美國農(nóng)產(chǎn)品本年度大豐收已成為業(yè)內(nèi)共識。大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估創(chuàng)紀錄高位利空消息彌漫市場各個角落，農(nóng)產(chǎn)品期價更是在9月美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報告出爐后應(yīng)聲回落至四年低位。此外，就連當?shù)氐霓r(nóng)戶也開始擔憂創(chuàng)紀錄的玉米和大豆可能灌滿糧倉，無處儲藏。
然而，就在美國農(nóng)業(yè)部作出糧食供應(yīng)將增長預(yù)期之前，國際對沖基金早已將農(nóng)產(chǎn)品期貨的看漲頭寸降低至1月以來的最低水平。業(yè)內(nèi)人士不得不懷疑，這種準確的布局以及USDA接連不斷上調(diào)供應(yīng)前景的背后可能隱藏著見不得人的陰謀。
美農(nóng)產(chǎn)品期價挫至四年低位
今年以來，美國大豆期貨價格呈現(xiàn)先揚后抑走勢。前5個月，受美國出口需求強勁支撐，大豆期貨價格連續(xù)攀升。不過好景不長，隨后幾個月，USDA接連上調(diào)大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估的利空消息占據(jù)上風，令美豆期價掉頭向下，跌跌不休。
其中，USDA最新發(fā)布的9月供需報告顯示，預(yù)計美國2014/2015年度大豆產(chǎn)量在39.13億蒲式耳的紀錄新高，同比增加19%，2014/2015年度大豆年末庫存預(yù)估為4.75億蒲式耳；2014/2015年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為143.95億蒲式耳。并還將全球小麥產(chǎn)量預(yù)估較8月上調(diào)390萬噸，至創(chuàng)紀錄的7.20億噸。USDA超預(yù)期的上調(diào)美國大豆、玉米、小麥產(chǎn)量預(yù)估報告落地以后，在市場上激起千層浪。報告出爐的當日，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米、大豆、小麥等期貨品種應(yīng)聲下挫至四年低位。
國投中谷農(nóng)產(chǎn)品分析師劉國良認為，最近，美國玉米、大豆、小麥期貨等農(nóng)產(chǎn)品價格呈現(xiàn)連續(xù)下跌趨勢，主要是受到全球增產(chǎn)的影響。另外，美元不斷走強也對農(nóng)產(chǎn)品價格造成一定壓力。
而號稱與商品期貨是孿生兄弟的對沖基金近來也是大動作頻頻。數(shù)據(jù)顯示，在美國作出糧食供應(yīng)將增長預(yù)期前，對沖基金已將農(nóng)產(chǎn)品期貨的看漲頭寸降低至1月份以來的最低水平。此外，美國商品期貨交易管理委員會（CFTC）報告顯示，截至9月9日當周，基金增持CBOT大豆凈空頭8960手至22680手，再創(chuàng)八年新高。對沖基金及其他大型投機者削減了商品看張頭寸，增加空頭持倉，說明其對大豆后市并不看好，令農(nóng)產(chǎn)品在初秋時節(jié)透出濃濃寒意。
劉國良表示，隨著大豆、玉米、小麥價格的不斷下跌，大豆的非商業(yè)基金凈持倉已經(jīng)從凈多頭轉(zhuǎn)為凈空頭，玉米的凈多頭大幅下降，小麥的凈空頭有所增加。
另據(jù)報道稱，由于今年美國玉米和大豆產(chǎn)量預(yù)估將創(chuàng)下紀錄高位，可能令農(nóng)戶無處儲藏。USDA預(yù)計美國2014/2015年度玉米和大豆總產(chǎn)量將達到183億蒲式耳，而農(nóng)戶糧倉總倉儲能力僅為130億蒲式耳。這意味著農(nóng)戶需較早出售作物，而非等待價格上漲。
與此同時，受近期美豆市場走低影響，國內(nèi)豆粕、豆油期貨雙雙下挫。不過，受國內(nèi)大豆減產(chǎn)預(yù)期較強、直補細節(jié)逐步明晰等利多因素帶動，大連大豆期貨價格演繹出與外盤及內(nèi)盤油粕截然不同的行情，盤面走勢整體堅挺。
據(jù)了解，中國進口大豆主要來自美國、南美，因生長周期原因，不同時期進口地也會不同。生意社農(nóng)產(chǎn)品分析師李冰表示，一般而言，美豆5月種植、9月、10月收割上市，但目前國內(nèi)豆粕油脂行情低迷，大豆壓榨利潤虧損嚴重，因此預(yù)期進口美豆數(shù)量下降符合預(yù)期。而南美大豆是11月種植，收割期為4、5月，1-7月中國進口南美大豆量居多。
因此，接下來的幾個月，美國將銷售新作大豆，因此美國受到的影響遠比巴西和阿根廷等出口國嚴重。這無疑也會對本年度產(chǎn)量料創(chuàng)紀錄高位的美國大豆市場帶來更多壓力。
供需報告牽動市場走向
一般而言，市場對天氣面的炒作會對農(nóng)產(chǎn)品盤面形成較大影響。今年上半年，由于市場預(yù)期的厄爾尼諾并未到來，加上美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣較好，因此，USDA月度供需報告成為農(nóng)產(chǎn)品走勢的指向標。
上半年，美國出口需求強勁一度支撐美豆價格上漲，美國農(nóng)業(yè)部3月調(diào)降2013/2014年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存至1.35億蒲式耳，創(chuàng)2004年來最低。在4月報告中進一步下調(diào)庫存預(yù)估至1.3億蒲式耳，新作供應(yīng)強勁利空淡化。此外，在厄爾尼諾天氣、烏克蘭局勢緊張等因素的共振作用下，擅長“借勢造勢”的對沖基金也在全線做多農(nóng)產(chǎn)品。
