解讀中國三大金融熱點(上)
來源：admin
作者：admin
時間：2002-02-16 11:21:00
金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的中樞神經(jīng)，牽一發(fā)而動全身。所以從這個意義上說，金融改革就是整個經(jīng)濟體制改革的重點工程。既是如此，在對待金融改革問題上，我們應當既要積極，更要謹慎，以免一招出錯，鑄成終身遺恨?！岸迨袌?為什么好事多磨
前年4月，中國證監(jiān)會就曾表示：證監(jiān)會已經(jīng)對設立二板市場作了充分準備，一旦立法和技術(shù)條件成熟，將盡早推出?，F(xiàn)在差不多兩年過去了，可人們?nèi)允侵宦犂茁?，不見下雨，看來，二板市場確實好事多磨。
為什么要在證券主板市場之外，另行設立一個“第二板"呢?細說原因，則是由于當今科學技術(shù)的花樣翻新，層出不窮，而創(chuàng)新項目，從研究、開發(fā)、試制，一直到實現(xiàn)商品化，往往得花費巨額的資金。而且這些項目收益雖高，風險也大，搞成功了，甚至能賺個盆滿缽滿；而一旦失敗，則可能血本無歸。因此，銀行一般不愿問津。而主板市場呢？中小企業(yè)，尤其是在創(chuàng)業(yè)初期，又往往夠不上條件。這就是說，銀行和主板市場，都是嫌貧愛富的主，只愿錦上添花，不愿雪中送炭。讓它們來支持中小企業(yè)創(chuàng)新，十有八九是指靠不上的?？蓜?chuàng)新行業(yè)又有個特點，你別看是些小企業(yè)，保不齊哪塊云彩就能下雨，沒準哪個方面就有突破；而一旦出現(xiàn)重大突破，往小了說，可能創(chuàng)造一個新的產(chǎn)業(yè)，往大處說，甚至會改變一國的軍事實力或經(jīng)濟競爭力。正因為如此，各國政府無不對科技創(chuàng)新給予極大的關(guān)注。設立二板市場來為科技創(chuàng)新企業(yè)開辟融資渠道，可有效地分散投資風險。
美國納斯達克股票市場的發(fā)展很能說明些問題。1971年，為解決中小企業(yè)的融資問題，全美證券交易商協(xié)會創(chuàng)立了納斯達克二板市場。短短二十幾年，彈指一揮間，到1997年底，納斯達克位列紐約證券交易市場之后，成為全球第二大市場，其市值突破17000億美元，上市公司近6000家，其中光是市值超過10億美元的就有250多家。像微軟、英特爾、康柏、戴爾、蘋果、思科、雅虎和3Com等一大批高科技企業(yè)巨人，都是納斯達克捧出來的“名角"；而在10年前，它們中的大多數(shù)，恐怕還是些“無人知道的小草"。記得80年代，日本人曾為自己制造業(yè)的優(yōu)勢而沾沾自喜，嘲笑美國的“雙赤字"。但美國人十年磨一劍，憑借一流的融資手段，加上硅谷的人才和技術(shù)，迅速改造了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，搶先登上了“新經(jīng)濟"的快車。亞洲金融危機之后，不是有一個順口溜嗎：亞洲慘、日本玄、美國火、歐洲慢，這里的原因很值得玩味。創(chuàng)業(yè)板的“門檻"，要比主板市場低好多。創(chuàng)業(yè)板并不看中現(xiàn)在，而是更看中未來。一個企業(yè)，哪怕是虧損的，只要被認為具有較好的成長性，照樣可以上市，頗有幾分“拿著青春賭明天"的味道。再比如說資產(chǎn)規(guī)模，按照我國的《公司法》，企業(yè)要在主板市場上市，凈資產(chǎn)必須超過5000萬元；相比之下，創(chuàng)業(yè)板則靈活得多。有消息稱，正在醞釀中的二板市場，有可能將底限降為2000萬元；而且在這2000萬元的凈資產(chǎn)中，有相當大一部分，可以用技術(shù)入股，最多可達70％。如果這個消息是真實的，那么，只要你能籌集600萬元，再吸收一定的技術(shù)股，你就有望到中國未來的二板市場上去搏一搏。這一點，恐怕是人們以前做夢都沒敢想的。
