一、行情速覽：消費(fèi)旺季遇冷，豬價(jià)承壓下行
（一）傳統(tǒng)旺季 “啞火”，價(jià)格逆勢(shì)走低
進(jìn)入 11 月，按照生豬市場(chǎng)的傳統(tǒng)規(guī)律，理應(yīng)迎來(lái)消費(fèi)旺季，但實(shí)際情況卻與預(yù)期相悖。全國(guó)生豬均價(jià)自月初的 12.3 元 / 公斤起，呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，月末已降至 11.65 元 / 公斤 ，環(huán)比跌幅達(dá) 5.3%，同比跌幅更是高達(dá) 28.79%。外三元、內(nèi)三元、土雜豬均價(jià)均出現(xiàn)不同程度下跌。在此次價(jià)格下行過(guò)程中，僅有山東、四川等 14 個(gè)省份出現(xiàn) 0.01 - 0.10 元 / 公斤的微幅上漲，而超半數(shù)產(chǎn)區(qū)處于下跌區(qū)間，呈現(xiàn)出 “北弱南穩(wěn)” 的區(qū)域分化格局。
依據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，11 月生豬價(jià)格置信區(qū)間持續(xù)收窄，市場(chǎng)陷入 “強(qiáng)供應(yīng)、弱需求” 的膠著博弈狀態(tài)。養(yǎng)殖戶面對(duì)不斷下跌的豬價(jià)，焦慮情緒加劇，每一頭待出欄的生豬都成為沉重負(fù)擔(dān)，市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格回升的預(yù)期充滿不確定性。
（二）供需失衡加劇，打破 “冬季看漲” 預(yù)期
過(guò)往年份的 11 月，隨著北方灌腸、南方腌臘活動(dòng)的開展，生豬市場(chǎng)通常會(huì)迎來(lái)季節(jié)性反彈，豬價(jià)也會(huì)相應(yīng)上漲，這已成為市場(chǎng)的普遍認(rèn)知。然而，2025 年這一市場(chǎng)共識(shí)被打破。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，11 月全國(guó)屠宰企業(yè)開工率僅為 35.2%，與去年同期相比下降 4.7 個(gè)百分點(diǎn)，白條豬走貨速度同比放緩 8.3%。
在終端市場(chǎng)，消費(fèi)者的豬肉購(gòu)買熱情并未因冬季的到來(lái)而顯著提升，豬肉消費(fèi)能力未出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。而供應(yīng)端方面，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)為完成年度出欄目標(biāo)，出欄節(jié)奏穩(wěn)定且存在前置計(jì)劃，同時(shí)二次育肥豬源集中上市，導(dǎo)致市場(chǎng)豬源供應(yīng)充足。這種供應(yīng)增速遠(yuǎn)超需求增速的狀況，徹底打破了 “冬季看漲” 的市場(chǎng)預(yù)期，使整個(gè)生豬市場(chǎng)陷入低迷。
二、供應(yīng)端：三重壓力疊加，成價(jià)格下行主因
在 11 月的生豬市場(chǎng)中，供應(yīng)端因素成為推動(dòng)豬價(jià)下行的主要力量。規(guī)模企業(yè)逆周期出欄、二次育肥集中擠兌以及進(jìn)口與凍肉的雙重補(bǔ)充，三重壓力層層累加，使得市場(chǎng)供需天平明顯向供應(yīng)端傾斜 。
（一）規(guī)模企業(yè) “逆周期出欄”，年度目標(biāo)驅(qū)動(dòng)放量
在行業(yè)持續(xù)虧損的背景下，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)為完成年度出欄目標(biāo)，開啟 “逆周期出欄” 模式。盡管自年初以來(lái)行業(yè)虧損天數(shù)已超 300 天，但牧原、溫氏等頭部企業(yè)仍未放緩出欄節(jié)奏。11 月，這些企業(yè)的出欄量環(huán)比增長(zhǎng) 3.2%，全力朝著既定目標(biāo)沖刺。