不過，隨后USDA接連上調(diào)大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估逆轉(zhuǎn)了美豆飆升勢頭。事實上，近幾個月來，美豆期價出現(xiàn)大幅下跌并非在意料之外。USDA7月數(shù)據(jù)顯示，美國2014年大豆種植面積預(yù)估為8483.9萬英畝，超出分析師預(yù)估的8215.4萬英畝，種植面積為歷史高點。8月報告將2014/2015年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估為4.3億蒲式耳，較上次報告預(yù)估上調(diào)1500萬蒲式耳，且高于分析師預(yù)估的4.14億。此外，USDA還上調(diào)了今年美國大豆產(chǎn)量預(yù)估至38.16億蒲式耳，單產(chǎn)達到45.4蒲式耳，但低于市場預(yù)估。而9月USDA最新報告再次增強了市場做空情緒。USDA9月供需報告則將大豆產(chǎn)量預(yù)估、單產(chǎn)預(yù)估均上調(diào)至紀錄新高，美豆價格因此承壓不斷刷新低位。
雖然目前美豆、美玉米和美麥期價均繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢，但跌幅已經(jīng)趨緩。華泰長城期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師范紅軍表示，在6月30日USDA公布種植面積報告以來，各品種在超過2個月時間中均出現(xiàn)持續(xù)大幅下行，可以認為其豐產(chǎn)預(yù)期已在很大程度上得到反映。
“目前美國農(nóng)產(chǎn)品期價尚未見底，后期仍有下行空間。雖然USDA報告利空農(nóng)產(chǎn)品走勢，但隨著后者供應(yīng)炒作進入階段性尾聲，后續(xù)市場焦點將集中于需求以及庫存層面，短期或?qū)⒁哉鹗庍\行為主。”范紅軍認為。
數(shù)據(jù)背后或藏陰謀
一直以來，由于對沖基金擁有巨大的資金規(guī)模優(yōu)勢，可以在期貨市場上屢屢掀起滔天巨浪。查看以往行情走勢發(fā)現(xiàn)，國際市場價格出現(xiàn)暴漲暴跌的背后似乎都離不開基金推波助瀾。一般而言，對沖基金是順勢操作，持有頭寸的目的完全是期望通過投機來博取收益，他們的凈持倉情況和行情走勢有很強正相關(guān)性，一般對行情起推波助瀾的作用，這區(qū)別于商業(yè)套保頭寸。
以近期美國大豆、小麥、玉米價格跌至四年低點來看，在美國作出糧食供應(yīng)將增長的預(yù)期前，對沖基金把農(nóng)產(chǎn)品大宗商品的看漲頭寸降低至1月以來的最低水平。
CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，自7月初以來，基金在大豆上的期貨持倉空單持續(xù)增加，多單不斷下降，在7月中，基金凈持倉由凈多轉(zhuǎn)為凈空結(jié)構(gòu)。范紅軍表示，基金凈持倉結(jié)構(gòu)的變化，與美豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步強化相匹配。因6月30日USDA公布的大豆種植面積已大幅高于市場預(yù)期，加上后期產(chǎn)區(qū)天氣面持續(xù)良好，作物優(yōu)良率處于歷史高位，逐步強化了市場豐產(chǎn)預(yù)期。
“基金凈持倉方向往往跟隨行情趨勢，且往往與供需緊張程度是一致的，即供需緊張時持有凈多頭頭寸，供需寬松時持有凈空頭頭寸。但從基金凈持倉變化來看，沒有顯著跡象表明，基金凈持倉會明顯領(lǐng)先于行情變化，而往往是跟隨行情變化。”劉國良表示。
不過，有市場人士認為USDA對大豆產(chǎn)量預(yù)估有很強的可操作性。李冰認為，近年來，中國大豆進口量屢創(chuàng)新高，2013年為6338萬噸，同比不斷增加，進口大豆市場占有率超過80%。由于進口大豆價格較低、出油率高，對國內(nèi)大豆市場沖擊較大，加上國產(chǎn)大豆銳減，因此USDA報告對國內(nèi)大豆期價影響較大，不排除USDA對大豆產(chǎn)量預(yù)估具有可操作性。
此外，在2012年11月，美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆產(chǎn)量預(yù)估報告中，一改此前“50年不遇大旱”的悲觀預(yù)期，再度上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估值。受此影響，美豆價格當時出現(xiàn)大幅下跌，進而拖累國內(nèi)市場。有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑美農(nóng)業(yè)部可能有操縱數(shù)據(jù)之嫌，并擔心2004年的“大豆風波”再次上演。
除了美國農(nóng)業(yè)部有操縱供需數(shù)據(jù)之嫌外，對沖基金也可能對行情起推波助瀾的作用。就在今年上半年，中國山東多家大豆進口商因無法從銀行開立信用證而未能支付進口大豆的款項，違約至少50萬噸大豆進口合同，也成為近10年來規(guī)模最大的大豆合同違約事件。有分析人士認為，這背后是境外對沖基金利用國內(nèi)貿(mào)易商在進口大豆時必須采取的定價和貿(mào)易融資方式而進行的一場大豆價格“圍剿戰(zhàn)”。
也有分析人士認為，近來USDA不斷上調(diào)大豆供應(yīng)增長預(yù)期，致力于打壓美國大豆期貨價格，以便以低價存儲更多糧食。隨后在美豆收割結(jié)束后以及南美大豆種植期間再設(shè)法提高國際大豆價格，同時出售大量庫存，屆時可以從中獲得更多利益。
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