后市觀點
周三油價上演反轉(zhuǎn)好戲，夜盤初段一度在供應(yīng)過剩壓制下繼續(xù)下挫，不過最終還是從日內(nèi)低點反彈超2%最終收漲。油價在本周前段連續(xù)快速下挫近3美元之后終于迎來反彈窗口，地緣升溫及美聯(lián)儲如期降息引發(fā)了金融市場大幅波動，美元大跌同時，股市、大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)紛紛大漲，市場風(fēng)險偏好升溫，原油(607, -8.60, -1.40%)的反彈同樣收益擴(kuò)大了日內(nèi)漲幅。
油價繼續(xù)下跌，歐洲時段油價繼續(xù)嘗試組織反彈，因傳出消息顯示黑海關(guān)鍵出口終端CPC的系泊設(shè)施維修工作持續(xù)拖延，導(dǎo)致終端運力嚴(yán)重受限，無法支持哈薩克斯坦原油的滿額出口。不過這最終還是難以改變供應(yīng)過剩壓力下市場的悲觀預(yù)期，EIA周度數(shù)據(jù)顯示原油降庫，但成品油大幅累庫，整體數(shù)據(jù)偏離空，數(shù)據(jù)公布后，油價刷新了日內(nèi)低點，但隨后油價開始進(jìn)入了反彈節(jié)奏。
先是地緣層面俄羅斯拒絕了此前澤倫斯基提出的“能源?；稹碧嶙h，克里姆林宮發(fā)言人德米特里·佩斯科夫表示，俄羅斯追求的是一種“長期和平”，而非一時的休戰(zhàn)。俄羅斯拒絕了烏克蘭的能源?；饏f(xié)議后，烏克蘭立刻行動在黑海擊中了另一艘俄羅斯“影子艦隊”的油輪。另外有報道稱美國軍隊在委內(nèi)瑞拉海岸附近攔截并扣押了一艘受制裁的油輪，隨后特朗普總統(tǒng)證實，美國已在馬杜羅領(lǐng)導(dǎo)的委內(nèi)瑞拉海岸附近扣押了一艘大型油輪，“超大型油輪——有史以來最大的一艘被扣押?！边€有其它一些事情正在發(fā)生。你稍后會看到這些情況……。此舉標(biāo)志著兩國之間的緊張局勢嚴(yán)重升級。這次扣押可能會使委內(nèi)瑞拉出口石油更加困難，因為其他航運公司現(xiàn)在可能更不愿意裝載委內(nèi)瑞拉的貨物，地緣因素推動了油價從日內(nèi)低位反彈。隨后開始進(jìn)入美聯(lián)儲降息主導(dǎo)的金融市場風(fēng)險資產(chǎn)全線上漲的狂歡。美國利率期貨顯示，美聯(lián)儲明年1月份會議暫停降息的可能性為78%，而FOMC決議前這一概率為70%。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美國利率期貨顯示，美聯(lián)儲明年1月份會議暫停降息的可能性為78%，而FOMC決議前這一概率為70%。有分析認(rèn)為美聯(lián)儲已經(jīng)走到了“預(yù)防性降息”的終點。鮑威爾稱當(dāng)前通脹水平超出2%目標(biāo)的主要原因，是特朗普總統(tǒng)推行的進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)。而特朗普則繼續(xù)批評鮑爾溫降息太慢。
油市再次進(jìn)入了供應(yīng)過剩壓力與地緣因素、宏觀因素博弈的階段，隨著油價從日內(nèi)低位大幅反彈，短線緩解了油價持續(xù)下行壓力，投資者將繼續(xù)權(quán)衡復(fù)雜影響因素下油價的運行，高波動的反復(fù)仍是原油市場主節(jié)奏，機會把握上仍維持重點把握逢高做空機會的建議，注意節(jié)奏把握。
每日動態(tài)
【1】WTI主力原油期貨收漲0.21美元，漲幅0.36%，報58.46美元/桶；布倫特主力原油期貨收漲0.27美元，漲幅0.44%，報62.21美元/桶；INE原油期貨收跌0.86%，報440.5元。
【2】美元指數(shù)跌幅0.6%，報98.64；港交所美元兌人民幣跌幅0.04%，報7.058；美國十年期國債跌幅0%，報112.03；道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅1.05%，報48057.75。
近期要聞
【1】EIA報告：EIA報告：美國至12月5日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少180萬桶至1.257億桶，降幅0.4%。預(yù)期-231萬桶，前值57.4萬桶。戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存增加20萬桶至4.119億桶，增幅0.1%俄克拉荷馬州庫欣原油庫存 30.8萬桶，前值-45.7萬桶。取暖油庫存 44.2萬桶，前值-29.3萬桶。精煉油庫存 250.2萬桶，預(yù)期194.3萬桶，前值205.9萬桶。汽油庫存 639.7萬桶，預(yù)期276.4萬桶，前值451.8萬桶。
EIA報告：美國至12月5日當(dāng)周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加3.8萬桶至1385.3萬桶/日。美國至12月5日當(dāng)周原油出口增加39.6萬桶/日至400.9萬桶/日。美國原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為2041.7萬桶/日，較去年同期增加1.6%。當(dāng)周美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油進(jìn)口658.9萬桶/日，較前一周增加60.9萬桶/日。過去四周，美國原油進(jìn)口量平均約為每天620萬桶，比去年同期減少7.7%。
