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加入WTO后人民幣匯率是升是跌，日益成為人們關(guān)注的熱點。在學(xué)術(shù)界目前至少存在三種看法：一是繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)定的匯率政策；二是人民幣對外應(yīng)該貶值，主要理由是我國出口增長大幅度下降；三是認(rèn)為人民幣應(yīng)該升值，理由主要是我國經(jīng)常項目保持順差，國外資本流入呈現(xiàn)加速增長勢頭。人民幣匯率到底會出現(xiàn)什么樣的走勢呢？我們不妨作具體分析：
    1、從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長趨勢來看
    我國目前經(jīng)濟(jì)仍保持高速增長。2001年，全球經(jīng)濟(jì)增長減緩。據(jù)預(yù)測，世界經(jīng)濟(jì)可能僅有1.4％的增長率。受此影響，今年許多亞洲國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)明顯下滑，日本政府把2001年度的增長率從原先預(yù)測的1％修改為負(fù)1％左右。韓國今年的增幅也將從去年的8.8％降到2％到3％之間，東南亞各國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)或正接近衰退。我國的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長在前三季度雖也呈下降趨勢，第一季度經(jīng)濟(jì)增長8.1％，第二季度增長7.7％，第三季度增長7.0％，但三個季度累計仍達(dá)7.6％，全年增長預(yù)計7.5％，還是大大高于世界平均水平。受世界經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，前三季度進(jìn)出口總值為3764億美元，比去年同期增長9.0％，增幅下降26.7個百分點。今年貿(mào)易順差比去年同期減少56億美元，外需對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用進(jìn)一步減弱。我國經(jīng)濟(jì)保持高速增長，主要是靠政府積極的財政政策主導(dǎo)下的內(nèi)部需求擴(kuò)張。今年前9個月，中國吸收外商直接投資合同金額和實際使用金額較去年同期大幅增長。1—9月共新批外商投資企業(yè)項目18585個，比去年同期增長18.14％。固定資產(chǎn)投資繼續(xù)攀升，在一定程度上抵消了外需的下降，前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資21221億元，同比增長15.8％，比上半年加快0.7個百分點。消費者信心指數(shù)的回升有力地推動了消費需求的增長，前9個月累計社會消費品零售總額26793億元，同比增長10.1％，增幅比去年同期升0.2個百分點?？梢?，盡管我國經(jīng)濟(jì)因受國外需求下降也受到了影響，但經(jīng)濟(jì)增長勢頭還是不錯的。
    2、從目前的國際收支和外匯儲備狀況來看
    我國自1994年成功地進(jìn)行外匯體制改革、實行有管理的浮動匯率制以來，除了1998年出現(xiàn)較小的資本項目逆差外，國際收支一直保持“雙順差”。據(jù)國家外匯管理局公布的國際收支平衡表顯示，2001年上半年我國國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目依然呈現(xiàn)雙順差之勢，國際收支狀況良好。雖然貿(mào)易順差有所下降，但商品貿(mào)易仍有81.4億美元的順差，而資本和金融項目則呈現(xiàn)大幅順差，上半年累計實現(xiàn)順差189.75億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期的8.35億美元。這表明在世界整體經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀的局面下，我國以其穩(wěn)定的政治環(huán)境和良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，保持著對國際資本的吸引力。如果單從直接投資來看，這種吸引力顯得更突出。預(yù)計世界直接投資總量在今年會有所下降，但我國1－6月吸引的國外直接投資（FDI）仍達(dá)206.91億美元，同比增長20.5％。有關(guān)部門預(yù)計，今年外商對我國的直接投資可達(dá)480億美元左右，比去年多70億美元。外商直接投資的增加，擴(kuò)大了對人民幣的需求，對人民幣匯率的穩(wěn)定形成一個強有力的支撐，很大程度上抵消了出口下降對人民幣匯率的向下壓力。
    由于國際收支保持盈余，中國外匯儲備逐年增加，充足的外匯儲備又是人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)。6月末外匯儲備已達(dá)1808.38億美元，到今年10月中旬，我國外匯儲備規(guī)模已達(dá)到2000億美元，相當(dāng)于1993年底的9倍。加上民間超過840億美元的外匯儲蓄以及超過7000億美元的機構(gòu)外匯存款，實際上人民幣目前正面對著很大的升值壓力。這從7月初出現(xiàn)的黑市美元匯價甚至破天荒地比官方匯價還低的這個事實（達(dá)到1美元兌8.2元人民幣的水平），得到很好的說明。
    3、從中外利率差變化來看
    中外利率差減小減輕了人民幣貶值的壓力。最近幾年，人民幣利率低于美元和歐洲主要貨幣的利率，中外貨幣利率差對人民幣構(gòu)成貶值的壓力。但是，今年以來，由于美國經(jīng)濟(jì)衰退，尤其受“9.11”恐怖襲擊事件的影響，美國連續(xù)10次降低美元利率，將聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)利率分別下調(diào)至2％和1.5％。而且，美聯(lián)儲仍有繼續(xù)下調(diào)利率的可能。人民幣與美元利率差明顯縮小減輕了人民幣貶值的壓力。
    4、從我國還在實施的外匯管制制度來看
