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中國經(jīng)濟對原油的依賴性
從長期看，中國經(jīng)濟增長對原油的依賴程度并不是很大。2003年，中國的能源消費構(gòu)成中，煤炭達67%。石油占23%。我們認為：中國經(jīng)濟的長期增長趨勢，并不會因為國際油價的上升而改變。
但是，正在展開的新一輪經(jīng)濟增長，將會受到油價高漲的較大影響。以消費升級、城市化與重工業(yè)化為主要推動力的新一輪經(jīng)濟增長，對石油的依賴性很大。由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的限制，中國經(jīng)濟增長對石油的依賴程度只能從以前的數(shù)據(jù)得到。以2001年為例，中國的能源消費中，工業(yè)占68.4%,生活消費占11.4%。自2003年以來，中國新一輪經(jīng)濟增長對能源的消費與日俱增。
重工業(yè)，特別是重化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對于原油價格的波動非常敏感。重工業(yè)受到的沖擊最大。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)原料及制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、電力蒸汽熱水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、石油天然氣開采業(yè)、煤炭采選業(yè)以及有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)消耗的能源占了工業(yè)用能源的大部分。重工業(yè)是推動這次新的經(jīng)濟周期的主要力量，其本身對石油的需求與日俱增。
增加經(jīng)濟增長的不確定性
中國石油45%以上需求借助于進口，國際油價的上升，不可避免地會增加經(jīng)濟運行的不確定性。主要表現(xiàn)為以下幾點：
第一，油價上漲影響到重工業(yè)的發(fā)展，固然可以起到抑制固定資產(chǎn)過度投資的目的。但在中國嚴厲的宏觀調(diào)控已經(jīng)抑制住了固定資產(chǎn)投資的勢頭的背景下，重工業(yè)增長速度可能會在石油沖擊的作用下加速滑落。
第二，油價上漲對于汽車等領(lǐng)域的消費可能形成重大的打擊，進而減緩經(jīng)濟增長速度。
第三，石油價格上漲造成的經(jīng)濟不確定性并不僅僅是對經(jīng)濟增長的影響。油價上升導(dǎo)致的經(jīng)濟增長速度的下滑，并不是政府的本來意圖。而難以預(yù)測和調(diào)控的經(jīng)濟波動，才是真正的不確定性。
可能改變物價運行固有趨勢
如果沒有外部的石油沖擊，中國的通貨膨脹將會在7月或者8月達到頂點，然后下落。石油價格持續(xù)高位運行將會推動物價的上漲，通貨膨脹將會持續(xù)較長的時間。根據(jù)江南金融研究所的預(yù)測，如果油價維持在每桶40美元左右，可以直接推動物價上升0.7%-0.8% 左右，如果考慮到其它間接影響，通貨膨脹壓力可能會在1.5%左右。前期對于糧食豐產(chǎn)、物價下降的預(yù)期可能會有所改變。
但是，一些觀察家得出明年通貨膨脹將會達到7%左右、人民銀行要加息的結(jié)論，江南金融研究所對此并不認同。依據(jù)之一是中國投資品價格與消費品價格之間由于公共產(chǎn)品的定價機制而難以順利傳導(dǎo)。石油對中國物價的影響主要體現(xiàn)為公共品，這是政府極力控制的，雖然從長期內(nèi)政府迫于財政壓力而必然會放開這些價格的管制，但是在短期內(nèi)應(yīng)該不會。
依據(jù)之二，加息對于需求拉上型的通貨膨脹是有效的控制工具，對于成本推動型通脹并不靈驗，處理不好，還會引發(fā)通貨緊縮。而且，加息對于宏觀經(jīng)濟的調(diào)控有效性的前提是利率的市場化，在中國貨幣資金價格官定的背景下，利息只是一個信號而已。
依據(jù)之三，中國油價的調(diào)整是受政府管制的，國際油價的上漲不會很快傳遞到國內(nèi)。
世界經(jīng)濟放緩波及中國
持續(xù)的高油價將延緩世界經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐。國際原油價格變化還可能引發(fā)匯率動蕩，從而波及全球金融市場，并在貿(mào)易、投資等眾多領(lǐng)域引起連鎖反應(yīng)。
在全球經(jīng)濟一體化的背景下，中國一枝獨秀的機會越來越小。世界經(jīng)濟的疲軟，會通過影響貿(mào)易而影響中國的經(jīng)濟。對于國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)增長來講，目前嚴厲的行政干預(yù)引發(fā)了很大的不確定性因素，外部需求對中國經(jīng)濟的增長就變得至關(guān)重要。石油沖擊如果持續(xù)，世界經(jīng)濟重新低迷，極有可能會使中國經(jīng)濟重回通貨緊縮。
替代能源價值顯現(xiàn)
石油是經(jīng)濟的命脈，其價格的波動會引起連鎖反應(yīng)。以原油為基點的產(chǎn)業(yè)鏈，在油價的沖擊下，行業(yè)的利潤分化非常嚴重。柴油、汽油、橡膠、化纖等與石油直接相關(guān)的行業(yè)以及汽車、航空等行業(yè)的利潤將會受到很大的影響。
國際原油飆升的直接受惠者是原油開采業(yè)。替代石油的能源價值將會重現(xiàn)。國際與國內(nèi)煤炭價格持續(xù)走高，價值投資凸現(xiàn)。電力也是很好的能源替代品。由于火力發(fā)電占中國發(fā)電量的70%，煤炭的價值更加明顯。