降低了“門檻"，同時也就引入了更高的風險。這是創(chuàng)業(yè)板必須面對的問題。而創(chuàng)業(yè)板的成功之處就在于，它不僅能正視風險，敢于大膽地將風險引入，而且能通過一套有效的組織技術(shù)來規(guī)避風險，把風險控制在一定限度之內(nèi)，不讓風險無限地蔓延。可以說，如果做不到這一點，就沒有創(chuàng)業(yè)板的今天。
其實低“門檻"，并不是沒有“門檻"。這就好比是工業(yè)廢水，雖然達不到飲用水的標準，但也必須達標排放，否則就會污染環(huán)境，破壞生態(tài)，影響人們的身體健康。這個道理在二板市場中，就體現(xiàn)為保薦人制度。企業(yè)在二板市場上市，要事先選定一家券商，作它的保薦人。保薦人的資格應經(jīng)交易所認可，必須資信程度良好，交易記錄清白。它要確保企業(yè)發(fā)布的信息真實、準確，防止企業(yè)惡意包裝、欺詐上市，侵害投資者利益。按照慣例，在企業(yè)上市以后，保薦人還有兩年的保薦期，以保證上市公司的運作符合規(guī)定。如果保薦人玩忽職守，或者與被保薦的企業(yè)惡意串通，交易所就有權(quán)對保薦人進行制裁。
常言道：“流水不腐、戶樞不蠹"。如果說保薦人解決的是“達標排放"的問題，那么，做市商解決的則是二板市場的流動性問題。做市商是二板市場的造市者，它們同時提供雙向報價，一手買進，一手賣出，從而不斷地創(chuàng)造著交易機會，增加了市場的流動性。當然，在這個過程中，做市商也賺取了不菲的手續(xù)費。在納斯達克市場上，平均一支股票，有11個做市商，有些大公司的股票，甚至多達60多個，其中不乏美林、摩根斯坦利這樣世界知名的投資公司。它們的參與，鼓舞了投資者的信心，同時又像一個巨大的循環(huán)泵一樣，保證了市場交易的活躍和流暢。
股票市場的運作，是個大浪淘沙的過程。二板市場尤其如此，其淘汰率之高，令人咋舌。在納斯達克市場上，差不多每天都有公司破產(chǎn)，3年后，當初上市的企業(yè)，大約只有20％能存活下來，其余的80％，實際上都當了分母，沉下水去。如果不把這些“死魚爛蝦"及時清除出去，縱然是“達標排放"、不斷循環(huán)的活水，也免不了有臭氣熏天的那一天。正因為如此，二板市場必須要有較主板更保標準的上市管理。主板市場一般以半年為單位披露信息，而創(chuàng)業(yè)板通常則以季度為單位，發(fā)布上市企業(yè)的財務狀況和業(yè)務進展情況，以便讓投資者及時作出比較和選擇。對監(jiān)管層來說，不僅需要對發(fā)布的各種信息進行甄別，還要對市場參與者的行為進行追蹤，以盡可能地及時發(fā)現(xiàn)各種異常變動，保持二板市場的穩(wěn)定和動態(tài)平衡。要知道，這是最后的一道屏障，如果它形同虛設，那么不管是保薦人制度，還是做市商制度，肯定都會扭曲變形。
在中國，二板市場的建設與其說是個理論問題，不如說是個實踐問題。把道理講清楚并不難，但真正把二板市場架構(gòu)好、管理好，則非得有真功夫不可。在國際上，二板市場開了又關(guān)、關(guān)了又開的先例不是沒有過。從這個意義上說，我們既期待著中國創(chuàng)業(yè)板的早日面市，又希望它能規(guī)范運作，穩(wěn)健成長。
