議接觸對俄羅斯制裁，這顯然是讓市場難以承受的利空沖擊。對此油價反應(yīng)已經(jīng)非常明顯，消息出現(xiàn)后連續(xù)三天下跌。
地緣層面過去一周沒有新進展的委內(nèi)瑞拉方面，多名美國官員近日表示，美國準備在未來幾天啟動與委內(nèi)瑞拉有關(guān)的新一輪行動。目前暫不清楚新一輪行動的時間和范圍，也不清楚美國總統(tǒng)特朗普是否就采取行動做出了最終決定。有美國官員稱，正在考慮中的選項包括嘗試推翻馬杜羅政權(quán)。美國聯(lián)邦航空管理局發(fā)布航行通告，警告稱在委內(nèi)瑞拉空域存在“潛在危險局勢”，受安全局勢惡化及委內(nèi)瑞拉境內(nèi)和周邊軍事活動加劇的影響，在該空域所有高度運行的民航飛機都需保持警惕。美國聯(lián)邦航空管理局建議民航運營方在飛經(jīng)該空域前至少72小時向其通報飛行計劃。這一航行通告的有效期自“協(xié)調(diào)世界時”2025年11月21日持續(xù)至2026年2月19日。多國在美國通告后均做出了停飛決定，美國對委內(nèi)瑞拉用什么方式采取行動可能會在近期揭曉謎底，這意味著地緣風險隨時有升溫可能。
另外11月20日，國際原子能機構(gòu)理事會投票通過了美英法德共同推動的伊朗核問題決議，要求伊朗按聯(lián)合國要求開放核設(shè)施、提交完整信息。伊朗方面直接停了和國際原子能機構(gòu)的合作。阿拉格齊表示，針對國際原子能機構(gòu)理事會發(fā)布反伊朗決議，伊朗宣布旨在恢復伊朗與國際原子能機構(gòu)合作的開羅協(xié)議不再有效。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊發(fā)言人納伊尼表示，伊朗與以色列、美國的沖突可能隨時爆發(fā)，軍方已提高戰(zhàn)備水平，并正修復此前戰(zhàn)爭暴露的弱點。
原油市場供需過剩壓力不減，根據(jù)Kpler相關(guān)數(shù)據(jù)，全球原油市場庫存持續(xù)累積，而過去一周水上原油繼續(xù)增長繼續(xù)刷新高點，從9月初到現(xiàn)在新增的水上原油數(shù)量高達近1.9億桶，這意味著原油市場供應(yīng)過剩壓力持續(xù)增加中。根據(jù)上海航運交易所報告本周VLCC市場中東航線12月上旬貨盤基本收尾，周初市場延續(xù)上周末的強勢行情，中東航線出現(xiàn)集中放貨，帶動情緒快速升溫，成交運價在基本面的支撐與市場情緒推動下持續(xù)保持高位。周四，中東灣拉斯坦努拉至寧波27萬噸級船運價（CT1）報WS123.69，較11月13日上漲5.13%，CT1的5日平均為WS125.97，較上期平均上漲19.41%，TCE平均11.7萬美元/天。
過去一段時間油市因面臨地緣層面的諸多不確定性讓投資者擔心行情跳躍反復，因此難以堅定做空思路，隨著油價再次走低，部分看空投資者可能較為失落，但這也正是當前市場形勢的客觀體現(xiàn)，即便是到當前時刻油價已經(jīng)再次走弱，也仍有不小的概率出現(xiàn)大幅反復行情。綜合評估在明年一季度之前原油市場供應(yīng)過剩大勢下油價重心有自然下行驅(qū)動，但接下來一段時間地緣因素仍是會給市場注入不確定性，考慮到風險收益比，不建議過度追空，期權(quán)策略或更為穩(wěn)妥，重點操作思路仍然是建議保持耐心把握借助反彈高點的做空機會，注意節(jié)奏把握。
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