Mysteel 數(shù)據(jù)清晰呈現(xiàn)這一市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，前 20 大豬企 11 月生豬出欄計(jì)劃完成率高達(dá) 92%，部分企業(yè)為規(guī)避 12 月集中出欄可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，提前 10 - 15 天釋放產(chǎn)能。這一決策致使市場(chǎng)生豬日供應(yīng)量較 10 月增加 12 萬(wàn)頭，形成 “淡季不淡、旺季更旺” 的供應(yīng)節(jié)奏，市場(chǎng)短期內(nèi)難以消化如此龐大的供應(yīng)量，豬價(jià)承受巨大下行壓力。
（二）二次育肥集中 “擠兌”，大體重豬源集中上市
10 月，生豬市場(chǎng)行情使得養(yǎng)殖戶普遍看好年末行情，大量補(bǔ)欄二次育肥。但這一行為在 11 月對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，體重在 120 - 140 公斤的大豬集中出欄，全國(guó)生豬交易均重攀升至 126.3 公斤，較正常標(biāo)豬（110 - 120 公斤）超重 5% - 10%。
卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在河南、山東等地，二次育肥出欄占比達(dá) 35%，導(dǎo)致市場(chǎng)大體重豬源大幅增加，估算額外增加約 40 萬(wàn)噸豬肉供應(yīng)。這一情況嚴(yán)重稀釋標(biāo)豬市場(chǎng)需求，標(biāo)肥價(jià)差從 10 月的 0.8 元 / 公斤迅速收窄至 0.3 元 / 公斤。養(yǎng)殖戶期望通過(guò)二次育肥獲取利潤(rùn)的計(jì)劃落空，在供應(yīng)過(guò)剩壓力下，豬價(jià)持續(xù)下跌，利潤(rùn)空間被不斷壓縮。
（三）進(jìn)口與凍肉 “雙輪” 補(bǔ)充，市場(chǎng)庫(kù)存高企
在國(guó)內(nèi)生豬供應(yīng)已充足的情況下，進(jìn)口豬肉和凍肉的持續(xù)流入進(jìn)一步加劇市場(chǎng)低迷。1 - 10 月，豬肉進(jìn)口量同比大增 41%，11 月到港凍肉達(dá) 12 萬(wàn)噸，加上屠宰企業(yè) 9 月囤儲(chǔ)的 80 萬(wàn)噸凍肉尚未消化，全國(guó)豬肉庫(kù)存總量突破 150 萬(wàn)噸，創(chuàng)下近三年同期新高。
冷庫(kù)數(shù)據(jù)表明市場(chǎng)庫(kù)存壓力巨大，在華北、華東地區(qū)，凍品周轉(zhuǎn)率降至 45 天 / 次，較正常水平延長(zhǎng) 15 天。企業(yè)為緩解庫(kù)存壓力，采取降價(jià)銷售策略，進(jìn)一步推動(dòng)生豬現(xiàn)貨價(jià)格下行。在進(jìn)口與凍肉的雙重補(bǔ)充下，市場(chǎng)豬肉供應(yīng)嚴(yán)重飽和，豬價(jià)反彈難度極大。
三、需求端：利好兌現(xiàn)乏力，消費(fèi)引擎熄火
在 11 月生豬市場(chǎng)供需博弈中，需求端未能發(fā)揮拉動(dòng)豬價(jià)上漲的關(guān)鍵作用。季節(jié)性需求未形成有效拉動(dòng)，宏觀消費(fèi)疲軟導(dǎo)致市場(chǎng)活力不足，終端零售陷入 “量?jī)r(jià)齊跌” 困境，消費(fèi)端對(duì)豬價(jià)的支撐作用明顯減弱。
（一）季節(jié)性需求 “杯水車薪”，腌臘啟動(dòng)延遲且分散
通常情況下，冬季南方地區(qū)的腌臘活動(dòng)會(huì)為生豬市場(chǎng)帶來(lái)強(qiáng)勁需求。但今年南方主產(chǎn)區(qū)氣溫較常年偏高 2 - 3℃，導(dǎo)致腌臘活動(dòng)啟動(dòng)困難。廣東、福建等地腌臘時(shí)間推遲 10 - 15 天，家庭腌臘規(guī)模較去年萎縮 20%，且越來(lái)越多家庭轉(zhuǎn)向工廠化集中加工，腌臘需求更加分散，難以對(duì)市場(chǎng)形成有力拉動(dòng)。11 月南方腌臘用肉量?jī)H 52 萬(wàn)噸，不足往年同期 60%，對(duì)大肥豬拉動(dòng)效應(yīng)有限，標(biāo)肥價(jià)差僅維持在 0.5 元 / 公斤，與 2024 年同期 1.2 元 / 公斤相比差距顯著。