“混業(yè)經(jīng)營"為何只能順勢而行
圍繞銀行、證券和保險是分開經(jīng)營、還是混業(yè)經(jīng)營的問題，近年來學界議論紛紛。對這個問題的討論，事關(guān)中國金融業(yè)的發(fā)展方向，必須予以足夠的重視。其實，當今西方發(fā)達國家，其金融業(yè)也曾經(jīng)歷過一段分分合合的過程，所以研究一下他們金融業(yè)發(fā)展史，也許對我們會有些啟示。
早期的銀行如同百貨商場，信貸、證券、保險等各種金融產(chǎn)品都可以經(jīng)營。這是一個混業(yè)經(jīng)營的時代。如同今天我們走進購物中心，可以看到琳瑯滿目的各色商品一樣，當時人們對于一家金融機構(gòu)可以經(jīng)營各種業(yè)務，并不感到詫異。在美國“吼叫的20世紀20年代"里，股票市場迎來了令人難以置信的繁榮，火車乘務員、家庭主婦、甚至學生都在經(jīng)營股票，銀行則介入得更深。然而，隨之而來的一場大崩潰結(jié)束了一切，當所有的氣球都破滅后，銀行業(yè)遇到了前所未有的困難。1930年12月11日，實力雄厚的美國銀行破產(chǎn)了，由此引發(fā)了一場令人眩暈的狂潮，在短短的1個月之內(nèi)，就有350多家銀行倒閉。痛定思痛，羅斯?？偨y(tǒng)開始實行“新政"，并于1933年簽署了著名的《格拉斯－斯蒂格爾法》。該法案特別強調(diào)銀行的安全性，規(guī)定商業(yè)銀行只能經(jīng)營短期信貸，禁止其涉足證券市場，像中長期信貸、證券、保險、居民儲蓄等金融業(yè)務，必須分門別類，嚴格分開，由專門的機構(gòu)來經(jīng)營。這便是分業(yè)經(jīng)營的濫觴。
分業(yè)經(jīng)營使原來的“百貨商場"變成了“專賣店"。在很長一段時期內(nèi)，這種“專賣店"的模式，一直是各國效仿的對象。我國的金融改革，也在向“專賣店"不斷靠攏。二十世紀80年代，循著“摸著石頭過河"改革思路，工、農(nóng)、中、建四大國有銀行，都相繼開辦了證券、信托等業(yè)務，從而開始了混業(yè)經(jīng)營。但我們的混業(yè)經(jīng)營，不僅“混"，而且“亂"，亂到銀行可以兒戲般地拿著居民的存款，去炒房地產(chǎn)，甚至投資出租車?；鞓I(yè)經(jīng)營實際上成了“混亂經(jīng)營"。因此，從1993年下半年開始，國務院決定對金融業(yè)進行治理整頓，提出了分業(yè)經(jīng)營的思路，并通過1995年的《商業(yè)銀行法》，把這一思路上升為國家法律。與其它國家相比，我們的分業(yè)經(jīng)營設計得更為嚴格，分得更為徹底，不僅分業(yè)經(jīng)營，而且分業(yè)監(jiān)管。在經(jīng)營上，把各家銀行和保險機構(gòu)所屬的證券部分離出來，于1999年組建了銀行證券公司；在監(jiān)管上，先后成立了證監(jiān)會、保監(jiān)會，與人民銀行一起組成金融監(jiān)管機構(gòu)，分別對銀行、證券和保險業(yè)行使監(jiān)管職能。這樣，到1999年年底，中國的分業(yè)經(jīng)營制度，從法律到實踐，就基本上確立了起來。
