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    日前，中國人民銀行例行發(fā)布了《2002年度貨幣政策執(zhí)行報告》。有關(guān)專家認(rèn)為，報告中提出的一些要點將對股票市場的運行產(chǎn)生十分深刻的影響。 
　　利率市場化改革左右資金流向 
  　央行提出要建立由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制。對于此目標(biāo)的實現(xiàn)，央行提出要先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額的利率市場化過程。 
　　有關(guān)專家認(rèn)為，初期這可能導(dǎo)致利率暫時上升。因為利率市場化意味著利率由市場供求雙方自由決定，意味著政府管制的放松和消除，是金融抑制走向金融深化的標(biāo)志，因此利率水平可能會出現(xiàn)一個價值復(fù)歸的過程。被抑制的利率復(fù)歸上揚，有可能從證券市場吸引走部分資金。 
　　此外，利率市場化后利率的波動帶來的一系列風(fēng)險，比如利率的投資主體風(fēng)險、企業(yè)主體風(fēng)險、期限風(fēng)險等等也使得投資者更加謹(jǐn)慎地參與股市投資。但隨著利率市場化的深入推進(jìn)，各金融市場的價格就由市場決定。資金為追求收益最大化，會在不同市場的投資之間進(jìn)行收益和風(fēng)險的比較與選擇，投資者會不斷調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效熨平各市場的收益率，促進(jìn)金融市場資金的有效配置。這樣，股票市場運行也將更理性，資金的流動雖然會出現(xiàn)比較大的波動，但會越來越小。 
　　同時，在利率市場化改革過程中，也將對個股產(chǎn)生不同的影響。其中金融類股票的先期沖擊比較大。那些建立了良好的貸款風(fēng)險定價體系的上市銀行將從中獲益。他們將根據(jù)企業(yè)不同資信狀況和風(fēng)險程度，進(jìn)行貸款決策，制訂不同利率水平。而那些資質(zhì)優(yōu)良、信用程度高、經(jīng)營風(fēng)險小的上市公司，其貸款利率可能不升反降，存款利率也可能上升。這些都有利于上市公司改善融資環(huán)境，降低籌資成本，增加利潤。同時上市公司為了獲得銀行的支持，也有積極的動力加強(qiáng)經(jīng)營管理，增強(qiáng)還貸能力，保持良性發(fā)展。 
　　貨幣市場將助力資本市場發(fā)展 
　　央行在報告中提出要建立貨幣市場與資本市場有機(jī)聯(lián)系渠道，央行有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也反復(fù)強(qiáng)調(diào)貨幣政策應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注股市行情。這表明未來股市對貨幣政策傳導(dǎo)作用將逐漸增強(qiáng)。 
　　從貨幣政策對股票市場的直接影響來看，利率的調(diào)整將影響資金流向，最終影響股票價格。如從今年金融運行的情況看來，不少業(yè)內(nèi)人士從央行報告中讀出一條重要信息：再貼現(xiàn)利率可能降低。若情況如此，最直接的效果就是增加市場資金的供給，降低投資者的融資成本，使市場資金更為寬松，更多的貨幣市場資金將通過同業(yè)拆借市場、股票質(zhì)押貸款等方法合規(guī)、有序地引入資本市場。這對促進(jìn)股市走強(qiáng)將起到積極的影響。而那些具有真正投資價值的股票將從中受益匪淺。 
  　而從貨幣政策對股票市場的所謂間接影響來看(間接影響主要是通過貨幣政策信號改變投資者對經(jīng)濟(jì)的未來預(yù)期，進(jìn)而反映在股票的即期價格中)，由于我國目前股市發(fā)展還存在著一些影響股票市場傳導(dǎo)貨幣政策的制約因素，我國股票市場的投資效應(yīng)，財富效應(yīng)和流動性效應(yīng)都不顯著。只有隨著資本市場的深化和廣化，貨幣和其他金融資產(chǎn)界限日益模糊，央行貨幣政策對股票市場的間接影響才能顯著表現(xiàn)出來。 
　　貨幣投放結(jié)構(gòu)影響相關(guān)上市公司 
　　央行發(fā)布的2002年貨幣政策執(zhí)行報告建議，當(dāng)前我國房地產(chǎn)信貸政策應(yīng)采取軟著陸的辦法，金融機(jī)構(gòu)既要支持房地產(chǎn)的發(fā)展，又要防止引發(fā)房地產(chǎn)泡沫。 
　　有關(guān)專家認(rèn)為，這意味著2003年房地產(chǎn)面臨降溫，對于目前剛剛涉足房地產(chǎn)投資的眾多上市公司而言將產(chǎn)生不利影響。央行加強(qiáng)對房地產(chǎn)信貸的管制，有可能使部分追逐高利潤的資金重返股票市場。 
　　此外，從2003年信貸政策導(dǎo)向來看，強(qiáng)調(diào)加大信貸支農(nóng)力度，這表明相關(guān)的農(nóng)業(yè)上市公司將從中受益。