（二）宏觀消費(fèi)疲軟，替代效應(yīng)分流需求
從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿發(fā)生明顯變化。11 月居民食品煙酒消費(fèi)支出同比僅增長(zhǎng) 1.2%，豬肉消費(fèi)占比降至 48%，而 2019 年這一比例為 55%。與此同時(shí)，白羽肉雞均價(jià) 10.5 元 / 公斤、牛羊肉 38 元 / 公斤，相對(duì)較低的價(jià)格使消費(fèi)者在食材選擇上傾向于替代品，餐飲端豬肉用量同比下降 15%，團(tuán)膳、食堂采購(gòu)量減少 20%。這種替代效應(yīng)不斷分流生豬市場(chǎng)需求，阻礙豬價(jià)上漲。
（三）終端零售 “量?jī)r(jià)齊跌”，白條走貨承壓
11 月白條豬零售均價(jià) 18 元 / 公斤，較 10 月下跌 1.5 元 / 公斤，但銷量?jī)H增長(zhǎng) 3%，呈現(xiàn) “價(jià)跌量不增” 態(tài)勢(shì)。超市冷鮮肉銷量同比下降 5%，雖增加促銷頻率，但庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}仍未解決。這種 “量?jī)r(jià)齊跌” 局面表明居民家庭豬肉消費(fèi)進(jìn)入 “總量見(jiàn)頂、結(jié)構(gòu)升級(jí)” 瓶頸期，消費(fèi)者對(duì)豬肉品質(zhì)、安全等要求提高，市場(chǎng)短期內(nèi)難以滿足，導(dǎo)致終端零售市場(chǎng)困境，白條走貨壓力增大。
四、后市展望：短期難破僵局，拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)？
展望未來(lái)，11 月生豬市場(chǎng)的低迷態(tài)勢(shì)延續(xù)，供應(yīng)壓力持續(xù)增大，需求端雖有季節(jié)性利好因素，但難以改變市場(chǎng)供需失衡的局面。豬價(jià)走出低谷仍需等待更多有利條件的出現(xiàn) 。
（一）供應(yīng)壓力短期難消，規(guī)模場(chǎng)月末沖量加劇
11 月最后一周，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的出欄計(jì)劃完成率成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，牧原、新希望等企業(yè)出欄計(jì)劃完成率不足 85%。為完成目標(biāo)，這些企業(yè)在月末將加速出欄，預(yù)計(jì)日均供應(yīng)量將大幅增至 55 萬(wàn)頭，進(jìn)一步增加市場(chǎng)供應(yīng)壓力。
二次育肥出欄窗口延續(xù)至 12 月上旬，預(yù)計(jì)將釋放超 60 萬(wàn)頭大豬，沖擊市場(chǎng)供需平衡。同時(shí)，進(jìn)口凍肉集中清關(guān)，大量?jī)鋈庥咳胧袌?chǎng)。綜合考慮，12 月上旬生豬供應(yīng)壓力將達(dá)到年內(nèi)峰值，豬價(jià)上漲面臨極大困難。
（二）需求端寄望 “腌臘沖刺”，但提振空間有限
隨著氣溫下降，12 月南方腌臘活動(dòng)迎來(lái)高峰期，這被視為豬價(jià)反彈的重要契機(jī)。預(yù)計(jì)腌臘活動(dòng)將拉動(dòng)豬肉消費(fèi)增至 80 萬(wàn)噸 / 月，但與日均 1.2 萬(wàn)噸的生豬出欄量相比，供需缺口仍達(dá) 30 萬(wàn)噸。屠宰企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率若未提升至 30 天 / 次，難以對(duì)豬價(jià)形成有效支撐，豬價(jià)反彈空間預(yù)計(jì)被限制在 12 - 12.5 元 / 公斤，養(yǎng)殖戶期望的豬價(jià)大幅反彈可能性較低。