令人尷尬的是，正當我們?yōu)榉謽I(yè)的成就而歡欣鼓舞時，我們所效仿的“專賣店"模式，在美國卻壽終正寢了。1999年7月1日，美國眾議院以343∶86票，通過了《金融現(xiàn)代化法案》，放寬了對銀行、證券和保險機構(gòu)的行業(yè)限制，允許它們交叉經(jīng)營，從而結(jié)束了美國近70年分業(yè)經(jīng)營的歷史。美國為什么要廢除《格拉斯－斯蒂格爾法》，改弦易轍，走混業(yè)經(jīng)營的老路？其實道理也簡單，當今金融業(yè)的競爭日益激烈，越來越國際化，客戶需要金融機構(gòu)提供全方位、一條龍的服務，而不希望在甲銀行存款，到乙證券公司炒股，再到丙保險公司去買保險，以至于跑斷了腿，磨破了嘴，賠上工夫，再搭上精力。站在這個角度看，“百貨商場"無疑比“專賣店"更有吸引力。對金融機構(gòu)來說，兼營銀行、證券和保險，它們可以使用同一個客戶數(shù)據(jù)庫、一個研究中心、一個法律事務機構(gòu)，這自然可以降低成本；銀行還可以利用與客戶比較熟悉、對客戶的財務狀況比較了解的優(yōu)勢，為證券和保險業(yè)務尋找機會，提供方便，開辟分銷渠道。近幾年來，隨著現(xiàn)代科技在金融領(lǐng)域的應用，金融創(chuàng)新此起彼伏，各種創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，令人眼花繚亂。有許多產(chǎn)品，其實是些“四不象"，既非驢又非馬，或者說既像驢又像馬，比如存折炒股，投資者在證券公司開個戶，可以取息，也能買賣股票，你說這是銀行業(yè)務還是證券業(yè)務？！這些產(chǎn)品的出現(xiàn)，改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的格局，銀行、證券和保險，已不再像以前那樣涇渭分明了。對此，監(jiān)管機構(gòu)有點無可奈何，分又分不好，管又管不了，不如干脆合在一起，搞混業(yè)經(jīng)營算了。這樣，一方面是競爭的需要，另一方面是監(jiān)管的困難，最終促成了美國《金融現(xiàn)代化法案》的出臺。
對中國的金融業(yè)來說，是步美國的后塵改回去，還是沿著分業(yè)的路子繼續(xù)往下走，這似乎是個兩難選擇。很顯然，我們的銀行就這么個狀況，短期內(nèi)恐怕難以脫胎換骨，證券、保險業(yè)也好不到哪里去，特別是監(jiān)管水平又不夠，因此，一下子合起來，肯定又會亂得一塌糊涂。畢竟，從分業(yè)到混業(yè)的轉(zhuǎn)變，美國經(jīng)歷了近70年，而滿打滿算，我們的分業(yè)只有5年。以5年對70年，還有什么好說的呢。盡管如此，我們?nèi)圆荒芎雎砸粋€事實：已經(jīng)加入了WTO，中國的金融業(yè)正在放開。按照中美雙邊協(xié)議，中國加入WTO后，美資銀行可以立即向外國客戶提供所有外匯業(yè)務，一年后，可以向中國客戶提供外匯業(yè)務，兩年內(nèi)獲準經(jīng)營人民幣業(yè)務，5年內(nèi)則取消一切限制，可以經(jīng)營所有零售業(yè)務。與此同時，國外證券和保險公司，也將大舉進軍中國市場。面對這樣的形勢，如果長久的“分"下去，我們先天不足的“專賣店"，能斗得過國外那些財大氣粗的“百貨商場"嗎？
事實上，形勢的最新發(fā)展，并沒有逃過高層管理者的眼睛，分業(yè)的格局正在悄悄地發(fā)生變化。證券公司已獲準從銀行間同業(yè)市場拆借資金，而銀行也可以接受股票質(zhì)押，發(fā)放貸款，一年前，中國保監(jiān)會批準了一部分保險公司購買證券投資基金，光大集團又于去年入主申銀萬國，從而成為一家集銀行、證券、保險業(yè)于一身的金融控股公司。所有這些都預示著，管理者正在以靈活務實的態(tài)度，不動聲色地穿透分業(yè)經(jīng)營的“防火墻"，而混業(yè)經(jīng)營的大門也正在緩緩地開啟。
（未完，請看下）
（《中國經(jīng)濟快訊周刊》中共中央黨校經(jīng)濟學部副主任、教授王東京）
