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    ２００１年的中國經(jīng)濟將是審慎的“一枝獨秀”
    看紛擾中的２００１中國經(jīng)濟，大致可以尋找出四大特點，一是前高后低，四個季度的經(jīng)濟增長一路滑坡，全年經(jīng)濟增長將在７．４％左右；二是負(fù)重前行，即中國經(jīng)濟承受著世界經(jīng)濟增長失速的沉重壓力；三是熱點稀疏，國有企業(yè)隨時可能在脫困后陷入重新虧損的痛苦，碩果僅存的熱點僅有房地產(chǎn)熱和外資熱；四是緊縮陰影日濃，宏觀經(jīng)濟隨時面臨重新跌落到通貨緊縮中的威脅。
    中國經(jīng)濟的“一枝獨秀”多少是決策者的先見之明、經(jīng)濟運行的相對獨立和慣性等一系列因素的幸運之果，且難以持續(xù)。所謂“一枝獨秀”，是不幸中的萬幸，我國經(jīng)濟增長在前三個季度分別為８．１％、７．９％和７．６％，和陷入困境的美、歐、日相比還算不錯，但即使和中國２０００年同期相比，也是有所不如，中國經(jīng)濟增速在滑落中而非加速中。
    從外資外貿(mào)看，２００１年前１０個月，我國利用外資出現(xiàn)增長，其中合同外資金額和實際使用外資金額分別增長了１７．５％、２６．８％和１８．６％，但我更愿意冷靜地將這種“外資熱”視為“恢復(fù)性增長”，而不是進入引資新階段，難道２００１年的中國較之１９９８年～２０００年的中國在吸引外資的法律框架、引資方式和硬件環(huán)境有了長足改進嗎？估計全年外貿(mào)出口增長難以逾越６％。外資和外貿(mào)一冷一熱，使得今后一段時期內(nèi)的經(jīng)濟增長，不可能對外需寄托過高期望。
    從國內(nèi)投資和消費看，１～１０月，我國社會消費品零售總額和全社會完成固定資產(chǎn)投資同比分別增長了１０．１％和１７．４％，與上年同期相比，加快０．２和４．８個百分點，但不和諧音符也隱約可聞。關(guān)于投資，２００１年７月份以來，固定資產(chǎn)投資完成額的增速已難再提高且有所滑坡，預(yù)計今年全年增長幅度在１４％左右；關(guān)于消費，則更無理由充分樂觀，我們不難看到２００１年在居民收入增長緩慢的同時，儲蓄大幅度增加，估計全年新增儲蓄可能接近萬億元，沒有收入增長支撐和儲蓄重受青睞說明“消費增長”只能是無本之木，并最終使消費緩緩回落，２００１年全年消費品零售總額增長大致將維持在１０％或稍強，居民消費價格指數(shù)漲幅可能僅在０．９％。消費難覓熱點，緊縮陰影驅(qū)之不散。
    ２００１年經(jīng)濟運行中的亮點，除了樂觀預(yù)期和外資之外，可欣慰的恐怕只有“房地產(chǎn)熱”，１～１０月，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增長３１．２％，其增量占全部投資增量的３７．５％，對固定資產(chǎn)投資增速的貢獻高達６．５個百分點。綜上所述，２００１年中國ＧＤＰ增長將為７．４％。
    ２００２年的中國經(jīng)濟將面臨１２年來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)
    看２００２年的中國經(jīng)濟，大致可以預(yù)期其如下特點：一是經(jīng)濟增長將先抑后揚，全年經(jīng)濟增長在７％左右；二是世界經(jīng)濟運行的弱勢反彈可能為中國經(jīng)濟提供了外部“時間之窗”，應(yīng)未雨綢繆做好準(zhǔn)備；三是宏觀經(jīng)濟運行中的不確定因素減少為中國經(jīng)濟提供了內(nèi)部“時間之窗”，應(yīng)是推進關(guān)鍵性體制改革的良機。中國經(jīng)濟即將遭遇１２年來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