（三）關(guān)鍵變量：產(chǎn)能去化速度與政策托底力度
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，豬價(jià)拐點(diǎn)到來(lái)需等待兩大關(guān)鍵信號(hào)：一是能繁母豬存欄連續(xù) 3 個(gè)月低于 4100 萬(wàn)頭，10 月數(shù)據(jù)顯示能繁母豬存欄量為 4073 萬(wàn)頭，仍需持續(xù)觀察后續(xù)變化；二是國(guó)家啟動(dòng)凍肉收儲(chǔ)，當(dāng)前庫(kù)存消化率不足 40%，距離啟動(dòng)收儲(chǔ)尚有距離。
若 12 月散戶加速淘汰母豬，加上春節(jié)前消費(fèi)脈沖刺激，豬價(jià)可能出現(xiàn)階段性反彈，但整體反彈幅度預(yù)計(jì)有限，全年實(shí)現(xiàn) “V 型” 反轉(zhuǎn)概率較低。生豬市場(chǎng)未來(lái)充滿不確定性，養(yǎng)殖戶需等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)。
結(jié)語(yǔ)：穿越周期，唯有修煉 “反脆弱” 能力
11 月生豬市場(chǎng)的 “供給壓制型” 下跌，本質(zhì)上是產(chǎn)能過(guò)剩周期的延續(xù)。這一現(xiàn)象為養(yǎng)殖戶和整個(gè)行業(yè)敲響警鐘，只有具備 “反脆弱” 能力，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存。
對(duì)養(yǎng)殖戶而言，應(yīng)摒棄 “賭行情” 思維，將重點(diǎn)放在降本增效上。例如牧原通過(guò)精細(xì)化管理和技術(shù)創(chuàng)新，將養(yǎng)殖成本降至 13.3 元 / 公斤，在行業(yè)虧損情況下仍保持競(jìng)爭(zhēng)力；溫氏借助智能化養(yǎng)殖，將 PSY（每頭母豬年提供斷奶仔豬數(shù)）提升至 28 頭 / 年，大幅提高養(yǎng)殖效率。這些案例表明，提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力是在市場(chǎng)中立足的關(guān)鍵。
從行業(yè)角度看，加速淘汰低效產(chǎn)能十分緊迫。當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，部分低效產(chǎn)能不僅浪費(fèi)資源，還加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，淘汰落后產(chǎn)能有助于優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高整體效益。拓展深加工也是行業(yè)發(fā)展方向，我國(guó)豬肉深加工轉(zhuǎn)化率僅 35%，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比有較大提升空間，拓展深加工可延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。構(gòu)建 “期貨 + 保險(xiǎn)” 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖體系也至關(guān)重要，能幫助養(yǎng)殖戶和企業(yè)有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)收益。
在豬價(jià) “5 元時(shí)代” 磨底階段，生存能力比短期行情更為重要。養(yǎng)殖戶和企業(yè)都應(yīng)從此次市場(chǎng)波動(dòng)中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，積極提升 “反脆弱” 能力，以在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
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