前年4月，中國證監(jiān)會就曾表示：證監(jiān)會已經(jīng)對設立二板市場作了充分準備，一旦立法和技術(shù)條件成熟，將盡早推出?，F(xiàn)在差不多兩年過去了，可人們?nèi)允侵宦犂茁?，不見下雨，看來，二板市場確實好事多磨。
為什么要在證券主板市場之外，另行設立一個“第二板"呢?細說原因，則是由于當今科學技術(shù)的花樣翻新，層出不窮，而創(chuàng)新項目，從研究、開發(fā)、試制，一直到實現(xiàn)商品化，往往得花費巨額的資金。而且這些項目收益雖高，風險也大，搞成功了，甚至能賺個盆滿缽滿；而一旦失敗，則可能血本無歸。因此，銀行一般不愿問津。而主板市場呢？中小企業(yè)，尤其是在創(chuàng)業(yè)初期，又往往夠不上條件。這就是說，銀行和主板市場，都是嫌貧愛富的主，只愿錦上添花，不愿雪中送炭。讓它們來支持中小企業(yè)創(chuàng)新，十有八九是指靠不上的?？蓜?chuàng)新行業(yè)又有個特點，你別看是些小企業(yè)，保不齊哪塊云彩就能下雨，沒準哪個方面就有突破；而一旦出現(xiàn)重大突破，往小了說，可能創(chuàng)造一個新的產(chǎn)業(yè)，往大處說，甚至會改變一國的軍事實力或經(jīng)濟競爭力。正因為如此，各國政府無不對科技創(chuàng)新給予極大的關(guān)注。設立二板市場來為科技創(chuàng)新企業(yè)開辟融資渠道，可有效地分散投資風險。
美國納斯達克股票市場的發(fā)展很能說明些問題。1971年，為解決中小企業(yè)的融資問題，全美證券交易商協(xié)會創(chuàng)立了納斯達克二板市場。短短二十幾年，彈指一揮間，到1997年底，納斯達克位列紐約證券交易市場之后，成為全球第二大市場，其市值突破17000億美元，上市公司近6000家，其中光是市值超過10億美元的就有250多家。像微軟、英特爾、康柏、戴爾、蘋果、思科、雅虎和3Com等一大批高科技企業(yè)巨人，都是納斯達克捧出來的“名角"；而在10年前，它們中的大多數(shù)，恐怕還是些“無人知道的小草"。記得80年代，日本人曾為自己制造業(yè)的優(yōu)勢而沾沾自喜，嘲笑美國的“雙赤字"。但美國人十年磨一劍，憑借一流的融資手段，加上硅谷的人才和技術(shù)，迅速改造了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，搶先登上了“新經(jīng)濟"的快車。亞洲金融危機之后，不是有一個順口溜嗎：亞洲慘、日本玄、美國火、歐洲慢，這里的原因很值得玩味。創(chuàng)業(yè)板的“門檻"，要比主板市場低好多。創(chuàng)業(yè)板并不看中現(xiàn)在，而是更看中未來。一個企業(yè)，哪怕是虧損的，只要被認為具有較好的成長性，照樣可以上市，頗有幾分“拿著青春賭明天"的味道。再比如說資產(chǎn)規(guī)模，按照我國的《公司法》，企業(yè)要在主板市場上市，凈資產(chǎn)必須超過5000萬元；相比之下，創(chuàng)業(yè)板則靈活得多。有消息稱，正在醞釀中的二板市場，有可能將底限降為2000萬元；而且在這2000萬元的凈資產(chǎn)中，有相當大一部分，可以用技術(shù)入股，最多可達70％。如果這個消息是真實的，那么，只要你能籌集600萬元，再吸收一定的技術(shù)股，你就有望到中國未來的二板市場上去搏一搏。這一點，恐怕是人們以前做夢都沒敢想的。