    一般來說，嚴(yán)格的外匯管制制度是匯率穩(wěn)定的制度保障。目前受我國外匯管制影響，資本項目下的人民幣仍不可自由兌換。東南亞發(fā)生金融危機的國家（地區(qū)）都不同程度地開放了資本項目，我國雖然實現(xiàn)了經(jīng)常項目的可兌換，但是資本項目是受到控制的。我國在入世談判中沒有作出人民幣資本項目可兌換的承諾。人民幣的非自由兌換從制度上保證了外匯市場的穩(wěn)定，很大程度上防范了國際游資的沖擊。而且一個不可忽視的因素是，我國對走私和逃、套、騙匯等非法行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，也在相當(dāng)程度上阻塞了國外游資混入經(jīng)常項目的暗渠。
    此外，從我國的國情來看，中央銀行的政策力量也是不容忽視的。人民幣匯率在很大程度上不是由外匯供求關(guān)系所決定，而是由中央銀行在外匯市場上通過外匯買賣的干預(yù)手段來實現(xiàn)的，央行的政策意圖在相當(dāng)程度上將左右人民幣的走勢。當(dāng)前，央行的政策主導(dǎo)依然是保持人民幣匯率的穩(wěn)定，因為穩(wěn)定的匯率不僅有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，同時也為人民幣完全可自由兌換以及發(fā)展成國際強勢貨幣創(chuàng)造條件?？梢赃@么說，如果央行放棄干預(yù)，人民幣匯率就會發(fā)生相應(yīng)的變化。
    因此，從以上因素來看，人民幣匯率具有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。不過，如果我國加入WTO后某些經(jīng)濟(jì)因素出現(xiàn)大的變化，如貿(mào)易出現(xiàn)巨量逆差、資本大量外逃等，又如美元匯率出現(xiàn)深度下跌，人民幣匯率向下調(diào)整的可能性仍然存在。在整個上世紀(jì)80年代直至1994年初，我國的貨幣匯率都是向下調(diào)整的，這個事實也說明我國的人民幣匯率并不是僵化的。但如果從中長期來看：
    第一，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景良好。經(jīng)濟(jì)的長期走勢是決定人民幣匯率最重要的因素。雖然全球經(jīng)濟(jì)面臨增長普遍衰退的局面，對我國的貿(mào)易順差以及國際收支均有較大的負(fù)面影響，但我國經(jīng)濟(jì)仍具有相當(dāng)大的發(fā)展?jié)摿?。目前，總儲蓄大于投資，8月份國內(nèi)居民儲蓄存款突破7萬億元人民幣，這表明國內(nèi)資源尚未得到充分利用，通過拉動內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)增長仍有很大的余地。央行行長戴相龍指出，從現(xiàn)在起到2005年，中央銀行對貨幣供應(yīng)量將以每年14％－15％的速度遞增，這將有助于中國繼續(xù)實現(xiàn)每年7％－8％的經(jīng)濟(jì)增長速度。此外，隨著中國經(jīng)濟(jì)整體質(zhì)量不斷提高，出口企業(yè)逐步從價格競爭向產(chǎn)品質(zhì)量競爭過渡，國家駕馭宏觀經(jīng)濟(jì)的技巧日益成熟，國內(nèi)物價穩(wěn)定，這些因素也決定了未來人民幣匯率將保持升值趨勢。
    第二，國際收支仍有望保持平衡。商品貿(mào)易方面，隨著市場準(zhǔn)入擴(kuò)大、關(guān)稅減讓、取消非關(guān)稅限制，以及國內(nèi)加快經(jīng)濟(jì)建設(shè)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在需要，我國進(jìn)口可能會有較快的增長，當(dāng)然出口貿(mào)易也會增加，特別是初級產(chǎn)品及低附加值的生活用品等出口更具有競爭優(yōu)勢，但是，預(yù)計進(jìn)口增長幅度可能會大于出口增長，貿(mào)易順差可能將有所縮小。非貿(mào)易收支方面，加入WTO后，我國在引進(jìn)相應(yīng)的金融保險服務(wù)、高科技服務(wù)和先進(jìn)管理模式等方面的外匯支出必然加大。因而非貿(mào)易收支的總體狀況是可能出現(xiàn)逆差，甚至?xí)M(jìn)一步增大。
    資本項目下，我國加入WTO后對外商投資的限制性條件將會放寬，其中一些還會被取消，外商投資的競爭機制會日趨合理，受政策鼓勵開發(fā)的中西部地區(qū)存在巨大的投資潛力，這些都是促進(jìn)外商直接投資與間接投資力度加大的有利條件。此外，對我國經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期，加之“入世”和“奧運效應(yīng)”對全球資本產(chǎn)生的一種向心力，也將會不斷地吸引外國資本流入。資本項下的大幅順差將是抵補國際收支經(jīng)常項目順差減小的關(guān)鍵因素。這對匯率的發(fā)穩(wěn)定或上升是一個有力的支持。
    第三，物價水平亦可望繼續(xù)在穩(wěn)定中低位運行。我國自1998年宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮的局面以來，物價持續(xù)下跌。目前有關(guān)價格指數(shù)顯示，國內(nèi)物價走勢平穩(wěn)，物價波幅較小，不存在通貨膨脹的威脅。而且，入世后隨著關(guān)稅的大幅度下降，進(jìn)口商品成本進(jìn)一步降低，不少商品的價格會出現(xiàn)不斷下降的趨勢。低物價、低通貨膨脹率是支持人民幣匯率穩(wěn)中趨強的中長期重要因素。近年來，國內(nèi)外學(xué)者運用購買力平價原理，根據(jù)國際比較項目進(jìn)行的分析表明，人民幣的購買力平價匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)行的人民幣市場匯率，具有潛在的長期升值壓力。
    從上分析可見，目前人民幣匯率仍有穩(wěn)定的基礎(chǔ)，加入WTO后人民幣匯率可能存在貶值的壓力（適度貶值也未嘗不可），但從中長期來看，經(jīng)過“入世”的洗禮后，我國人民幣匯率仍有上升的潛力甚至實際趨升。當(dāng)然，趨于上升不等于在這期間不會下調(diào)，人民幣貨幣匯率有望在波浪式的運動中上升。 
    《國際金融報》 (2002年01月03日第二版)