    在此我們不妨觀察一下２００２年中國宏觀經(jīng)濟運行的可能態(tài)勢。首先從外部環(huán)境看，２００２年世界經(jīng)濟的弱勢反彈有可能給我國帶來“時間之窗?！?nbsp;明年年中距離２０００年下半年已兩年，從統(tǒng)計意義上來看，美國經(jīng)濟會連續(xù)八個季度連續(xù)下滑而毫無反彈的概率是非常小的，盡管美國參議院最近否決了政府的一項經(jīng)濟復(fù)興方案，但戰(zhàn)后空前的低利率政策以及基本健康的經(jīng)濟基本面仍足以逐步走出一波反彈。美國經(jīng)濟的內(nèi)傷是私人部門預(yù)期的惡化以及信心的備受打擊上。信心是個心病，在明年年中差不多可以逐步穩(wěn)定下來。
    而世界經(jīng)濟的弱勢反彈對我國宏觀經(jīng)濟的影響是相當(dāng)微弱的，甚至可能對ＧＤＰ增速不產(chǎn)生實質(zhì)影響。經(jīng)驗分析表明，世界經(jīng)濟的變動對我國經(jīng)濟的影響約有半年左右的滯后期，因此這波反彈通過各種途徑影響到中國時，可能已是２００２年的歲末，難以對２００２年的經(jīng)濟增長雪中送炭。但無疑，２００２年下半年世界經(jīng)濟格局比上半年更糟糕的可能性是較小的。這樣的反彈大致可以看成是漫天陰霾中云雨漸收的“時間之窗”，可能到境外發(fā)債的政府和等待到境外上市的企業(yè)應(yīng)利用這一窗口，及時做出安排。
    其次從涉外經(jīng)濟來看，２００２年的中國將呈現(xiàn)較為明顯的“先抑后揚”態(tài)勢。利用外資方面，２００２年中國的引資環(huán)境可能發(fā)生一些實質(zhì)改變，其中包括因入世而進行的法規(guī)清理、引導(dǎo)外資進入除ＦＤＩ以外的兼并和投資領(lǐng)域、風(fēng)險投資和證券投資領(lǐng)域等。如此，外資流入可能和２００１年一樣繼續(xù)維持在一個相當(dāng)高的水準(zhǔn)上。出口貿(mào)易方面，２００１年我國出口增長可能在６％以下，２００２年初我國出口態(tài)勢仍然非常艱險。但應(yīng)該看到一系列足以促成２００２年出口逐步回升的利好因素，一是中國入世可能給我國出口以刺激；二是外經(jīng)貿(mào)部２００１年下半年一系列刺激出口的措施，包括退稅和擴大外貿(mào)自主權(quán)等均可能逐漸顯現(xiàn)效果；三是２００１年逐步回落的出口增速使得２００２年出口的同比逐步回升相對容易。
    人民幣匯率的走勢將對外資外貿(mào)產(chǎn)生關(guān)鍵性沖擊。人民銀行在其２００１年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，人民幣可能貶值５％～１０％，筆者的理解是該判斷有三個隱含前提，一是２００２年人民幣匯率形成機制將不會有實質(zhì)改變，人民幣仍然將盯住美元并實施強制結(jié)售匯制度；二是政府有關(guān)部門將不會積極干預(yù)外匯市場；三是央行判斷美元在短期內(nèi)有可能貶值５％～１０％，作為靜觀其變的結(jié)果，人民幣才可能在２００２年貶值５％～１０％，這樣的走勢無疑將構(gòu)成我國外資外貿(mào)的“強心針”，如果上述態(tài)勢成為事實，則樂觀預(yù)期２００２年中國利用出口可能較之２００１年增長１２％左右，但無論外部需求如何變動，鑒于９成以上的ＧＤＰ增長貢獻源自內(nèi)需，故外部環(huán)境對中國ＧＤＰ增長的貢獻都會相對較小。