降低了“門檻"，同時也就引入了更高的風險。這是創(chuàng)業(yè)板必須面對的問題。而創(chuàng)業(yè)板的成功之處就在于，它不僅能正視風險，敢于大膽地將風險引入，而且能通過一套有效的組織技術(shù)來規(guī)避風險，把風險控制在一定限度之內(nèi)，不讓風險無限地蔓延。可以說，如果做不到這一點，就沒有創(chuàng)業(yè)板的今天。
其實低“門檻"，并不是沒有“門檻"。這就好比是工業(yè)廢水，雖然達不到飲用水的標準，但也必須達標排放，否則就會污染環(huán)境，破壞生態(tài)，影響人們的身體健康。這個道理在二板市場中，就體現(xiàn)為保薦人制度。企業(yè)在二板市場上市，要事先選定一家券商，作它的保薦人。保薦人的資格應經(jīng)交易所認可，必須資信程度良好，交易記錄清白。它要確保企業(yè)發(fā)布的信息真實、準確，防止企業(yè)惡意包裝、欺詐上市，侵害投資者利益。按照慣例，在企業(yè)上市以后，保薦人還有兩年的保薦期，以保證上市公司的運作符合規(guī)定。如果保薦人玩忽職守，或者與被保薦的企業(yè)惡意串通，交易所就有權(quán)對保薦人進行制裁。
常言道：“流水不腐、戶樞不蠹"。如果說保薦人解決的是“達標排放"的問題，那么，做市商解決的則是二板市場的流動性問題。做市商是二板市場的造市者，它們同時提供雙向報價，一手買進，一手賣出，從而不斷地創(chuàng)造著交易機會，增加了市場的流動性。當然，在這個過程中，做市商也賺取了不菲的手續(xù)費。在納斯達克市場上，平均一支股票，有11個做市商，有些大公司的股票，甚至多達60多個，其中不乏美林、摩根斯坦利這樣世界知名的投資公司。它們的參與，鼓舞了投資者的信心，同時又像一個巨大的循環(huán)泵一樣，保證了市場交易的活躍和流暢。
股票市場的運作，是個大浪淘沙的過程。二板市場尤其如此，其淘汰率之高，令人咋舌。在納斯達克市場上，差不多每天都有公司破產(chǎn)，3年后，當初上市的企業(yè)，大約只有20％能存活下來，其余的80％，實際上都當了分母，沉下水去。如果不把這些“死魚爛蝦"及時清除出去，縱然是“達標排放"、不斷循環(huán)的活水，也免不了有臭氣熏天的那一天。正因為如此，二板市場必須要有較主板更保標準的上市管理。主板市場一般以半年為單位披露信息，而創(chuàng)業(yè)板通常則以季度為單位，發(fā)布上市企業(yè)的財務狀況和業(yè)務進展情況，以便讓投資者及時作出比較和選擇。對監(jiān)管層來說，不僅需要對發(fā)布的各種信息進行甄別，還要對市場參與者的行為進行追蹤，以盡可能地及時發(fā)現(xiàn)各種異常變動，保持二板市場的穩(wěn)定和動態(tài)平衡。要知道，這是最后的一道屏障，如果它形同虛設，那么不管是保薦人制度，還是做市商制度，肯定都會扭曲變形。
在中國，二板市場的建設與其說是個理論問題，不如說是個實踐問題。把道理講清楚并不難，但真正把二板市場架構(gòu)好、管理好，則非得有真功夫不可。在國際上，二板市場開了又關(guān)、關(guān)了又開的先例不是沒有過。從這個意義上說，我們既期待著中國創(chuàng)業(yè)板的早日面市，又希望它能規(guī)范運作，穩(wěn)健成長。
“混業(yè)經(jīng)營"為何只能順勢而行
圍繞銀行、證券和保險是分開經(jīng)營、還是混業(yè)經(jīng)營的問題，近年來學界議論紛紛。對這個問題的討論，事關(guān)中國金融業(yè)的發(fā)展方向，必須予以足夠的重視。其實，當今西方發(fā)達國家，其金融業(yè)也曾經(jīng)歷過一段分分合合的過程，所以研究一下他們金融業(yè)發(fā)展史，也許對我們會有些啟示。