【2】EIA12月短期能源展望預(yù)測，全球液態(tài)燃料產(chǎn)量到 2025 年將增加 300 萬桶/日，到 2026 年則將增加超過 120 萬桶/日。除了 OPEc+ 以外，美國、巴西、圭亞那和加拿大也將在預(yù)測期內(nèi)推動產(chǎn)量增長。這四個國家合計貢獻(xiàn)了今年全球總增長量的 50% 以上（150 萬桶/日），以及 2026 年約 60% 的增長量（80萬桶/日）。南美洲的產(chǎn)量在 2025 年成為增長的主要來源，原因是巴西和圭亞那的新近海船只提前投產(chǎn)，同時還有新項目正在開發(fā)中。
大部分非經(jīng)合組織國家的增長都集中在亞洲地區(qū)。我們預(yù)測，到 2025 年，中國的液態(tài)燃料總消費量將每日增加 250，000 桶，而到 2026 年則將進(jìn)一步增加 300，000 桶。由于對預(yù)期國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的向上修正，我們已將 2026 年中國石油消費量的預(yù)測值較上月 STE0 報告時上調(diào)了 50，000 b/d。我們預(yù)計印度今年的液態(tài)燃料消費量將每日增加 70，000桶，而明年則將每日增加 170，000桶。
中東地區(qū)也是非0EcD需求增長的重要來源，2025年增長17萬桶/日，2026年增長10萬桶/日。我們預(yù)測非洲2025年液體燃料總消費將增加24萬桶/天，2026年增長15萬桶，主要受益于撒哈拉以南非洲的強勁增長。
近幾個月來，全球石油產(chǎn)量的強勁增長已超過了消費量的增長，這促使我們做出評估，認(rèn)為全球石油庫存已在 2025 年下半年迅速增加。在 2026 年，我們預(yù)計產(chǎn)量與消費量的增長將保持相似速度，但生產(chǎn)水平將繼續(xù)超過消費量，從而進(jìn)一步推高庫存。我們預(yù)測，全球石油庫存的累積量在 2026 年將超過每日 200 萬桶（b/d）的水平，這與今年的增幅相當(dāng)。持續(xù)的庫存累積可能會填滿陸地上的商業(yè)存儲設(shè)施，這或許會促使市場參與者越來越多地尋求其他更為昂貴的原油存儲方式，如浮式存儲。因此，部分原油價格的下跌很可能將反映出存儲邊際成本的上升。
盡管我們預(yù)計價格將在 2026 年出現(xiàn)下跌，但我們評估認(rèn)為，無論是 OPEC+ 政策還是中國持續(xù)增加的庫存都將對價格下跌形成制約。鑒于我們對全球石油庫存顯著增長的預(yù)期，我們預(yù)測 OPEC+ 在 2026 年的產(chǎn)量將較目標(biāo)產(chǎn)量減少約 130 萬桶/日。11 月 30 日，OPEC+ 重申計劃在第一季度保持產(chǎn)量持平，但保留了未來進(jìn)行調(diào)整的潛在可能性。今年石油庫存的大量增加主要發(fā)生在戰(zhàn)略儲備中。
【3】【哈薩克斯坦石油命脈受阻，出口瓶頸迫使減產(chǎn)風(fēng)險飆升】
⑴ 哈薩克斯坦石油生產(chǎn)面臨減產(chǎn)風(fēng)險，主要因其黑海關(guān)鍵出口終端CPC的系泊設(shè)施維修工作持續(xù)拖延。
⑵ 目前，CPC終端的三個系泊點中僅有一個在運行，這導(dǎo)致終端運力嚴(yán)重受限，無法支持哈薩克斯坦原油的滿額出口。
⑶ 知情人士透露，維修工作現(xiàn)在預(yù)計要到12月15日才能完成，耗時比此前預(yù)期更長。
⑷ 由于當(dāng)前出口運力不足，哈薩克斯坦的原油庫存正不斷累積，儲油設(shè)施可能很快達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。
⑸ 一旦儲油設(shè)施裝滿，哈薩克斯坦將被迫削減原油產(chǎn)量。
⑹ CPC終端是哈薩克斯坦最大油田原油出口的唯一主要通道，同時也承擔(dān)部分俄羅斯原油的運輸任務(wù)。
⑺ 此次出口瓶頸不僅直接影響哈薩克斯坦的石油收入與產(chǎn)量，也可能在短期內(nèi)對經(jīng)由該線路的全球原油供應(yīng)造成邊際擾動。
⑻ 未來關(guān)注點在于維修工作能否如期完成，以及由此引發(fā)的供應(yīng)風(fēng)險是否會反映在相關(guān)原油品種的價差結(jié)構(gòu)中。
CPC石油終端作為哈薩克斯坦最大油田原油出口的最大通道，在遭受襲擊之前的港口日程顯示，12月里海管道財團(tuán)（CPC）混合油出口量將升至170萬桶/日，比11月計劃145萬桶跳增17%，創(chuàng)2024年3月以來最高月均值，這其中增量主要來自哈薩克斯坦。
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