    再有就是２００２年中國國際收支惡化的可能性非常小，目前種種關(guān)于２００２年中國貿(mào)易順差會消失的憂慮變成現(xiàn)實的可能性不大。一是我國進出口存在不對稱性，出口受世界經(jīng)濟的影響非常顯著，但政府對進口的調(diào)控能力卻相對較強；二是２００１年中國外貿(mào)的嚴(yán)峻形勢以及貿(mào)易順差的減少必然使政府基于不樂觀的預(yù)期事先壓縮２００２年的進口增長，因此２００２年中國國際收支仍然將維持經(jīng)常項目和資本項目的雙順差。唯一令人矚目的是國際儲備，現(xiàn)在人們關(guān)注的并非儲備已超過２０００億美元，而憂慮到底我們要堆積多高的儲備規(guī)模時才罷手。其實儲備如此之多絲毫不奇怪，２００１年下半年有兩個意味深長的故事，一是儲備超２０００億美元后政府調(diào)整了外債口徑，使外債達到１７００多億美元；二是儲備超２０００億美元后戴相龍行長重新披露了銀行不良資產(chǎn)，銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn)從１．３ 萬億上升到了１．８萬億，儲備在作為某種“信心游戲”的“定心丸”時，仍然有可能頑強地上升。
    最后從國內(nèi)需求和投資看，２００２年及其后一段時間，可能是中國推進關(guān)鍵性體制改革的“時間之窗”。投資方面，基本上是乏善可陳的舊調(diào)，可以列舉的因素大致包括積極的財政政策、入世概念和２００８奧運概念、西部大開發(fā)戰(zhàn)略等等，這些調(diào)控措施，很難再度創(chuàng)出什么新意來，２００２年固定資產(chǎn)投資增長大致維持在１４％～１５％的平臺而已。
    消費方面，同樣已是難有重大舉措。因此２００２年消費增長較之２００１年只能是穩(wěn)中滑落，維持在１０％左右的水準(zhǔn)而已。種種跡象顯示出：２００２年中國經(jīng)濟增長可能陷入到１２年來最困難的關(guān)隘之中。
    為什么說２００２年及其后可能是中國推進關(guān)鍵性體制改革的“時間之窗”？回顧近年來的中國經(jīng)濟，在宏觀政策方面不可謂不花心思，但種種良苦用心僅僅能勉力維持經(jīng)濟增長而已。２００２年度貨幣財政政策方面更能祭出哪些招數(shù)？貨幣政策方面可能是人民幣的降息，應(yīng)該看到人民幣的低利率政策已維持了相當(dāng)長的時間，２００２年降息政策的操作空間僅有０．５個百分點，其效果更多的是“宣告性”的而非實質(zhì)性的，即中央銀行通過做出試圖要降息的姿態(tài)來激勵內(nèi)需，此舉大概是一而鼓，再而衰，三而竭的。財政政策方面可能是各省、直轄市之間的地方政府債券發(fā)行試點，但中央和各省的財權(quán)分立必然牽涉到事權(quán)界定，這將是件極其棘手、考驗改革者自身勇氣的重大改革。坦率地說，無論我們?nèi)绾卧诤暧^政策上殫精竭慮，中國經(jīng)濟增長“七上八下”的怪圈似乎始終難以打破。
    如此看來，內(nèi)需不振恰恰是政府過度管制的惡果，中國經(jīng)濟要迎來新一論增長，等待“中國奇跡”而非１２年后再度徘徊不前的尷尬，恐怕在于無法回避的關(guān)鍵性體制改革，沒有任何一種漸進性體制改革，可以永遠不觸及舊體制的致命傷疤。而２００２年及其后一段時間，恰恰是排除了內(nèi)外部環(huán)境重大不確定因素的窗口，是排除了中國經(jīng)濟爆發(fā)式增長或陡然疲弱的窗口，因此，１２年來中國經(jīng)濟最嚴(yán)峻的日子，實際上是等待政府和私人部門走出關(guān)鍵一步的“時間之窗”，重新點亮改革之火的日子。 《中國經(jīng)營報》 2001年12月07日