早期的銀行如同百貨商場，信貸、證券、保險等各種金融產(chǎn)品都可以經(jīng)營。這是一個混業(yè)經(jīng)營的時代。如同今天我們走進購物中心，可以看到琳瑯滿目的各色商品一樣，當時人們對于一家金融機構(gòu)可以經(jīng)營各種業(yè)務，并不感到詫異。在美國“吼叫的20世紀20年代"里，股票市場迎來了令人難以置信的繁榮，火車乘務員、家庭主婦、甚至學生都在經(jīng)營股票，銀行則介入得更深。然而，隨之而來的一場大崩潰結(jié)束了一切，當所有的氣球都破滅后，銀行業(yè)遇到了前所未有的困難。1930年12月11日，實力雄厚的美國銀行破產(chǎn)了，由此引發(fā)了一場令人眩暈的狂潮，在短短的1個月之內(nèi)，就有350多家銀行倒閉。痛定思痛，羅斯?？偨y(tǒng)開始實行“新政"，并于1933年簽署了著名的《格拉斯－斯蒂格爾法》。該法案特別強調(diào)銀行的安全性，規(guī)定商業(yè)銀行只能經(jīng)營短期信貸，禁止其涉足證券市場，像中長期信貸、證券、保險、居民儲蓄等金融業(yè)務，必須分門別類，嚴格分開，由專門的機構(gòu)來經(jīng)營。這便是分業(yè)經(jīng)營的濫觴。
分業(yè)經(jīng)營使原來的“百貨商場"變成了“專賣店"。在很長一段時期內(nèi)，這種“專賣店"的模式，一直是各國效仿的對象。我國的金融改革，也在向“專賣店"不斷靠攏。二十世紀80年代，循著“摸著石頭過河"改革思路，工、農(nóng)、中、建四大國有銀行，都相繼開辦了證券、信托等業(yè)務，從而開始了混業(yè)經(jīng)營。但我們的混業(yè)經(jīng)營，不僅“混"，而且“亂"，亂到銀行可以兒戲般地拿著居民的存款，去炒房地產(chǎn)，甚至投資出租車?；鞓I(yè)經(jīng)營實際上成了“混亂經(jīng)營"。因此，從1993年下半年開始，國務院決定對金融業(yè)進行治理整頓，提出了分業(yè)經(jīng)營的思路，并通過1995年的《商業(yè)銀行法》，把這一思路上升為國家法律。與其它國家相比，我們的分業(yè)經(jīng)營設計得更為嚴格，分得更為徹底，不僅分業(yè)經(jīng)營，而且分業(yè)監(jiān)管。在經(jīng)營上，把各家銀行和保險機構(gòu)所屬的證券部分離出來，于1999年組建了銀行證券公司；在監(jiān)管上，先后成立了證監(jiān)會、保監(jiān)會，與人民銀行一起組成金融監(jiān)管機構(gòu)，分別對銀行、證券和保險業(yè)行使監(jiān)管職能。這樣，到1999年年底，中國的分業(yè)經(jīng)營制度，從法律到實踐，就基本上確立了起來。
令人尷尬的是，正當我們?yōu)榉謽I(yè)的成就而歡欣鼓舞時，我們所效仿的“專賣店"模式，在美國卻壽終正寢了。1999年7月1日，美國眾議院以343∶86票，通過了《金融現(xiàn)代化法案》，放寬了對銀行、證券和保險機構(gòu)的行業(yè)限制，允許它們交叉經(jīng)營，從而結(jié)束了美國近70年分業(yè)經(jīng)營的歷史。美國為什么要廢除《格拉斯－斯蒂格爾法》，改弦易轍，走混業(yè)經(jīng)營的老路？其實道理也簡單，當今金融業(yè)的競爭日益激烈，越來越國際化，客戶需要金融機構(gòu)提供全方位、一條龍的服務，而不希望在甲銀行存款，到乙證券公司炒股，再到丙保險公司去買保險，以至于跑斷了腿，磨破了嘴，賠上工夫，再搭上精力。站在這個角度看，“百貨商場"無疑比“專賣店"更有吸引力。對金融機構(gòu)來說，兼營銀行、證券和保險，它們可以使用同一個客戶數(shù)據(jù)庫、一個研究中心、一個法律事務機構(gòu)，這自然可以降低成本；銀行還可以利用與客戶比較熟悉、對客戶的財務狀況比較了解的優(yōu)勢，為證券和保險業(yè)務尋找機會，提供方便，開辟分銷渠道。近幾年來，隨著現(xiàn)代科技在金融領(lǐng)域的應用，金融創(chuàng)新此起彼伏，各種創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，令人眼花繚亂。有許多產(chǎn)品，其實是些“四不象"，既非驢又非馬，或者說既像驢又像馬，比如存折炒股，投資者在證券公司開個戶，可以取息，也能買賣股票，你說這是銀行業(yè)務還是證券業(yè)務？！這些產(chǎn)品的出現(xiàn)，改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的格局，銀行、證券和保險，已不再像以前那樣涇渭分明了。對此，監(jiān)管機構(gòu)有點無可奈何，分又分不好，管又管不了，不如干脆合在一起，搞混業(yè)經(jīng)營算了。這樣，一方面是競爭的需要，另一方面是監(jiān)管的困難，最終促成了美國《金融現(xiàn)代化法案》的出臺。
對中國的金融業(yè)來說，是步美國的后塵改回去，還是沿著分業(yè)的路子繼續(xù)往下走，這似乎是個兩難選擇。很顯然，我們的銀行就這么個狀況，短期內(nèi)恐怕難以脫胎換骨，證券、保險業(yè)也好不到哪里去，特別是監(jiān)管水平又不夠，因此，一下子合起來，肯定又會亂得一塌糊涂。畢竟，從分業(yè)到混業(yè)的轉(zhuǎn)變，美國經(jīng)歷了近70年，而滿打滿算，我們的分業(yè)只有5年。以5年對70年，還有什么好說的呢。盡管如此，我們?nèi)圆荒芎雎砸粋€事實：已經(jīng)加入了WTO，中國的金融業(yè)正在放開。按照中美雙邊協(xié)議，中國加入WTO后，美資銀行可以立即向外國客戶提供所有外匯業(yè)務，一年后，可以向中國客戶提供外匯業(yè)務，兩年內(nèi)獲準經(jīng)營人民幣業(yè)務，5年內(nèi)則取消一切限制，可以經(jīng)營所有零售業(yè)務。與此同時，國外證券和保險公司，也將大舉進軍中國市場。面對這樣的形勢，如果長久的“分"下去，我們先天不足的“專賣店"，能斗得過國外那些財大氣粗的“百貨商場"嗎？
事實上，形勢的最新發(fā)展，并沒有逃過高層管理者的眼睛，分業(yè)的格局正在悄悄地發(fā)生變化。證券公司已獲準從銀行間同業(yè)市場拆借資金，而銀行也可以接受股票質(zhì)押，發(fā)放貸款，一年前，中國保監(jiān)會批準了一部分保險公司購買證券投資基金，光大集團又于去年入主申銀萬國，從而成為一家集銀行、證券、保險業(yè)于一身的金融控股公司。所有這些都預示著，管理者正在以靈活務實的態(tài)度，不動聲色地穿透分業(yè)經(jīng)營的“防火墻"，而混業(yè)經(jīng)營的大門也正在緩緩地開啟。
（未完，請看下）
（《中國經(jīng)濟快訊周刊》中共中央黨校經(jīng)濟學部副主任、教授王東京）
友情鏈接：
中國繭絲綢交易市場
官方微博
官方微博
中國繭絲綢交易市場
官方微信
官方微信
金蠶網(wǎng)官方微信
?2000- All Rights Reserved 金蠶網(wǎng) 版權(quán)所有 浙ICP備11033945號-1 增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證：浙B2-20210325 隱私策略 - 法律聲明服務條款
訪問量：今日6102總計224238857
